T-Mobile har ersatt Verizon på toppen av den trådlösa världen. Det är dags att köpa aktien.

Mycket har förändrats när världen har gått vidare till 5G. Nästan 2½ år från förvärvet av Sprint, brummar T-Mobiles verksamhet. Den en gång nystartade trådlösa operatören vinner beröm för sitt 5G-nätverk och vinner marknadsandelar, hjälpt av låga priser för sina mobila planer. Aktieägarna kommer också att gynnas, eftersom T-Mobile avslutar den mest kostsamma delen av sin Sprint-integration och gör sig redo att styra överskottskassaflödet mot att köpa tillbaka en betydande del av sina aktier.

Barrons rekommenderade att köpa T-Mobile-aktier i januari 2020, och aktierna har vunnit 84 % sedan dess, jämfört med en avkastning på 34 % för

S & P 500.
Aktien har avkastat 25 % bara i år – och fler uppgångar väntar.

Det är svårt att överskatta hur mycket övergången till 5G har förändrat konkurrensbalansen för den amerikanska trådlösa verksamheten. Branschen är i början av en övergång till nästa generations nätverk, som levererar snabbare hastigheter och bättre prestanda i trånga områden än tidigare tekniker genom användning av fler antenner, ytterligare högfrekventa etervågor och större nätverkseffektivitet.

Flytten har satt T-Mobile i pole position. T-Mobiles sammanslagning med Sprint, som stängdes i april 2020, har gett företaget en avundsvärd portfölj av trådlösa spektrumlicenser i favoritplatsen för 5G. Det sammanslagna företagets större operativa, nätverks- och kundbaserade skala innebär djupare fickor och mer ammunition för investeringar i nätverket. T-Mobile har nu långt över 100 miljoner prenumeranter, vilket gör ett språng i AT&T. Dess mellanbandsnätverk täckte 235 miljoner amerikaner i slutet av juni. Och det satsar nästan 14 miljarder dollar på investeringar i år – mindre än konkurrenterna men mer än dubbelt så mycket som tidigare.

Till skillnad från AT&T och Verizon har T-Mobile lyckats göra allt detta utan att höja priserna – och det har fortsatt att se tillväxt i genomsnittlig intäkt per användare, eller ARPU. Det är en funktion av att kunder väljer T-Mobiles dyrare nivåer med fler funktioner, vilket tyder på att det lockar abonnenter med högre värde. Det betyder att T-Mobile kan utöka vinstmarginalerna under de kommande åren – från cirka 4 % i år – närmar sig Verizon och AT&T, som har marginaler i mitten av tonåren.

Ingenstans var T-Mobiles fördel tydligare än under andra kvartalets resultatsäsong. T-Mobile avbröt sina rivaler, lägga till en branschledande netto 1.7 miljoner betalkortskunder – ett mycket viktigt mått för trådlösa företag som hänvisar till kunder som betalar en månadsräkning – och slår Wall Streets uppskattningar på flera nyckeltal. Ledningen tog upp vägledning över hela linjen.

Verizon, under tiden, motsvarade knappt förväntningarna, tappade abonnenter på abonnemang på abonnemang på abonnemang och minskade sin vägledning för andra kvartalet i rad. AT&T såg starka abonnenttillskott men svagt fritt kassaflöde, eftersom det spenderades på kampanjer för att driva tillväxt. Det minskade också helårets vägledning för fritt kassaflöde.

"T-Mobile levererade det i särklass renaste kvartalet av de tre stora, med ledningen som fortsatte att arbeta på alla fronter", skrev Morgan Stanleys Simon Flannery, som kallade T-Mobile-aktien sitt bästa val efter rapporterna.

Mycket av denna förändring återspeglas förstås redan i aktierna. Medan T-Mobile-aktien har hållit sitt värde under de senaste 12 månaderna, nära 147 USD, har Verizon fallit med 21 % under det senaste året, till cirka 43.50 USD per aktie – nivåer som senast sågs 2017. AT&T har fallit 8 % under det senaste året, till cirka $18. T-Mobile-aktien går för knappt 10 gånger företagsvärdet till nästa års Ebitda, jämfört med cirka 7.5 gånger för sina två konkurrenter.

