(Bloomberg) — Greg Becker satt i en röd fåtölj på en inbjudningskonferens i Los Angeles förra veckan, benen i kors, ena handen skär genom luften.
Mest lästa från Bloomberg
"Vi är stolta över att vara den bästa finansiella partnern i de mest utmanande tiderna," sa SVB Financial Groups verkställande direktör vid Upfront Summit den 1 mars, en dag innan hans företag var aktuell för utmärkelsen Årets Bank på en gala i London.
Bara en vecka senare rasade allt.
SVB:s kollaps i Federal Deposit Insurance Corp. konkurs kom plötsligt på fredagen, efter en frenetiska 44 timmar där dess sedan länge etablerade kundbas av tekniska startups drog till sig insättningar. Men dess öde var beseglat för flera år sedan - under höjden av den finansiella manin som svepte över Amerika när pandemin slog till.
Amerikanska riskkapitalstödda företag samlade in 330 miljarder dollar 2021 – nästan en fördubbling av det tidigare rekordet ett år tidigare. Cathie Woods ETF:er ökade och detaljhandlare på Reddit mobbad hedgefonder.
Avgörande var att Federal Reserve satte räntorna till aldrig tidigare skådade låga nivåer. Och, i en radikal förändring av dess ramar, lovade den att hålla dem där tills den såg en uthållig inflation långt över 2 % - ett resultat som ingen officiell prognos hade.
SVB tog in tiotals miljarder dollar från sina riskkapitalkunder och sedan, övertygad om att räntorna skulle hålla sig stabila, plöjde de pengarna in i långfristiga obligationer.
Genom att göra det skapade den – och gick rakt in i – en fälla.
Becker och andra ledare för den Santa Clara-baserade institutionen, den näst största amerikanska bankkonkursen i historien bakom Washington Mutual 2008, kommer att behöva räkna med varför de inte skyddade den från riskerna med att sörja för unga teknikföretags instabila inlåning och från räntehöjningar på tillgångssidan.
Utestående frågor kvarstår också om hur SVB gick tillväga för att navigera i sin prekära position de senaste månaderna, och huruvida de gjorde fel genom att vänta och misslyckas med att låsa ett kapitaltillskott på 2.25 miljarder dollar innan de offentligt tillkännagav förluster som skrämde sina kunder.
Ändå gjorde decennier av sjunkande räntor som startade i början av 1980-talet – när SVB grundades över ett pokerspel – det kätteri bland marknadsproffsen att föreslå att obligationsräntorna skulle kunna stiga utan att ekonomin skaka. Det visar sig att amerikanska konsumenter klarar sig bra, med många jobb.
Det är banker, särskilt mindre som flyger under Feds radar, som nu ser ut som de svagaste länkarna. SVB står som det mest extrema exemplet hittills på hur Wall Street har blivit förblindad av den globala ekonomins dynamik efter den covid-inducerade chocken.
Investerare väntar inte på att ta reda på vilken institution som kan bli nästa, med KBW Bank Index som sjunkit mest på en vecka sedan mars 2020.
På SVB "finns det en stor risk som de tog på sig som andra banker inte skulle göra", säger Sarah Kunst, vd på riskkapitalfonden Cleo Capital. "Det var till slut en del av deras bortgång."
Cash Rich
I mars 2021 hade SVB vad som kan betraktas som ett avundsvärt problem: Kunderna var stora med kontanter.
Bankens totala insättningar exploderade högre under de senaste 12 månaderna, till cirka 124 miljarder dollar från 62 miljarder dollar, enligt uppgifter sammanställda av Bloomberg. Den 100-procentiga ökningen överträffade en 24-procentig ökning vid JPMorgan Chase & Co. och en 36.5-procentig ökning hos First Republic Bank, en annan institution i Kalifornien.
"Jag säger alltid till folk att jag är säker på att jag har det bästa bankVD-jobbet i världen, och kanske ett av de bästa vd-jobben", sa Becker i en Bloomberg TV-intervju i maj 2021.
På frågan om bankens senaste uppgång av växande intäkter var hållbar, log Becker, som gick med i SVB 1993, och talade tekniska visionärers lingo.
"Innovationsekonomin är den bästa platsen att vara på", sa han. "Vi är väldigt lyckligt lottade som är mitt i det."
Ändå försäkrar FDIC bara bankinsättningar på upp till $250,000 93 - och SVB:s kunder hade mycket mer. Det innebar att en stor del av pengarna som gömdes hos SVB var oförsäkrade: mer än 31 % av inhemska insättningar den XNUMX december, enligt en myndighetsregistrering.
Ett tag höjde den exponeringen inga röda flaggor. SVB rensade enkelt regelmässiga hinder för att bedöma dess ekonomiska hälsa.
