(Bloomberg) — Kung Dollar står inför ett uppror.
Mest lästa från Bloomberg
Trötta på en för stark och nyligen beväpnad dollar, undersöker några av världens största ekonomier sätt att kringgå den amerikanska valutan.
Mindre nationer, inklusive minst ett dussin i Asien, experimenterar också med de-dollarisering. Och företag runt om i världen säljer en aldrig tidigare skådad del av sin skuld i lokala valutor, på vakt mot ytterligare dollarstyrka.
Ingen säger att dollarn kommer att avsättas när som helst snart från dess regeringstid som det huvudsakliga utbytet. Uppmaningar om "peak dollar" har många gånger visat sig för tidigt. Men för inte så länge sedan var det nästan otänkbart för länder att utforska betalningsmekanismer som kringgick den amerikanska valutan eller det SWIFT-nätverk som ligger till grund för det globala finansiella systemet.
Nu uppmuntrar den stora styrkan av dollarn, dess användning under president Joe Biden för att genomdriva sanktioner mot Ryssland i år och nya tekniska innovationer tillsammans nationer att börja tappa sin hegemoni. Finanstjänstemän vägrade att kommentera denna utveckling.
"Biden-administrationen gjorde ett misstag när de vapeniserade den amerikanska dollarn och det globala betalningssystemet," skrev John Mauldin, en investeringsstrateg och president för Millennium Wave Advisors med mer än tre decennier av marknadserfarenhet, i ett nyhetsbrev förra veckan. "Det kommer att tvinga icke-amerikanska investerare och nationer att diversifiera sina innehav utanför den traditionella fristaden i USA."
Bilaterala betalningar
Planer som redan pågår i Ryssland och Kina för att marknadsföra sina valutor för internationella betalningar, inklusive genom användning av blockchain-teknik, accelererade snabbt efter invasionen av Ukraina. Ryssland började till exempel söka ersättning för energiförsörjning i rubel.
Snart intensifierade även personer som Bangladesh, Kazakstan och Laos förhandlingarna med Kina för att öka deras användning av yuanen. Indien började prata mer högljutt om internationaliseringen av rupien och började just denna månad säkra en bilateral betalningsmekanism med Förenade Arabemiraten.
Framstegen verkar dock gå långsamt. Yuan-konton har inte fått draghjälp i Bangladesh till exempel på grund av landets stora handelsunderskott med Kina. "Bangladesh har försökt eftersträva de-dollarisering i handeln med Kina, men flödet är nästan ensidigt", säger Salim Afzal Shawon, forskningschef på Dhaka-baserade BRAC EPL Stock Brokerage Ltd.
En viktig drivkraft bakom dessa planer var USA:s och Europas drag för att stänga av Ryssland från det globala finansiella meddelandesystemet SWIFT. Åtgärden, som beskrevs som ett "finansiellt kärnvapen" av fransmännen, lämnade de flesta stora ryska banker främmande från ett nätverk som underlättar tiotals miljoner transaktioner varje dag, vilket tvingar dem att luta sig mot sin egen, mycket mindre version istället.
Det hade två konsekvenser. För det första väckte USA:s sanktioner mot Ryssland oro för att dollarn mer permanent skulle kunna bli ett öppet politiskt verktyg - en oro som delas särskilt av Kina, men även utanför Peking och Moskva. Indien, till exempel, har utvecklat sitt eget inhemska betalningssystem som delvis skulle efterlikna SWIFT.
För det andra sätter USA:s beslut att använda valutan som en del av en mer aggressiv form av ekonomisk statsskap extra press på ekonomierna i Asien att välja sida. Utan något alternativt betalningssystem skulle de löpa risken att tvingas följa eller verkställa sanktioner som de kanske inte håller med om – och förlora på handel med nyckelpartner.
"Den komplicerande faktorn i den här cykeln är vågen av sanktioner och beslag mot USD-innehav", säger Taimur Baig, vd och chefsekonom på DBS Group Research i Singapore. "Med denna bakgrund är regionala åtgärder för att minska beroendet av USD inte överraskande."
Precis som tjänstemän över hela Asien ogillar att utse en vinnare i striderna mellan USA och Kina och föredrar att behålla förbindelserna med båda, tvingar USA:s straff på Ryssland regeringar att gå sin egen väg. Ibland tar handlingen en politisk eller nationalistisk ton – inklusive förbittring över västerländska påtryckningar att anta sanktioner mot Ryssland.
Moskva försökte övertyga Indien att använda ett alternativt system för att hålla transaktionerna igång. Myanmars talesman för junta sa att dollarn användes för att "mobba mindre nationer". Och sydostasiatiska länder pekade på episoden som en anledning att handla mer i lokala valutor.
"Sanktioner gör det svårare - genom design - för länder och företag att förbli neutrala i geopolitiska konfrontationer", säger Jonathan Wood, chef för global riskanalys på Control Risks. "Länder kommer att fortsätta att väga ekonomiska och strategiska relationer. Företag fångas mer än någonsin i korselden och står inför allt mer komplexa efterlevnadsåtaganden och andra motstridiga påtryckningar.”
Det är inte bara sanktionerna som hjälper till att påskynda de-dollariseringstrenden. Den amerikanska valutans skenande uppgångar har också gjort asiatiska tjänstemän mer aggressiva i sina försök till diversifiering.
Dollarn har stärkts med cirka 7 % i år, på väg mot sin största årliga framgång sedan 2015, enligt ett Bloomberg-index över dollarn. Mätaren nådde en rekordhög nivå i september då dollaruppskrivningen skickade allt från det brittiska pundet till den indiska rupien till historiska låga nivåer.
