Stark arbetsmarknad lämpar sig för fler Fed-vandringar, men inte för länge

Fredagens fantastiska jobbsiffror – som fortsätter att slå ut ur parken – betyder att oavsett hur ofta Wall Street pratar in sig i en Fed-räntepaus, kommer det inte att hända någon gång snart. Med undantag för en krasch i råvarupriserna kommer inflationen att behöva falla till 5 % innan Fed slår i bromsen.

"Fed kommer att hata den här uppsättningen siffror", säger Brian McCarthy, chef för investeringsanalysföretaget Macrolens i Stamford, Connecticut. "Lönelistan i januari är alltid dålig på grund av årliga revideringar och en extrem säsongsanpassning, men med både timinkomst och arbetade timmar även ser mycket mer robust ut än vi förleddes att tro förra månaden, det går inte att förneka en bild av fortsatt styrka på arbetsmarknaden, vilket står i strid med en samlande ström av uppsägningar.”

Federal Reserve höjde redan räntorna med en kvartspunkt den här veckan åttonde vandringen sedan mars. Dessa höjningar kan naturligtvis hjälpa till att bromsa ekonomin. Arbetsmarknaden signalerar samtidigt att ingen avmattning i sikte.

Sa en marknadsaktör om Bureau of Labor Statistics siffror idag: ”läsningen var så bra att vi var tvungna att kontrollera den två gånger för att säkerställa att det inte var något fel där. Den amerikanska arbetsmarknaden är inte bara stark, den är robust och oron för lågkonjunkturer är onödig.”

Investerare vet att Fed kan anta en mer hökisk penningpolitik än de skulle vilja på grund av arbetsmarknaden. För dem, när alla arbetar, spenderar alla pengar på saker som kyckling och bensin och inflationen stiger. För Wall Street är billig kredit bra för hävstångsaffärer, och Wall Street älskar fortfarande hävstångsaffärer trots fiaskot 2008. Dessutom verkade företagen inte ha haft några större problem med stigande räntor, och bolåneräntorna har sjunkit.

Högre priser = långsammare ekonomi?

Den högre kapitalkostnaden har inte lett till någon meningsfull avmattning av den amerikanska ekonomin. Den amerikanska BNP-tillväxten slår EU, och arbetslösheten är på den lägsta nivån sedan slutet av 1960-talet.

Men på onsdagsmorgonen twittrade tidigare New York Fed-ekonomen Arturo Estrella ut "#Recession alert" på sin Twitter-sida, som visar ett diagram över avkastningskurvans inversion som började i mitten av oktober och fortsätter till denna dag. Alla älskar en domesägare, eller hur?

Diagrammen tyder på att en lågkonjunktur är på väg. Enligt Estrellas egen kvantitativa modell var recessionsoddsen 99 % innan Feds åtstramning den 1 februari.

Detta är inte konsensussyn, även om inverterade diagram som det alltid kommer att få lågkonjunkturens varningsklockor att ringa.

Andra kopplade till finansiell Twitter har sett killar säga att om det här är en lågkonjunktur så är detta en ganska bra lågkonjunktur. Med andra ord, om det kommer att bli en lågkonjunktur, är det den här typen du vill ha.

Fed-ordföranden Jerome Powell sa den här veckan att han fortfarande var oroad över inflationen, men att han var redo att agera om inflationen faller mer än väntat. Tolv månaders rullande inflation är 6.5% den 12 januari. Den var över 8.5 % i slutet av förra året.

En svagare dollar har hjälpt. Den svagare dollarn tycks vara den glidbana med vilken Fed hoppas kunna hålla en mjuklandning och inte träffa en riktig lågkonjunktur.

"Om Fed bara är månader från en paus och ett par kvartal från att sänka räntorna, är det möjligt att den förväntade nedgången inte behöver vara mycket värre än vad ekonomin upplevde under de första månaderna av recessionen som började i slutet av 2007, säger Vladimir Signorelli, chef för Bretton Woods Research, ett analysföretag för makroinvesterare i Long Valley, New Jersey.

Ett scenario för mjuklandning – där ekonomin saktar ner till 4.8 % arbetslöshet från cirka 3.5 % idag – kommer att kräva att Fed sänker räntorna före årets slut och troligen ännu snabbare än de höjdes. Om de fortsätter att höja priserna när arbetslösheten stiger, kan ekonomin komma ifrån dem.

Det finns andra rörliga delar. Om Ukrainakriget kommer till en diplomatisk lösning vid mitten av året är ett mjuklandningsscenario också mer realistiskt, eftersom dollarn stärks på mer geopolitisk stabilitet. Utländska investerare kommer att köpa amerikanska aktier, vilket ökar dollarns styrka.

Vissa företag berättade för mig den här veckan att deras lager är fulla, men beställningarna saktar ner. Det mesta av påfyllningen beror på 2021 års leveranskedja-problem orsakade av pandemipolitiska restriktioner. Kinas Zero Covid-policy med på-igen, av-igen-lockdowns fick alla att fylla på. De långa köerna vid hamnarna är dock över. Havsfraktbokningar är en bråkdel av vad de var för bara sju månader sedan, som den måste läsa sjöfartsreportern Lori LaRocco skrev i sin Freight Waves kolumn i morse.

Vi kan trots allt se inflationen falla snabbare än väntat.

På grund av detta…

"Vi tror att vi kommer att börja se räntesänkningar under de kommande sex till 12 månaderna," förutspår Signorelli.