Men under ytan fanns allvarliga förluster på långfristiga obligationer, som togs upp under den perioden av snabb inlåningstillväxt, som till stor del hade skyddats från insyn tack vare redovisningsregler. Den hade mark-to-market-förluster på över 15 miljarder USD i slutet av 2022 för värdepapper som hålls till förfall, nästan motsvarande hela aktiebasen på 16.2 miljarder USD.
Ändå, efter bankens publicerade resultat för fjärde kvartalet i januari, var investerarna glada, med en analytiker från Bank of America Corp. som skrev att det "kan ha passerat punkten för maximal press."
Det stod snart klart att så inte var fallet.
Tuff plats
Vid ett möte i slutet av förra veckan hade Moody's Investors Service dåliga nyheter för SVB: bankens orealiserade förluster innebar att den löpte en allvarlig risk för en kreditnedgradering, potentiellt på mer än en nivå, enligt en person som känner till saken.
Det satte SVB i en tuff plats. För att stärka sin balansräkning skulle den behöva ta bort en stor del av sina obligationsinvesteringar med förlust för att öka sin likviditet – vilket skulle kunna skrämma insättare. Men att stå och klappa och bli träffad av en nedgradering i flera steg kan utlösa en liknande exodus.
SVB, tillsammans med sin rådgivare, Goldman Sachs Group Inc., beslutade slutligen att sälja portföljen och tillkännage en aktieaffär på 2.25 miljarder dollar, sade personen som begärde anonymitet för att diskutera interna överläggningar. Den nedgraderades i alla fall av Moody's i onsdags.
Då visade stora fonder och hedgefonder intresse för att ta betydande positioner i aktierna, sa personen.
Det vill säga tills de insåg hur snabbt banken blödde insättningar, vilket bara blev värre på torsdagen efter att ett antal framstående riskkapitalföretag, inklusive Peter Thiels Founders Fund, rådde portföljbolag att dra pengar som en försiktighetsåtgärd.
"Hålla sig lugn"
Ungefär vid samma tidpunkt, på torsdagseftermiddagen, nådde SVB sina största kunder och betonade att de var välkapitaliserade, hade en balansräkning av hög kvalitet och "riklig likviditet och flexibilitet", enligt ett memo som Bloomberg tittade på. Becker hade ett konferenssamtal där han uppmanade folk att "hålla sig lugna."
Men de var redan för sena.
SVB "borde ha uppmärksammat grunderna i bankverksamhet: att liknande insättare kommer att gå på liknande sätt på samma gång", säger Daniel Cohen, tidigare ordförande för The Bancorp. "Bankirer överskattar alltid sina kunders lojalitet."
En vice vd verkade i ett samtal med en offentlig företagskund hålla sig till ett manus och gav ingen ny information, enligt en person på samtalet.
Kunden bestämde sig för att flytta en del av sina pengar till JPMorgan för att diversifiera tillgångarna på torsdag; transaktionen tog två timmar att navigera på SVB:s webbplats och är fortfarande markerad som "bearbetning".
Samma klient försökte flytta ett större belopp på fredagsmorgonen, men inga försök att överföra pengarna fungerade, sa personen.
Snabb kollaps
Kollapsen på fredagen inträffade inom loppet av några timmar. SVB övergav den planerade aktiehöjningen efter att aktierna fallit mer än 60 % på torsdagen. Vid den tidpunkten hade amerikanska tillsynsmyndigheter kommit över bankens kontor i Kalifornien.
SVB "hade inte alls lika mycket kapital som en institution som riskabelt borde ha haft", sa William Isaac, tidigare ordförande för FDIC från 1981 till 1985, i en telefonintervju på fredagen. "När det väl startade fanns det ingen hejd på det. Och det var därför de bara var tvungna att stänga ner den.”
Före kl. XNUMX i New York stängde California Department of Financial Protection and Innovation SVB och utsåg FDIC till mottagare. Det sa att huvudkontoret och alla filialer skulle öppna igen på måndag.
Då är det SVB:s mål att hitta en köpare och slutföra en affär, även om det kräver att bolagets tillgångar ska säljas styckvis, enligt en person som är insatt i saken.
Startupgrundare oroar sig under tiden för om de kommer att kunna ta betalt. FDIC sa att försäkrade insättare skulle ha tillgång till sina medel senast på måndag morgon.
Mängden SVB-insättningar som överstiger försäkringstaket på 250,000 XNUMX USD: "obestämt."
–Med hjälp av Sridhar Natarajan, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelia Pollard, Max Reyes, Gillian Tan, Max Abelson, Sonali Basak, Jenny Surane och Kailey Leinz.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/svb-spectacularly-fails-unthinkable-heresy-222710493.html