Enorm huvudvärk
Dollarns styrka är en enorm huvudvärk för asiatiska länder som har sett priserna på matinköp skjuta i höjden, skuldåterbetalningsbördan förvärras och fattigdomen fördjupas.
Sri Lanka är ett exempel, att för första gången någonsin misslyckas med sin dollarskuld eftersom en skyhög dollar förlamade nationens förmåga att betala. Vietnamesiska tjänstemän anklagade vid ett tillfälle dollaruppskrivningen för strider om bränsleförsörjningen.
Därav rörelser som Indiens avtal med Förenade Arabemiraten, som påskyndar en långvarig kampanj för att handla mer i rupier och för att upprätta handelsavtal som kringgår den amerikanska valutan.
Samtidigt har icke-finansiella företags försäljning av obligationer i dollar sjunkit till rekordlåga 37 % av den globala summan 2022. De har stått för mer än 50 % av sålda skulder under ett år vid flera tillfällen under det senaste decenniet .
Även om alla dessa åtgärder kan ha en begränsad marknadseffekt på kort sikt, kan slutresultatet bli en eventuell försvagning av efterfrågan på dollarn. Den kanadensiska dollarns och kinesiska yuanens andelar av alla valutaaffärer, till exempel, har redan sakta stigit uppåt.
Tekniska framsteg är en annan faktor som underlättar ansträngningarna att ta sig bort från dollarn.
Flera ekonomier hackar på dollaranvändning som en biprodukt av ansträngningarna att bygga nya betalningsnätverk - en kampanj som går före den kraftiga dollarn. Malaysia, Indonesien, Singapore och Thailand har satt upp system för transaktioner mellan varandra i sina lokala valutor snarare än dollar. Taiwanesiska kan betala med ett QR-kodsystem som är kopplat till Japan.
Allt-in driver ansträngningarna fart längre bort från ett västledt system som har varit grunden för global finans i mer än ett halvt sekel. Det som växer fram är en struktur i tre nivåer med dollarn fortfarande mycket överst, men ökande bilaterala betalningsvägar och alternativa sfärer som yuanen som försöker ta vara på eventuella amerikanska överskott.
Och trots all agitation och action som pågår är det osannolikt att dollarns dominerande ställning kommer att utmanas någon gång snart. Styrkan och storleken på den amerikanska ekonomin förblir oemotsagd, statsobligationer är fortfarande ett av de säkraste sätten att lagra kapital och dollarn utgör lejonparten av valutareserverna.
Renminbins andel av alla valutaaffärer kan till exempel ha klättrat till 7 %, men dollarn utgör fortfarande ena sidan av 88 % av sådana transaktioner.
"Det är väldigt svårt att konkurrera på fiatfronten - vi låter ryssarna göra det genom att tvinga användningen av rubel, och det finns också försiktighet med yuanen", säger George Boubouras, tredecenniumsmarknadsveteran och forskningschef på hedgefonden. K2 Asset Management i Melbourne. "I slutet av dagen föredrar investerare fortfarande likvida tillgångar och i denna mening kan ingenting ersätta dollarn."
Ändå är kombinationen av rörelser bort från dollarn en utmaning för vad den dåvarande franske finansministern Valéry Giscard d'Estaing berömt beskrev som det "orimliga privilegium" som USA åtnjuter. Termen, som han myntade på 1960-talet, beskriver hur greenbackens hegemoni skyddar USA från växelkursrisker och projicerar nationens ekonomiska makt.
Och de kan i slutändan testa hela Bretton Woods-modellen, ett system som etablerade dollarn som en ledare i den monetära ordningen, som förhandlades fram på ett hotell i en sömnig stad i New Hampshire i slutet av andra världskriget.
De senaste ansträngningarna "indikerar att den globala handels- och bosättningsplattformen som vi har använt i decennier kan börja spricka", säger Homin Lee, asiatisk makrostrateg på Lombard Odier i Hong Kong, vars företag övervakar motsvarande 66 miljarder dollar. .
"Hela detta nätverk som föddes ur Bretton Woods-systemet - eurodollarmarknaden på 1970-talet och sedan den finansiella avregleringen och regimen med rörliga räntor på 1980-talet - den här plattformen som vi har utvecklat hittills kan börja förändras i en mer grundläggande känsla, sa Lee.
Värdefull lektion
Nettoresultatet: King Dollar kan fortfarande regera i de kommande årtiondena, men uppbyggnadstakten för transaktioner i alternativa valutor visar inga tecken på att avta - särskilt om geopolitiska jokertecken fortsätter att övertyga tjänstemän att gå sin egen väg.
Och den amerikanska regeringens vilja att använda sin valuta i geopolitiska slagsmål kan ironiskt nog försvaga dess förmåga att tillämpa sådana metoder lika effektivt i framtiden.
"Kriget i Ukraina och sanktionerna mot Ryssland kommer att ge en mycket värdefull lärdom", sa Indonesiens finansminister Sri Mulyani Indrawati förra månaden vid Bloomberg CEO Forum vid sidan av G-20-mötena på Bali.
"Många länder känner att de kan göra transaktioner direkt - bilateralt - med sina lokala valutor, vilket jag tror är bra för världen att ha en mycket mer balanserad användning av valutor och betalningssystem."
–Med hjälp av Finbarr Flynn, Shruti Srivastava, Sudhi Ranjan Sen, Adrija Chatterjee, Daniel Flatley, Nguyen Dieu Tu Uyen, Yujing Liu, Anirban Nag, Claire Jiao, Grace Sihombing, Philip J. Heijmans, Jeanette Rodrigues och Arun Devnath.
(Lägger till kommentar från mäklare i nionde stycket)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/suddenly-everyone-hunting-alternatives-us-130000587.html