Terra, Luna och UST: Hur vi kom hit

Kryptohistoria skapades den här veckan som ett av de mest populära stabila mynten, TerraUSD (UST) tappade sin koppling till den amerikanska dollarn och kollapsade sedan under loppet av några dagar till under 0.30 dollar.

Stablecoin började tappa paritet med den amerikanska dollarn under helgen. Trots dyra försök denna vecka av UST:s stödjare att behålla peg, har myntet fluktuerat vilt i pris och har misslyckats med att återfå sin peg. 

I skrivande stund handlas UST nu för cirka 0.68 USD på Binance mot Tethers USDT, det mest voluminösa handelsparet för UST. Och Luna, Terras inhemska tillgång som är tänkt att hjälpa UST att behålla sin peg, är nere på cirka 1.25 $, från 84 $ för en vecka sedan. 

UST-situationen är komplicerad och har utvecklats mycket snabbt. Här är en sammanfattning av hur vi kom till denna punkt - och varför allt spelar roll.

Fixar scenen

Ett stablecoin är en typ av kryptovaluta vars värde är tänkt att bibehålla paritet med värdet på en icke-flyktig tillgång, oftast den amerikanska dollarn.

Traditionella stablecoins som Tether's USDT och Circle's USDC sägs vara uppbackade av kontanter och andra tillgångar. Det finns också kryptosäkrade stablecoins, mest framträdande Maker's Dai.

UST, som skapades av en startup som heter Terraform Labs, passar in i den något löst definierade kategorin som kallas "algoritmiska" stabila mynt. Istället för att förlita sig på säkerheter är dessa mynt utformade för att använda marknadsincitament för att behålla sina pinnar.

Jord lanserades i 2018, med stöd från Binance Labs, OKEx, Huobi Capital och Dunamu, företaget bakom Koreas Upbit. UST lanserades hösten 2020 och stablecoin såg en massiv tillväxt under tjurmarknaden 2021.

Do Kwon, VD för Terraform Labs, beskrev hur UST är tänkt att fungera i ett nyligt avsnitt av The Scoop: 

"Tanken är att en person när som helst kan bränna Luna för en dollar för att prägla en TerraUSD, och vice versa kan du alltid lösa in en TerraUSD för en dollars Luna. Så i den mån Luna-tokenen har något slags marknadsvärde, kan du alltid försöka arbitrage mot systemet för att prägla och lösa in stablecoins.”

"Bara om en de-pegging-händelse inträffar - så till exempel om TerraUSD handlas för $0.90 - kan en arbitrage helt enkelt köpa upp TerraUSD från den öppna marknaden och sedan handla den mot protokollet för en dollars värde av Luna, och därmed få 10% arbitragevinst på det sättet. Och vice versa, om TerraUSD någonsin handlas för $1.10, kan du köpa Luna för en dollar från den öppna marknaden, prägla TerraUSD och sedan sälja det för att få 10% vinst på andra sidan."  

Det är tänkt att behålla tappen. Men utöver det hade en ideell baserad i Singapore kallad Luna Foundation Guard, eller LFG, samlat in enorma mängder pengar - mestadels i form av bitcoin - för att fungera som en "valutareserve" för UST.

I februari rapporterade The Block att LFG hade samlat in 1 miljard dollar att bilda en bitcoinreserv för UST. I mars avslöjade Do Kwon att LFG höjt siffran till 2.2 miljarder dollar för sin bitcoinreserv och hade ett långsiktigt mål på 10 miljarder dollar. I april, det lagt till 100 miljoner dollar i AVAX-tokens och ytterligare 231 miljoner dollar i bitcoin.

Den 5 maj sa LFG att de hade köpt 1.5 miljarder dollar i bitcoin, vilket ger den totala reserven till 3.5 miljarder dollar.

Kollapsen

Sedan hände något i helgen som orsakade en stor mängd UST-försäljning. Som kryptoforskare (och tidigare forskare på The Block) förklarade Mika Honkasalo i ett annat avsnitt av The Scoop nyligen, visade on-chain data "massor av stor försäljning av UST till andra stablecoins." Anledningen till detta är fortfarande inte helt klarlagd. 

Skaffa din Crypto Daily Brief

Levereras dagligen, direkt till din inkorg.

Det säljtrycket fick UST att förlora pariteten med dollanr. Det är inte första gången det händer. I maj 2021 föll priset på UST så lågt som 0.96 USD innan det återhämtade sig. 

Men i måndags föll priset till så lågt som 0.61 dollar. Samma dag sa LFG att det skulle göra det "försvara" kopplingen genom att låna ut 1.5 miljarder dollar i bitcoin från sin reserv till över-the-counter handelsföretag så att de kunde stödja marknadsaktiviteten och hjälpa till att upprätthålla paritet med dollarn. 

Tidigt på morgonen, östlig tid, på tisdag, Binance inställda Luna- och UST-uttag. 

Senare samma dag, stablecoin återfick en del av sina förluster, klättrar tillbaka över $0.90. 

Sedan, The Block rapporterade att LFG sökte 1 miljard dollar mer från stora kryptoinvesterare. Senare på tisdagen började priset sjunka snabbt igen och föll till cirka 0.30 dollar. 

På onsdagen, en av de "fyra stora" börserna i Korea avbröt handeln med Luna till sina användare, vilket påverkar hur vissa handlare i vissa delar av världen kan återstabilisera Terra-ekosystemet. 

Samtidigt, Anchor, den ursprungliga symbolen för Terras dominerande DeFi-plattform Anchor Protocol, har minskat med mer än 70 % det senaste dygnet. Innan UST kollapsen, Anchor, som är tänkt att betala ut 19.5% avkastning till långivare av UST på plattformen, var redan på väg att tömma sin egen reserv inom två månader. 

Varför det spelar roll

På onsdag, Do Kwon planer för att få UST tillbaka till marknadsparitet. Planerna inkluderar att absorbera det ökade utbudet av UST från innehavare som säljer av det, öka Luna-utmyntningen med 400 % för att låta fler UST-innehavare ta ut pengar och öka mängden UST som kan säljas för Luna varje dag. 

Men kollapsen har lämnat en enorm mängd osäkerhet och misstro i dess spår. 

Det är långt ifrån klart att det någonsin kommer att återfå sin peg - än mindre det förtroende som det behöver för att vara hållbart. 

Förutom det kommer nedfallet att få enorma konsekvenser för kryptovaluta- och DeFi-scenerna mer allmänt. Till att börja med, är Terras inställning till stablecoins olämplig? Andra Layer 1s, inklusive Tron och Near Protocol, planerar att utöva liknande design. Det slutliga målet är att skapa verkligt decentraliserade stablecoins som ligger utom räckhåll för tillsynsmyndigheter.

På tal om tillsynsmyndigheter, om de inte var uppmärksamma på denna trend tidigare så är de det verkligen nu. I en utfrågning i senaten på tisdagen, USA:s finansminister Janet Yellen hänvisas till UST med namn när hon återigen bad kongressen att anta lagstiftning som reglerar stablecoins.

"Jag tror att detta helt enkelt illustrerar att detta är en snabbt växande produkt och att det finns snabbt växande risker," sa hon.

© 2022 The Block Crypto, Inc. Alla rättigheter förbehållna. Den här artikeln är endast avsedd för informationsändamål. Det erbjuds inte eller är avsett att användas som juridisk, skatt, investering, finansiell eller annan rådgivning.