SVB:s kollaps visar på ett hål på 620 miljarder dollar som lurar i bankernas balansräkningar

Martin Gruenberg kunde inte ha valt en mer förutseende tidpunkt för att flagga risker i den amerikanska banksektorn.

På måndagen tog ordföranden för Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) – byrån som backstoppar insättare – upp de risker som amerikanska långivare stod inför tre år efter utbrottet av pandemin. Främst bland dem var potentialen för en bankkörning.

Branschen hade blivit sårbar efter att Federal Reserves räntehöjning på 4.5 %, som lanserades den här gången förra året, blåste upp ett potentiellt hål på 620 miljarder dollar i sektorns samlade balansräkning när värdet på bankernas obligationsinnehav föll, enligt FDIC.

Gruenberg varnade för dessa orealiserade förluster "försvagar en banks förmåga att möta oväntade likviditetsbehov" och varnade för att kartläggningen av en strategi för att finansiera sig själva skulle visa sig vara en "komplex och utmanande uppgift" i en miljö där räntorna förändrats så radikalt under de senaste 12 månader.

"Meningsfulla inlåningsutflöden har ännu inte realiserats, men bankerna kommer att behöva se dessa trender noggrant när räntemiljön utvecklas," berättade han för en finansiell lobbygrupp.

Bara två dagar senare förblindade långivaren för nästan hälften av de amerikanska riskkapitalisterna marknaderna med en kassakrisa orsakad av en stadig ström av inlåningsutflöden. I slutet av veckan, Gruenbergs FDIC stängde av den.

SVB Financial, den USA:s 16:e största bank med cirka 209 miljarder dollar i tillgångar, blev den näst största kommersiella långivaren i landets historia som misslyckades efter kollapsen av Washington Mutual 2008.

SVB Financial hade tonat ner riskerna från sin undervattensobligationsportfölj

Allt började när SVB, som led av insättarflykt, försökte skaffa kontanter genom att dumpa obligationer till ett värde av 21 miljarder dollar. Därmed kristalliserade den 1.8 miljarder dollar i tidigare orealiserade förluster på sin balansräkning. Samtidigt meddelade SVB Financial planerar att samla in 2.25 miljarder dollar i nytt eget kapital, främst via ett utspädande aktieerbjudande, för att täppa till hålet och återuppbygga regulatoriska buffertar.

Berättelsen fortsätter

Investerare i Silicon Valley Banks moderbolag blev häpna på torsdagen. Bara några veckor tidigare intygade VD Greg Becker om en "stark balansräkning."

"Vi fortsätter att se styrka i vår underliggande verksamhet", sa han i januari. Medan tekniska startups tog ut pengar på "förhöjda" nivåer, förutspådde han att detta skulle avta mitt i en förnyad känsla av finanspolitisk disciplin som ledde till att de sträckte varenda dollar till dess längst.

Det är sant att investerare hade varit medvetna om senast sedan dess 10-Q-anmälan den 7 november att de hade drabbats av orealiserade förluster i sin portfölj som hålls till förfall (HTM) som är tillräckligt stor för att utplåna hela 15.8 miljarder dollar i eget kapital. Även om detta teoretiskt sett skulle göra det insolvent om de skulle realiseras fullt ut, avfärdade SVB Financial riskerna.

Det berättade för Wall Street Journal i en Artikel 11 november Denna risk fick "inga konsekvenser för SVB eftersom vi, som vi sa i vårt resultatupprop för tredje kvartalet, inte har för avsikt att sälja våra HTM-värdepapper."

Efter att ha talat med SVB:s finanschef Dan Beck dagar senare, bekräftade analytiker på JP Morgan sin överviktsrekommendation och prismål på 375 dollar, och argumenterade för att utflöden av insättningar verkade ganska hanterbara.

"Även om ett värsta scenario utspelar sig, har SVB flera likviditetskällor tillgängliga innan man ens tänker på att sälja undervattensvärdepapper", skrev investeringsbanken i en forskningsanteckning den 15 november.

I februari, CNBC's Mad Money programledaren Jim Cramer rekommenderade SVB till sina tittare på direktsänd tv när det fortfarande handlades för 320 dollar per aktie.

"Långsiktigt private equity och riskkapital försvinner inte," sa Cramer. "Att vara bankman för dessa enorma kapitalpooler har alltid varit en mycket bra affär. Aktien är fortfarande billig."

Insättarnas flygning i februari överträffade sina värsta förväntningar

Tyvärr för bankens aktieägare visade sig SVB:s kunder inom teknikstartupscenen snabbt vara mer slösaktiga än Becker förväntade sig, vilket gjorde hans guidning för januari 2023 omtvistad inom några veckor.

När kunderna tömde sina reserver befann sig SVB i en klassisk likviditetsmissmatch – kortfristiga skulder som inlåning täcktes av illikvida tillgångar med lång löptid som värdepapper med säkerhet i hypotekslån som hade tagit vatten.

För att minska risken för sin balansräkning sålde man huvuddelen av sina värdepapper som är tillgängliga för försäljning (AFS) och återinvesterade de återstående intäkterna i mer attraktiva obligationer med kortare löptid som inte skulle slås av en historisk inversion av högavkastningskurvan.

"Kundens kassaförbränning ... ökade ytterligare i februari, vilket resulterade i lägre insättningar än prognostiserat", SVB erkände i onsdags.

Men kommer omedelbart i hälarna på kryptobanken Silvergate avveckla sin verksamhet, svaret från panikinvesterare var snabbt och brutalt: Aktierna rasade 60 % på torsdagen.

Det utlöste en branschomfattande försäljning med KBW Bank Index faller så mycket som 7.7 % på torsdag, dess största endagsnedgång sedan juni 2020. Riskkapitalister som Founders Funds Peter Thiel har enligt uppgift till och med rådt företag som inte har gjort det att dra ut sina pengar av SVB.

För om det finns en lektion kollapsen av förment starka kryptoföretag som Voyager Digital, Celsius och FTX lärde investerare, är det bättre att vara säker än ledsen.

Handeln med SVB-aktien stoppades på fredagen efter rapporter om det ledningen kanske undersöker en försäljning. Samtidigt efterlyste Pershing Squares hedgefondchef Bill Ackman till och med en skattebetalarnas räddningsaktion, vilket antyder att SVB på något sätt utgjorde en systemrisk för den amerikanska ekonomin om den inte räddades.

Hans samtal föll för döva öron. Trots Beckers försök att rädda sin bank, stängde FDIC den på fredagen och kommer att likvidera dess tillgångar.

Den här historien visades ursprungligen på fortune.com

Mer från Fortune: