Texas Rayburn Electric är första co-op som värdepapperiserar Uri-skulder; Förväntas fortfarande stämma

Veckan den 7 februari skrevs historia i Rockwall, Texas. Men det var inget jubel: inga hattar slängdes upp i luften, inga champagnekorkar poppade.

Istället fanns det en känsla av att det är vad det är. Rayburn Country Electric Cooperative, Inc., ett ideellt elproduktions- och transmissionsföretag med fyra distributionsmedlemsföretag, stängde på Texas första kooperativa värdepapperiseringsobligation, som härrörde från Winter Storm Uri ett år tidigare.

Obligationen på 908 miljoner dollar, och av Moody's betygsatt som Aaa (fs), bär skulden som Rayburn och dess 229,000 XNUMX kunder ådragit sig till följd av de extraordinära priser som tillåts av statens allmännyttiga kommission och debiteras av Electric Reliability Council of Texas ( ERCOT) för vilken kraft som fanns tillgänglig under vinterstormen Uri.

Den stormen skiktade Texas i is och snö och minusgrader i fem dagar, från 17-22 februari. Det lämnade också, enligt officiella räkningar, 246 människor döda - antingen från att frysa till döds eller från relaterade olyckor, såsom kolmonoxidförgiftning från bensingeneratorer som drivs inomhus, eller bränder som gick över styr.

Under höjden av frysningen beställde ERCOT elektrisk belastningsavlastning av kraftverk, inklusive Rayburn, och lämnade mer än 5 miljoner texaner i kylan och mörkret.

Gasfel Katastrofens kärna

Många av statens 324 generationsanläggningar drabbades av ett visst väderfel, men det var väderinducerade fel i gasförsörjningen – det huvudsakliga bränslet i Texas produktionsmix – som var kärnpunkten i katastrofen. Vilken gas som fanns tillgänglig gick för stratosfärpriserna; och förra sommaren rapporterade gasbolag, som Energy Transfer, vinster i miljarder.

David Naylor, VD och koncernchef för Rayburn, berättade för mig att under fem dagar av Uri spenderade bolaget tre år av sin energiförsörjningsbudget. PUCT tillät elpriserna att stiga till 9,000 XNUMX dollar per kilowattimme och höll dem där längre än nödvändigt, enligt elbolagen i staten.

Rayburn förbehåller sig rätten att stämma och får göra det, sa Naylor till mig.

Andra regioner, från Gulf Coast till Kanada, drabbades av Uri men led inte lika illa som Texas.

I ett uttalande sa Naylor: "Vid sidan av våra medlemmar och med tack till beslutsfattare är vi stolta över att vara de första att utnyttja en lag som utformats för att hjälpa våra medlemmar genom att mildra effekterna av grova avgifter som tas ut mitt i en kris. Den här finansieringen är en lång väg för att stödja våra samhällen när vi fortsätter att söka återhämtning och upplösning av orättvisa anklagelser från Winter Storm Uri.”

Clinton Vince, ordförande för USA:s energipraktik på Dentons, den världsomspännande advokatbyrån, sa till mig: "Vi är mycket glada över att vår klient Rayburn Country Electric Cooperative framgångsrikt kunde slutföra en första i sitt slag, $908- miljoner värdepapperisering med Moody's rating på Aaa (sf) för att minimera den allvarliga påverkan på sina kunder, till följd av upprörande fakturor skickade av ERCOT under en femdagarsperiod under Winter Storm Uri den 3 februari.

"Denna värdepapperisering kommer att göra det möjligt för Rayburn att undvika konkurs och fortsätta som ett fullt livskraftigt verktyg samtidigt som det skyddar sina kunder från den räntechocker som ERCOTs räkningar skulle ha orsakat."

Det förväntas att många andra verktyg i Texas, stora som små, kommer att ta värdepapperiseringsvägen. Värdepapperisering innebär att kunderna fortfarande kommer att betala, men deras skuldsättning kommer att spridas över många år — i Rayburns fall fram till 2049.

Den sorgliga frågan om Uri och Texas-nätet pekar på både en svaghet på marknaden i staten som, till skillnad från andra stater, inte har någon mekanism för att garantera reservkapacitet, och asymmetrin mellan gasleverantörer och kraftverk. De senare regleras av PUCT, och de förra är lätt reglerade av Texas Railroad Commission när det gäller saker som borriggar och har inte elbolagens public service-skyldigheter.

Värdepapperisering är en politisk lösning

Vid mötet förra sommaren antog Texas Legislature lagen om värdepapperisering, men tillhandahöll ingen annan lättnad för verktygen i staten. Det beordrade dock att kraftverken skulle försvåra men ställde inga sådana krav på gasindustrin - ett annat exempel på asymmetri med deras kraftkunder.

Enklare uttryckt, det finns en uppsättning regler för elbolagen i Texas och en annan för olje- och gasintressena, som är politiskt mäktiga i staten och vördade av det politiska etablissemanget.

Efter att gasindustrin deklarerat enorma vinster belönade den också politiker med kampanjmedel: den största var 1 miljon dollar från Energy Transfer-chefen Kelcy Warren till Texass guvernör Greg Abbotts omvalsfond. Energy Transfer tjänade 2.4 miljarder dollar på Uri, enligt publicerade rapporter.