Teslas misshandlade lager ser ut som ett köp igen

Ja, Tesla (ticker: TSLA) är en enda röra just nu, och tecken pekar på svåra tider. Väntetiden för amerikanska köpare av dess bilar har minskat från mer än tre månader till, ja, ingenting. Leveranstillväxten har dämpats under företagets egna mål, samtidigt som produktionen har överstigit leveranserna med en ökande mängd de senaste kvartalen och priserna sjunker, allt tecken på avtagande efterfrågan. Musks beteende sedan han tog över Twitter har också väckt frågor om huruvida shoppare kommer att köpa andra elfordon nu när de är tillgängliga. Och USA kan möta en recession i slutet av året.

Ignorera allt det där. Fokusera istället på vad Tesla är – den ledande elbilstillverkaren i världen och en som har ett plus decennium försprång på andra biltillverkare också. Tesla kan producera bilar till en mycket lägre kostnad än sina konkurrenter, vilket ger det utrymme att sänka priserna för att stimulera efterfrågan på ett sätt som andra inte kan. Tesla aktie är en riskabel satsning, för att vara säker, men med aktier av 72% från sin rekordhögsta nivå, till $113.06, och nära 21 gånger 12-månaders terminsvinst, en minskning från 201 gånger för två år sedan, är möjligheten för god för att gå miste om.

Fredagens nyhet att Tesla skulle bli sänka priserna i Kina understryker det aktuella dilemmat. Tesla har fokuserat på att öka produktionen – de planerar att tillverka 2 miljoner bilar 2023, upp från 1.4 miljoner 2022 – vilket utlöser oro för att det kommer att tillverka för många bilar och sedan tvingas sänka priserna för att sälja dem alla. Det verkar vara vad som händer i världens näst största ekonomi, där Tesla sänkte priserna för sin Model 3 med 14 % och Model Y med 10 %. Dessa prissänkningar, som kan komma till USA i framtiden, kommer att skada dess vinstmarginaler, och Wall Streets vinstberäkningar per aktie för 2023 har redan fallit 10% sedan slutet av september. Den dynamiken försätter Tesla i en kläm.

"Tesla kommer att behöva antingen minska sina tillväxtmål och driva sina fabriker under kapacitet, eller upprätthålla och potentiellt öka de senaste prissänkningarna globalt, vilket pressar marginalerna", skriver Bernstein-analytikern Toni Sacconaghi, som betygsätter aktien Underperform.

Företag / Ticker	Senaste priset	12 månaders förändring	2023E P / E	2023E Rörelsemarginal	2023E FCF (bil)
Tesla / TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Tyskland	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Ford Motor / F	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
General Motors / GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor / TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E=uppskattning; FCF=fritt kassaflöde

Källor: Bloomberg; FactSet

För Tesla är valet uppenbart: det kommer att sänka priserna till juiceförsäljningen. Det kommer att slå sina marginaler, men Tesla har marginal över. Den förväntas ha rörelsemarginaler på 18 % 2023, medan resten av branschens bör vara närmare 8 %. Tesla skulle kunna offra cirka 10 procentenheter av marginalen och fortfarande vara lika lönsam som t.ex.

BMW

(BMW.Tyskland). I slutändan har Tesla förmågan att offra lönsamhet om det innebär att underskrida konkurrenternas pris.

"Förmodligen, om [Tesla] sänker priset är det en värre situation för deras konkurrenter, eftersom många kämpar för att göra någon vinst", förklarar RBC Capital Markets analytiker Joseph Spak.

Dessutom är Tesla en av endast två biltillverkare som tjänar på elbilar; den andra is

BYD

(1211.Hong Kong). Alla andra förlorar pengar, till och med

General Motors

(GM), som säljer en Hummer på 110,000 2025 USD och har siktat in sig på lönsamhet för elbilar till XNUMX. Andra, som

Toyota Motor

(TM), verkar få kalla fötter i brådskan för att möta efterfrågan på elbilar som kanske inte förverkligas.

De flesta EV-start-ups, inklusive

Rivian Automotive

(RIVN) och

Lucid grupp

(LCID), är långt ifrån lönsamma och har inte skalan att konkurrera. Det är en prekär position att befinna sig i i en tid då investerare kräver lönsam tillväxt, och inte bara tillväxt.

Sådana siffror visar varför Tesla, med ett börsvärde på runt 350 miljarder dollar, är världens mest värdefulla bilföretag, även efter att ha tappat 69 % under de senaste 12 månaderna.

Det hjälper att Tesla förväntas generera det mest fria kassaflödet bland biltillverkarna 2023, cirka 12.2 miljarder dollar, upp från 9 miljarder dollar 2022. Toyota, det näst mest värdefulla bilföretaget, förväntas generera ett fritt kassaflöde på cirka 10 miljarder dollar i år och nästa. Men även prissänkningar bör inte drabba Tesla för hårt, säger New Street Research-analytiker Pierre Ferragu, som projicerar nästan 11 miljarder dollar i Teslas fria kassaflöde 2023 samtidigt som de antar att dess fordonspriser sjunker med 8 % under 2022.

Tesla slutar inte där. Den planerar att lansera sin mycket försenade Cybertruck 2023 och kan också tillkännage en välbehövlig billigare bil på sin investerardag planerad till den 1 mars.

Och om du gillar det eller inte, Tesla är mer än bara ett bilföretag. Dess "självkörande" programvara, även om den fortfarande inte lever upp till sitt namn, fortsätter att förbättras, och förare har visat en vilja att betala $15,000 XNUMX för dess bästa förarassistansmjukvara. Det är en produkt- och intäktslinje som ingen annan biltillverkare har.