Inte heller Verizon och AT&T sitter stilla. Båda spenderar också mycket på 5G, även om båda har en nackdel med spektrumlicens. De spenderade mest på förra årets C-bandauktion och bjöd sammanlagt nästan 70 miljarder dollar. Det mellanbandsspektrumet kommer att vara en viktig del av deras 5G-nätverk, men det börjar bara bli tillgängligt i år och nästa. Samtidigt har oberoende analysföretag konsekvent betygsatt T-Mobiles 5G-nätverk före Verizons eller AT&T:s.

Verizon-ledningen är övertygad om att den fullständiga lanseringen av C-bandsspektrumet och ytterligare förtätning av deras högre frekvens mmWave-nätverk kommer att täppa till 5G-prestandagapet med T-Mobile. I slutet av juni sa Verizon att det hade 135 miljoner amerikaner täckta av C-band, vilket steg till minst 175 miljoner vid årets slut. "Vi har en väg till en mycket, mycket stark nätverksprestanda," sa Verizon CFO Matt Ellis på företagets resultatsamtal för andra kvartalet i slutet av juli.

Andra, som veteranen telekomanalytiker Craig Moffett, är inte så säkra. "Verizon har en historia av excellens i sin nätverksdrift, så det är verkligen inte något som man ska avfärda direkt," säger han. "Men fysiken är på T-Mobiles sida."

T-Mobile har också en attraktiv utgångspunkt på sin sida. Med stöd av sin 5G-ledning är ledningen fokuserad på att växa marknadsandelar på landsbygden och bland företagskunder, där T-Mobile och Sprint historiskt sett har släpat efter Verizon och AT&T. Det finns en lång bana för abonnenttillväxt där: Ledningen förväntar sig att T-Mobiles andel av landsbygds- och företagskunder kommer att stiga till 20 % till 2025, från låga tonåringar respektive höga ensiffriga.

Men den största ökningen av vinsttillväxten kan komma från att helt enkelt inte göra någonting. T-Mobiles ledning sa i juli att de förväntar sig att vara klara med Sprint-nätverksintegrationen i slutet av september – jämfört med ett tidigare mål i slutet av 2022. Det har varit den kostsammaste delen av förvärvsintegrationen, som involverar att flytta cellsajter från ett nätverk till det andra, stänga av duplicerade nätverk och överföra tidigare Sprint-abonnenter till T-Mobile-nätverket. Fusionsrelaterade kostnader var nästan 1.7 miljarder dollar bara under andra kvartalet.

När dessa kostnader väl är i backspegeln kommer T-Mobiles ökade kundskala och stigande ARPU att flöda igenom till fritt kassaflöde – vilket öppnar vägen för ett massivt aktieåterköpsprogram som kan tillkännages senare i år.

Deutsche Telekom

(DTEGY) äger 48.4% av aktierna, med

SoftBank

(9434.Japan) med 3 %. De återstående 48.6 % av T-Mobiles omsättbara börsvärde är ungefär 90 miljarder USD, jämfört med ett potentiellt återköpsprogram på 60 miljarder USD under fyra år, enligt ledningens vägledning. Det är stort. Att gå i pension med två tredjedelar av aktiens flytande kommer att dramatiskt öka vinsten per aktie. Som ett resultat förväntar sig Wall Street-analytiker att T-Mobiles vinst kommer att växa fyrfaldigt, från 2.41 USD 2021 till 11.54 USD 2025. Verizons och AT&T:s vinst per aktie förväntas vara i stort sett oförändrad från 2021 till 2025, enligt FactSet.

Så glöm T-Mobiles lilla värderingspremie över jämnåriga eller dess senaste körning. De börjar knappt återspegla dess mycket överlägsna tillväxtbana och återköpsplaner. T-Mobile är fortfarande en investerares bästa insats inom telekom.

Skriva till Nicholas Jasinski vid [e-postskyddad]