Början på slutet av börsens korrigering kan vara nära

Det kommer att vara avgörande under de kommande dagarna för tidtagarna att förbli så pessimistiska inför eventuella marknadsrallyn. Om så är fallet, förvänta dig en kontrarisk köpsignal. Envis pessimism har i stort sett varit frånvarande fram till denna punkt, som jag påpekade för en månad sedan. Det var då jag avslutade min kontrariska analys av marknadstimersentimentet med att förklara att, eftersom "punkten för maximal pessimism ... inte har nåtts", kommer amerikanska aktier "mycket sannolikt att testa om sin låga början av mars och kanske till och med misslyckas i det testet."

S&P 500
SPX,
+ 2.39%
handlas för närvarande 12 % under där den låg när den kolumnen publicerades. Nasdaq Composite
COMP,
+ 3.82%
är nästan 17 % lägre.

Jag fokuserade min kolumn för månad sedan på misslyckandet som de två sentimentindexen på aktiemarknaden som mitt företag hävdar att inte bara falla in i sina respektive zoner av extrem pessimism (de lägsta 10 % av deras historiska fördelningar) utan att stanna där i mer än en dag eller två. Dessa två index — Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index (HSNSI) och Hulbert Nasdaq Newsletter Sentiment Index (HNNSI) — återspeglar den genomsnittliga rekommenderade aktieexponeringsnivån bland en viss undergrupp av kortsiktiga aktiemarknadstimer.

Ett sätt att kvantifiera deras misslyckande är att mäta hur länge båda dessa index stannar i de nedre decilerna av deras distributioner. Under månaden före min kolumn i mitten av april var den noll. Den ligger för närvarande på 33%. Även om det är en betydande ökning av pessimism, ligger den fortfarande under de nivåer som denna procentandel steg till i samband med tidigare marknadsbotten – som du kan se i tabellen nedan.

Marknadsbotten	% av handelsdagar under efterföljande månad då både HSNSI och HNNSI är i de nedre decilerna av sina historiska distributioner
mars 2020	47.6%
december 2018	85.7%
februari 2016	52.4%
mars 2009	81.0%
mars 2003	100%

Ordnade nedgångar kontra panik

Det är någons gissning vad det kommer att ta den här tiden för att nå nivåer som är förknippade med låga nivåer på björnmarknaden. Motståndare tenderar att undvika att ens försöka sådana prognoser, utan föredrar istället att låta sentimentdata berätta historien i realtid.

Det är ändå värt att påpeka att panikförsäljning som en generell regel snabbare leder till extrem pessimism än ordnad försäljning. Och för det mesta har marknadens nedgång under de senaste veckorna varit närmare den "ordnade säljande" änden av spektrumet. Om den här situationen fortsätter kommer det sannolikt att ta längre tid för den envisa extrema pessimismen som vanligtvis finns på marknadens botten att dyka upp.

Detta illustreras av de ljumna ökningarna de senaste dagarna i CBOE:s volatilitetsindex
VIX,
-9.13%.
Även om S&P 500 är på gränsen till en semi-officiell björnmarknad, och Nasdaq Composite är på en 18-månaders lägsta nivå, är VIX fortfarande långt under nivåer som setts vid tidigare botten. För närvarande under 35.0 är VIX knappt hälften av vad det var vid botten av mars 2020, till exempel. Det är till och med under där det var på den kortsiktiga botten i mars i år. VIX målar inte upp en bild av panikförsäljning.

Poängen? En stark "mur av bekymmer" byggs upp, vilket i sin tur borde göra det möjligt för marknaden att få ett meningsfullt rally. När detta rally börjar beror på när konstruktionen av denna vägg är klar.

Mark Hulbert är en regelbunden bidragsgivare till MarketWatch. Hans Hulbert Ratings spårar investeringsnyhetsbrev som betalar en fast avgift för att granskas. Han kan nås på [e-postskyddad]

Mer: S&P 500 är på randen av en björnmarknad. Här är tröskeln.

Läs också: Denna Wall Street-legend har levt igenom alla björnmarknader sedan 1950-talet. Han säger att den som kommer kan nå S&P 500 med en förlust på 30 %