SVB:s balansräknings-tidsbomb "sitter i sikte", säger kortsäljare

(Bloomberg) — Problemen som utlöste SVB Financial Group Inc.:s dödsspiral gömde sig tydligt i företagets resultatrapporter.

Mest lästa från Bloomberg

Det säger blankningssäljaren William C. Martin, som varnade sina Twitter-anhängare om balansräkningsproblemen i nästan två månader innan moderbolaget till Silicon Valley Bank exploderade på ett ögonblick denna vecka.

Tweetarna startade den 18 januari, dagen innan SVB rapporterade vinst, när Martins konto lade upp en förutseende tråd som började: "Investerare har med rätta fixerats vid $SIVB:s stora exponering mot den stressade riskvärlden, med aktien nere mycket. Men gräv bara lite djupare så hittar du en mycket större uppsättning problem på $SIVB.”

Inläggen av Martin, den tidigare förvaltaren av en nu stängd hedgefond som nådde en topp med cirka 1 miljard dollar i tillgångar, fortsatte med detaljer om hur SVB hade ökat sin portfölj av värdepapper med 700 % nära "generationstoppen på obligationsmarknaden. ”

När banken upplevde en ökning av uttag från insättare i år, skapade djupa förluster vid försäljning av vissa värdepapper ett hål i balansräkningen som utlöste dess spektakulära misslyckande på bara två dagar denna vecka, då ett lopp mot banken bröt ut bland dess kundkrets av mestadels unga teknikföretag.

Martin sa att han till en början började analysera SVB av misstanke om att han skulle hitta svagheter i dess bok med lån till Silicon Valley-startups. Istället insåg han hur sårbart företagets ränteinvesteringar hade gjort det efter ett år av djupa förluster på obligationsmarknaden.

"De hade köpt alla dessa bolån på toppen av marknaden och satt på en enorm orealiserad förlust", sa han i en intervju. "Och den satt där i fri sikt. Det fanns ett antal andra banker och försäkringsbolag med liknande problem, men jag har inte sett någon i närheten av Silicon Valley Banks omfattning.”

Berättelsen fortsätter

Förluster på tillgångssidan av bankens balansräkning var mer alarmerande i ljuset av tecken på problem på skuldsidan: Dess inlåning riskerade att försvinna mitt i ett kallt ögonblick i den en gång glödheta världen av startups. Många av SVB:s kunder brände nu kontanter istället för att skaffa nya medel tack vare VC-branschens storhet.

"När man lägger på det faktum att deras primära insättare var företag med riskkapital, så att de såg utflöden på inlåning, verkade det ur ett kort perspektiv vara en ganska bra upplägg," sa Martin.

Martin, som förvaltade en Princeton, New Jersey, hedgefond kallad Raging Capital i 15 år innan han stängde den och startade ett familjekontor, sa att han började shorta aktien i januari. Han sa att det var hans största korta position för hans familjekontor Raging Capital Ventures, men han avböjde att säga hur mycket pengar han tjänade på handeln: "Det är en trevlig vinst, men jag föredrar att inte prata om detaljer," sa han.

Med den korta positionen på plats, tog han till Twitter för att framföra sin sak - inklusive ett inlägg där han beskrev bankens "'Hold to Maturity'"-redovisningsfälla, med hänvisning till en bokföringsmanöver som tillåter banker att undvika mark-to-market förluster på obligationer som den inte planerar att sälja.

Tweetarna har väckt stor uppmärksamhet nu när en amerikansk topp 20-bank med mer än 200 miljarder dollar i tillgångar är under konkurs av Federal Deposit Insurance Corp.

Ändå lyssnade inte alla till Martins varningar i tid.

"Två av mina mycket goda vänner har meningsfulla dollar inlåsta där trots mitt råd," sa han till Bloomberg. "Så det är synd. Jag trodde aldrig att det skulle gå så här snabbt och till och med i den utsträckning som det gjorde."

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP