Dollarn kommer att bli ännu starkare. Varför det kunde slänga den globala ekonomin.

Ändå är försäljnings- och vinsttrender på kort sikt bara spjutspetsen när det kommer till effekten av en stärkande dollar. Av mycket större betydelse är de potentiellt skadliga globala ekonomiska effekterna som valutapåfrestningar utlöser. Finansiella rådgivare som har varit självbelåtna om dessa risker måste sitta upp och lägga märke till nu när det är klart att Federal Reserve kommer att fortsätta att höja räntorna, en handlingsväg som sannolikt kommer att öka dollarn ännu mer.

Tidigare smittor. Många Wall Street-strateger har inte varit i branschen tillräckligt länge för att komma ihåg när en valutakris fick börserna att sjunka 1987, vilket ledde till att finansminister James Baker strävade efter akuta handels- och valutamöten med sina motsvarigheter i Europa. Ett decennium senare ledde en körning på den thailändska baht till ännu en global marknadsrutter.

Återigen hotar förskjutningar på valutamarknaderna att orsaka förödelse. Det amerikanska dollarindexet har stigit från 92 till 109 under de senaste 12 månaderna. Euron, yenen och andra större valutor ligger nu på en lägsta nivå i mer än 20 år mot dollarn. Den kinesiska yuanen ser särskilt farlig ut på sistone. Eftersom Federal Reserves ordförande Jerome Powell antog en mer hökaktig hållning i Jackson Hole i fredags har den kinesiska valutan fallit till ett tvåårigt lägsta mot dollarn.

Mike Green, en portföljförvaltare med Simplify Asset Management, skräder inte orden när det kommer till ny valutarisk. Fortsatt dollarstyrka "har potential att verkligen destabilisera globala marknader." Han säger att det är för tidigt att oroa sig för en "fullständig kris", men han tillägger att "många människor i min värld, makrovärlden, pratar om dollarn och dess effekter."

Nationer som Tyskland är tydligt på väg mot en kris, som nyligen tillkännagav ett månatligt handelsunderskott för första gången på mer än 30 år, tack vare stigande importpriser, som har förvärrats av den svaga euron. Handelsunderskott signalerar inte nödvändigtvis krisförhållanden, men den kommande vintern kommer Tyskland sannolikt att göra ekonomiskrävande strömavbrott när det avvänjs från rysk energiförsörjning, vilket ökar valutaproblemen. 

Kanske har ingen mer att förlora på en stark dollar än tillväxtmarknader i Asien, Mellanöstern och Afrika. (Latinamerikanska tillväxtmarknader är däremot tunga exportörer av olika råvaror, och sådana exportörer drar nytta av att stärka valutareserverna och se deras valuta stärkas också, även om det kan leda till vad som kallas en Naturresursförbannelse). 

I Afrika och Mellanöstern drar nationer som Nigeria, Ghana, Egypten och Turkiet ner sina dollarreserver i ett försök att försvara sig mot en ännu djupare rutt i deras valutor. Problemplatser som Sri Lanka och Pakistan är redan under tvång i Asien, och andra nationer i den regionen kan följa efter.

Visnande reserver. Dessa nationer bränner genom utländska valutareserver för att betala för dyrare import. Ett brett utbud av råvaror är prissatta i dollar, och kostnaden för energi, mat och råvaror dämpar den ekonomiska aktiviteten över hela världen. Internationella valutafonden (IMF) noterade nyligen att "kumulativa utflöden från tillväxtmarknader (hittills 2022) har varit mycket stora, cirka 50 miljarder dollar."

Karim El Nokali, investeringsstrateg på Schroders, pekar på kriget i Ukraina, och den efterföljande ökningen av energipriser och jordbrukspriser, som en viktig utmaning för många nationer. "Ju längre kriget pågår, desto ytterligare påfrestning kommer det att skapa för olika tillväxtmarknader", varnar han. 

Ändå kan en stor del av problemet på valutamarknaderna också hänföras till ränteskillnader, eftersom USA höjer räntorna snabbare än andra centralbanker. Valutor tenderar att strömma mot marknader där ränteavkastningen är som starkast. Och att döma av kommentarer från Powell i fredags, kan riktmärken för amerikanska räntor fortsätta i en uppåtgående trend längre än vad som nyligen hade förväntats. 

I sitt tal på fredagen i Jackson Hole, Wyo., åberopade Powell Paul Volckers spöke och påminde investerare om att Fed:s uppgift "måste vara att bryta inflationsförväntningarnas grepp." För fyra decennier sedan pressade den tidigare Fed-ordföranden upp räntorna så högt att en djup lågkonjunktur blev en självklarhet. Det behövdes så småningom eftersom en alltför blyg Fed hade låtit inflationen ligga kvar på förhöjda nivåer för länge. "(Powell) vill inte göra samma misstag, med start/stopp/starträntehöjningar", säger Michael Sheldon, investeringschef för RDM Financial Group. 

Ändå är Powell säkert medveten om de ekonomiska riskerna som är förknippade med en alltför restriktiv penningpolitik. Som BlackRocks räntestrateg Rick Rieder ekade i ett meddelande till kunder på fredagen, "även om det är absolut nödvändigt att Fed får den för närvarande höga inflationen under kontroll, är vi oroade över möjligheten för centralbanken att överdriva åtstramningen. ”

Medan Powell är helt fokuserad på att bryta inflationscykeln, håller han också koll på en allt tydligare ekonomisk nedgång som nu pågår, såväl som riskerna förknippade med en för stark dollar. (Som ett litet tecken på goda nyheter i fredags steg kärnindexet för personlig konsumtion (PCE), Feds föredragna inflationsmätare, i en långsammare takt i juli än väntat). 

USA mot världen. Ytterligare räntehöjningar här leder till att centralbanker på andra håll överväger motsvarande nivåer av räntehöjningar för att förhindra att ränteskillnaderna ökar ytterligare. "På många tillväxtmarknader och utvecklade marknader är centralbankspolitiken mindre meningsfull i samband med ekonomisk motvind. De tvingas försvara sina valutor när de hellre vill hålla låga kurser, säger Simplify's Green. 

För att vara säker, den amerikanska ekonomin gynnas också mycket av en robust dollar. Prisuppgångar för många råvaror skulle till exempel ha underblåst ännu högre nuvarande inflation om dollarn varit svagare. Green noterar att "handelsvillkoren tydligt har förändrats till USA:s fördel" Schroders El Nokali tyder på att investerare som fokuserar på inhemska aktier kan börja öka vikten bland små- och medelstora aktier. Mindre företag tenderar att få en större del av försäljningen i USA jämfört med större företag.

De större företagen, som är beroende av export, kan komma att få allt tuffare pulka under de kommande kvartalen. Ekonomiskt forskningsföretag CEIC noterade det "Konjunkturutsikterna försämrades för sju av de åtta undersökta ekonomierna", i en undersökning från juli 2022, med Kina som den enda stora ekonomin som inte ser försämrade ekonomiska förhållanden. (Ändå Kina kan ha det sämre än CEIC tror).   

När Fed fortsätter att höja de inhemska räntorna kommer de ekonomiska förhållandena utomlands sannolikt att förvärras innan de blir bättre. Och det får rådgivare att undra om det är dags att minska global exponering för sina kunder. Det är inte ett lätt samtal. Å ena sidan är utländska marknader bevisligen billigare än vår egen. Till exempel, både


Vanguard FTSE Emerging Markets ETF

(ticker: VWO) och


Vanguard FTSE Europe ETF

(VGK) handlas nu för mindre än 12 gånger terminsvinsten, enligt Morningstar. Multipeln på S&P 500 är cirka 50 % högre, runt 18.

Ändå försämras de ekonomiska utsikterna för utvecklade och tillväxtmarknader i en stadig takt, och lågkonjunkturen i Asien och Europa kan visa sig vara ännu djupare än vår egen. För mina kunder innebär det att hålla fast vid befintliga investeringar i övriga världen, men det har gått ett bra tag sedan nya allokeringar har öronmärkts för investeringar på utländska aktie- och obligationsmarknader. Billigt är bra, men historien säger oss att billigt kan bli ännu billigare.

Så när kommer det att vara säkert nog att ge sig ut på utländska marknader igen? RDM:s Sheldon säger att "när dollarn så småningom försvagas borde vi se en bättre bakgrund för att investera utomlands, och tillägger att "en fallande dollar har historiskt sett lett till bättre resultat för utländska marknader."

På kort sikt bör rådgivare förbli fokuserade på de risker som fortfarande finns i den globala ekonomin. Som skarpa exempel i det inte alltför avlägset förflutna har visat, kan svaghet på andra håll bli en smitta även på de amerikanska marknaderna och ekonomin. 

David Sterman är journalist och registrerad investeringsrådgivare. Han springer Hugenotts finansiell planering, en New Paltz, NY - baserad avgift - endast finansiell planeringfirma. 

Skriva till [e-postskyddad]