Obligationsmarknadens värsta scenario är inte en Fed-ränta på 6%. Det är det här.

"Det värsta scenariot skulle vara om inflationen utvecklas åt andra hållet," sa England och tillade att det inte är hans basfallsscenario, men det kan riskera att få Federal Reserve att återuppta jumboräntehöjningar.

Protokoll från Feds policymöte i februari släpptes på onsdagen visade enhälligt stöd för ytterligare räntehöjningar, efter att ha höjt sin referensränta tidigare i månaden med 25 punkter till ett intervall på 4.5 %-4.75 %.

Obligationer, tillsammans med många andra tillgångsslag, drabbades förra året när Fed använde en rad jumboräntehöjningar på 75 punkter för att snabbt öka lånekostnaderna med målet att tämja inflationen som nådde en sommartopp på 9.1 %.

Tarifferna har återupptagits nyligen, inklusive efter förra veckans rapport om utblåsningsjobb och fortfarande hög inflationsavläsning hjälpte till att pressa avkastningen på det 2-åriga statsobligationen
TMUBMUSD02Y,
4.695%,
vilket är känsligt för Feds styrränta, över 2.7 % på tisdagen högst sedan 2007.

Medan dagens högre "riskfria" statsräntor har varit positivt för investerare som köper kortfristiga skulder, har förhoppningen varit att något högre toppräntor inte riskerar att utlösa en djup ekonomisk recession i USA.

"Det fina med att ha den här avkastningen är att du har mycket mer dämpning," sa England, om potentialen för att avkastningen ska stiga lite mer i år. "Du kommer inte ha lika ont om räntorna gick till 6 %."

Marknaderna anpassar sig till Fed

Aktier på tisdagen bokade sitt värsta dagliga fall på mer än två månader, medan fortsatt press på onsdagen lämnade Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.27%
i rött för året.

Sedan förra veckan har fler investerare anammat ett scenario där Fed höjer räntorna blygsamt under de närmaste månaderna, men sedan håller räntorna i restriktivt territorium ett tag.

"Under de senaste handelssessionerna har handlare kapitulerat för vad Fed har sagt under ganska lång tid", säger Chip Hughey, vd för ränteintäkter på Truist Advisory Services.

"Fed-funds-räntan behöver inte bara fortsätta att stiga, utan när den väl har nått slutspelet är planen att stanna på de restriktiva nivåerna under en tid", sa Hughey.

Fed i december prognostiserade sin referensräntan ska nå en topp i ett intervall på 5 % till 5.25 %.

En risk är att dagens köttigare obligationsräntor skulle bli mindre attraktiva om centralbanken fortfarande inte kan göra betydande framsteg med att få inflation, fast vid 6.4 % in januari, ned mot sitt årliga mål på 2 %.

"Det enkla faktum är att Fed går upp på räntorna", säger Kent Engelke, chefsekonom på Capitol Securities Management. "Marknaden håller just nu på att acceptera Feds version av verkligheten."

Men som Hughey på Truist också påpekade, är juryn ute på om en avmattande amerikansk ekonomi hamnar i en mild lågkonjunktur eller något värre, särskilt eftersom en stramare penningpolitik tenderar att fungera med en betydande fördröjning innan den får genomslag.

"Verkligheten är ju längre som Fed-politiken är inställd på restriktiva nivåer, det ökar chanserna för en svårare landning", sa han.

Trots den senaste försäljningen, S&P 500-index
SPX,
-0.11%
var fortfarande upp 3.9% på året till och med onsdag, medan Nasdaq Composite Index
COMP,
-0.20%
var 10 % högre, enligt FactSet.