Det har också en 12 miljarder dollar verksamhet utanför bilar baserad på förnybar kraftgenerering och batterilagringsteknik, som bara blir större. Tesla öppnade tyst en "megapack"-anläggning i Lathrop, Kalifornien, 2022. Den är utformad för att producera upp till 40 gigawattimmar batterilagring i nyttoskala per år, något Future Fund Active börshandlade fond medgrundare Gary Black ser genererar upp till 3 miljarder dollar i inkrementell rörelsevinst per år.

Inte heller är elbilsbranschen så dålig som den verkar. I Kina växte elbilsförsäljningen med cirka 90 % 2022, vilket motsvarar 25 % till 30 % av all försäljning av nya bilar. I USA ökade försäljningen av batteridrivna elbilar med 70 % under de tre första kvartalen förra året, och Canaccord-analytikern George Gianarikas förväntar sig skattelättnader för att stimulera försäljningstillväxt 2023.

Tesla har naturligtvis fortfarande många problem. Sedan Musks förvärv av Twitter i slutet av oktober har företaget fått ett rykte, med fler människor som nu har en ogynnsam syn på Teslas varumärke än en positiv, enligt en YouGov-undersökning i december. Det verkar också ha fått en operativ träff, där två tredjedelar av de tillfrågade i en Morgan Stanley-undersökning sa att de tror att Musks beteende på Twitter skadar Teslas grunder.

Ingenstans var det tydligare än i Teslas leveranser under fjärde kvartalet, släppt den 2 januari. Den levererade 405,278 420,000 fordon, långt under analytikerprognoser för cirka 12 3. Teslas aktie föll med XNUMX % den XNUMX januari, dess sämsta början på ett år någonsin, och Musk fick det mesta av skulden, även om det var mycket motvind, från låsningar i Kina och inflationspress på potentiella bilköpare. "Han ses just nu, rättvist eller orättvist, som sovande vid ratten", säger Wedbush-analytiker Dan Ives. "Det ser inte bra ut från gatans synvinkel."

Musk har också sålt aktier på ett slumpartat sätt långt från de organiserade 10b5-1-handelsplaner som de flesta VD:ar använder. Försäljningen behöver inte upphöra, men även långvariga aktieägare tappar tålamodet med Musks gör-det-själv-strategi. "Jag är förvirrad varför [styrelsen] lät Elon krascha Teslas aktiekurs", säger Leo Koguan, ordförande för SHI International och Teslas tredje största enskilda aktieägare. "Varför inte använda blockförsäljning?" Teslas styrelse svarade inte på en begäran om kommentar.

Ännu värre, en lågkonjunktur har blivit basfallet för många ekonomer på väg mot 2023. Lågkonjunkturer innebär vanligtvis att försäljningen av nya bilar sjunker med omkring en tredjedel, även om försäljningen i USA redan ligger 20 % under prepandemiska nivåer på grund av ihållande reservdelsbrist. En avmattning skulle dock också ge Tesla tid att utveckla en välbehövlig lågkostnadsmodell, särskilt om andra biltillverkare bestämde sig för att spendera mindre aggressivt på elbilar. "En lågkonjunktur kan bromsa Tesla 2023, men företaget är överlägset bäst positionerat för att flyga igenom tuffa tider", skriver Ferragu. "Den senaste tidens oro är överdriven."

Även om de inte är det, verkar Tesla-aktien vara billigare än den någonsin har varit. Aktier handlas för bara 21 gånger 12-månaders terminsvinst, vilket gör det billigare än

PepsiCo

(PEP),

Visa

(V), och

Walmart

(WMT). Andra metoder pekar också på att Tesla handlar med vad som ser ut som en rimlig värdering. Sacconaghi, som är en björn, har en diskonterad kassaflödesbaserad värdering på 120 $ per aktie, och medger att han är "sliten" på aktien på nuvarande nivåer. Spaks multipelbaserade värdering sätter Teslas värde på 186 $, en ökning med 65% från fredagens stängning, medan Ferragu, som har ett köpbetyg på Tesla-aktien, har ett prismål på 320 $, en ökning med 183%. "Vi ser utrymme för aktien att nästan tredubblas om 2023 blir vår väg", säger Ferragu.

Ingenting skulle göra mer för att hjälpa Tesla-aktien att hitta en botten än för Musk att ta bort sin Twitter-distraktion, en process som redan verkar ha börjat. Sociala medier-företaget gör en samlad ansträngning för att uppvakta annonsörer som hade övergett plattformen. Den planerade att ha sina representanter träffa kunder och reklambyråer vid årets

CES

teknisk show. Nu behöver Twitter hitta någon som kan driva företaget dagligen och låta Musk fokusera på andra saker.

"Elon måste anställa en ny VD på Twitter för att få bort Twitter-bruset från Teslas aktiekurs", säger Future Funds Black. "Det kommer att visa investerare att han är 100 % fokuserad på Tesla, med alla dess möjligheter och risker, på vägen mot en värdering på 3 biljoner dollar."

Den värderingen kan tyckas långsökt, men den behöver inte nå de nivåerna för att göra det till en bra investering. Tesla är en volatil aktie, och den kan till och med falla härifrån på kort sikt. Men om man ser ut ett år eller två, är det osannolikt att Tesla kommer att handla under eller ens nära $100.

Ta det medan det är kallt.

-Connor Smith bidrog till den här artikeln.

Skriva till Al Root på [e-postskyddad]