Den "rädsla handel" som härrör från destruktiv inflation är i kraft, men den börjar se mindre tilltalande ut.
Rädsla handeln är när investerare köper mestadels säkra tillgångar för att få bort ekonomisk turbulens. Vanligtvis betyder det att de hamnar på kontanter, amerikanska dollar och statsobligationer medan de säljer aktier.
Just nu finns det dock en liten rynka i den handeln, med tanke på den för närvarande unika ekonomiska miljön. Sedan den senaste tidens globala ekonomiska smärta har blivit resultatet av utom kontroll inflationen, investerare har inte köpt obligationer, skickat obligationspriserna lägre och högre avkastning. Inflationen både minskar nuvärdet av framtida räntebetalningar och får centralbankerna att höja de korta räntorna. I år har investerare samlat på sig kontanter, dollarn och råvaror samtidigt som de sålt aktier och obligationer.
De mest uppenbara bevisen börjar med en snabb titt på hur marknaderna har handlats. De
S & P 500
minskade med cirka 19 % för året. Priset på den tvååriga statsavkastningen har sjunkit, eftersom avkastningen har stigit mer än fem gånger till 3.91 %. De
Amerikanska dollarindex
(DXY) är upp ca 15%. Priset på West Texas Intermedia råolja är upp cirka 13%. Kontanter som andel av innehav av den genomsnittliga aktieportföljförvaltaren som undersökts av Bank of America har stigit till 6.1 %, den högsta nivån sedan 2001.
Nyhetsbrev Anmälan
The Barron's Daily
En morgoninformation om vad du behöver veta den kommande dagen, inklusive exklusiv kommentar från Barrons och MarketWatch-författare.
Föga överraskande har investerare redan placerat sig i denna rädslahandel. Netto 60 % av investerarna som undersökts av BofA är överviktiga kontanter, den högsta övervikten av någon annan tillgång. Majoriteten av de tillfrågade är överviktiga råvaror och underviktade aktier och obligationer. Banken tillhandahåller inte positioneringsdata om dollarn, men den "mest "fulla handeln" = lång amerikansk dollar", skrev Michael Hartnett, investeringsstrateg på Bank of America.
Denna utveckling gör denna handel mindre attraktiv.
Låt oss börja med kontanter. Att hålla mer kontanter nu innebär att pengar skulle förlora i värde om priset på aktier och obligationer skulle stiga.
Kanske kan obligationspriserna verkligen stiga eftersom räntorna snart kan toppa; de har redan debiterat högre. Den tvååriga avkastningen är nära 4%. Det är där många på marknaden ser Federal Reserve höja fed-funds-räntan till. Och de tvååriga räntorna försöker förutsäga nivån på fed-funds-räntan ett par år från nuet, så att den kan bli klar med att stiga snart.
Det kan ge lättnad för aktiemarknaden. Slutet på stigande kurser skulle begränsa den ekonomiska smärtan som kommer – och aktiekurserna skulle börja gå upp.
När marknadsrädslan avtar – om än med stopp och start – skulle det globala kapitalet sluta hamna i dollarn. När allt kommer omkring har bocken redan rusat i år.
I detta scenario kan inflationen äntligen komma under kontroll, vilket inte bådar gott för oljan. Råoljan är redan nere i mitten av 80-talet i dollar per fat, under nivån den handlades på strax innan Ryssland invaderade Ukraina, vilket stimulerade förväntningarna om oljebrist.
Så även om rädslahandeln kan ha mer utrymme att driva, är den verkligen inte längre i ett tidigt skede.
Skriv till Jacob Sonenshine på [e-postskyddad]