Aktier har historiskt sett inte bottnat förrän Fed lättar

Investerare har ofta skyllt på Federal Reserve för marknadsstörningar. Det visar sig att Fed också ofta har haft en del i marknadsvändningar. Går tillbaka till 1950, har S&P 500 sålts med minst 15 % vid 17 tillfällen, enligt forskning från

Vickie Chang,

en global marknadsstrateg på Goldman Sachs Group Inc. Vid 11 av dessa 17 tillfällen lyckades aktiemarknaden nå sin botten bara vid den tidpunkt då Fed gick över till att luckra upp penningpolitiken igen. 

Att komma till den punkten kan vara smärtsamt. S&P 500 har fallit med 23 % 2022, vilket markerar dess sämsta start på ett år sedan 1932. Indexet sjönk med 5.8 % förra veckan, den största nedgången sedan den pandemidrivna försäljningen i mars 2020.

Och Fed har precis kommit igång. Efter att ha godkänt det största räntehöjningen sedan 1994 på onsdagen signalerade centralbanken att den har för avsikt att höja räntorna flera gånger i år så att den kan dämpa inflationen. 

En åtstramning av penningpolitiken, i kombination med att inflationen har nått en högsta nivå på fyra decennier, har gjort att många investerare är rädda för att ekonomin kan gå in i en nedgång. Data om detaljhandeln, konsumenternas sentiment, bostadsbyggande och fabriksaktivitet har alla visat betydande försvagning under de senaste veckorna. Och även om företagens vinster är starka nu, förväntar sig analytiker att de kommer att göra det kommer under tryck under andra halvåret. Totalt 417 S&P 500-företag nämnde inflation på sina vinstsamtal för första kvartalet, det högsta antalet går tillbaka till 2010, enligt FactSet. 

Under den kommande veckan kommer investerare att analysera data inklusive försäljning av befintliga hem, konsumentsentiment och försäljning av nya hem för att mäta ekonomins bana. Amerikanska marknader är stängda på måndag med anledning av Juneteenth.

"Jag tror inte att nedgången på marknaden kommer att fortsätta i den här takten, men tanken att vi närmar oss botten - det är verkligen svårt att komma på," sa

David Donabedian,

Chief Investment Officer för CIBC Private Wealth US. 

Mr Donabedian sa att han har avskräckt kunder från att försöka "köpa dippen" eller att köpa aktier med rabatt med förväntningen att marknaden snart kommer att vända. Även efter en straffbar försäljning ser aktier fortfarande inte billiga ut, sa han. Och vinstprognoserna ser fortfarande för optimistiska ut om framtiden, tillade han.

S&P 500 handlas till 15.4 gånger sina kommande 12 månaders förväntade intäkter, enligt FactSet, bara ett hårstrå under sitt 15-åriga genomsnitt på 15.7. Analytiker förväntar sig för närvarande fortfarande att S&P 500-företag rapporterar tvåsiffrig procentuell vinsttillväxt under tredje och fjärde kvartalen, enligt FactSet.

Andra investerare säger att de håller sig försiktiga med möjligheten att Fed kan behöva agera ännu mer aggressivt, om beslutsfattare skulle bli överraskade av ännu en oväntat hög inflation. University of Michigans konsumentsentimentundersökning, som släpptes tidigare i månaden, visade att hushållen förväntar sig att inflationen kommer att stiga i en takt på 3.3 % om fem år, upp från 3 % i maj. Det var den första ökningen sedan januari. Separat steg Labour Departments konsumentprisindex med 8.6 % i maj från samma månad för ett år sedan, den snabbaste ökningen sedan 1981.

"Vår känsla är att om nästa inflationssiffra är mycket hög igen, kan Fed [höja räntorna] ännu kraftigare," sa

Charles-Henry Monchau,

Chief Investment Officer på Syz Bank, i kommentarer via e-post. Det kan sätta ytterligare press på riskfyllda tillgångar som aktier, tillade han.

När Fed började höja räntorna igen i år, sa den att den hoppades kunna dra av till mjuklandning, ett scenario där det bromsar ekonomin tillräckligt för att hålla tillbaka inflationen men inte så mycket att det utlöser en lågkonjunktur. 

Under de senaste veckorna har många investerare och analytiker blivit allt mer pessimistiska över att Fed kommer att kunna klara av det. Data har redan visat tecken på att den ekonomiska aktiviteten svalnar. Eftersom räntehöjningar ytterligare ökar kostnaden för att låna för konsumenter och företag är det svårt att föreställa sig ett sätt på vilket Fed kan undvika en nedgång, säger många analytiker. 

Feds åtgärder "höjer risken för en lågkonjunktur som börjar i år eller början av nästa år och ökar uppriktigt sagt risken att de inte kommer att kunna fortsätta höja räntorna så länge."

David Kelly,

global chefstrateg på JP Morgan Asset Management, sade på ett telefonkonferenssamtal med reportrar i onsdags.

"Jag skulle inte bli förvånad om vi inom ett år har ett möte där Fed överväger att sänka räntorna," tillade han.

Föga överraskande gör aktier vanligtvis inte bra under lågkonjunkturer. S&P 500 har sjunkit med en median på 24% under lågkonjunkturer som går tillbaka till 1946, enligt forskning från Deutsche Bank.

"Om vi ​​inte får en lågkonjunktur, närmar vi oss extremt territorium," Deutsche Banks strateg

Jim Reid

skrev i en anteckning.

Silverkanten för investerare är att, när Fed börjar växla mot att lätta på penningpolitiken, har marknaderna historiskt sett reagerat positivt och snabbt – särskilt om den primära orsaken till deras ras var relaterad till centralbankspolitiken, enligt Goldman Sachs analys.

Vad ingen är säker på är när exakt Fed kommer att växla, och hur mycket mer press ekonomin kan komma under under tiden.

"Jag förväntar mig att sommaren kommer att bli väldigt hackig," sa

Nancy Tengler,

Chief Investment Officer på Laffer Tengler Investments.

Skriv till Akane Otani kl [e-postskyddad]