När den amerikanska inflationstakten börjar sjunka, har debatten oundvikligen skiftat mot när Federal Reserve borde sluta med räntehöjningar, och en legendarisk obligationsinvesterare varnade just att centralbanken löper risken att överskrida sina mål.
Medan den amerikanska inflationen har visat något positiva tecken av att normalisera nyligen, Federal Reserve, arkitekt av sex räntehöjningar i år som många har befarat riskerar att kasta ekonomin in i en lågkonjunktur, verkar inte ha för avsikt att sluta snart.
Kritiker av Federal Reserves aggressiva strategi har sagt att centralbanken riskerar att överskrida sina räntemål genom att hålla dem för höga för länge. En del av den kritiken ligger hos fart av räntehöjningar i år, vilket har lämnat lite tid att utvärdera effekten av varje höjning på inflationen och tillståndet i ekonomin.
Och en av de saker som Fed kan sakna är de "farliga" nivåerna av dolda hävstångseffekter – utanför balans och till stor del oreglerad skuld – som cirkulerar i ekonomin just nu, varnar Bill Gross, miljardärsobligationsinvesterare och medgrundare av Pimco, en av de största hedgefonderna i världen.
Det finns en mycket verklig risk för "för mycket dold hävstång" i dagens ekonomi, skrev Gross i en åsiktsartikel för Financial Times måndag, och han rådde Fed att överväga om den redan har nått en "optimal" räntenivå.
"Risken för överskridande och behovet av att ha en framåtblickande penningpolitik talar starkt för detta", skrev han. "Fed borde nu sluta höja räntorna och vänta för att se om stansskålen har dränerats tillräckligt."
"Skuggskuld"
2002, Förmögenhet hänvisade till Bill Gross som "Bond kung,” ett smeknamn som också användes i år i titeln på en biografi författad av NPR:s Mary Childs. Äckligt pensionerad 2019 efter en i stort sett händelselös vistelse hos Janus Henderson, men hans revolutionära arbete på obligationsmarknaden gav honom namnet, och vid ett tillfälle kontrollerade han den största obligationsfonden i världen.
Gross benägenhet för obligationer – en form av skuld som säljs av företag eller regeringar – gör honom till en auktoritet när det gäller varningar om hur mängder av dolda skulder skakar ekonomin idag.
I hans op-ed för FT, skrev Gross att det var "viktigt att erkänna de farliga skuldnivåerna" som cirkulerar i ekonomin idag, med hänvisning till en nyligen genomförd översyn av Bank of International Settlements som fann att investerare har tagit på sig en enorm mängd "dollarskulder utanför balansräkningen" som skapar stora risker för den amerikanska ekonomin.
Det totala värdet av denna "dolda "skuggbanksskuld" är 65 biljoner dollar, skrev Gross. Han rådde Fed att ägna mer uppmärksamhet åt skuggbanker, nätverket av icke-bankenheter inklusive fordringsägare och mäklare som inte faller in i det traditionellt reglerade banksystemet, och slog larm för "för mycket dold hävstång, för mycket skuggskuld bakom stängda dörrar.”
Gross är inte den enda marknadsbevakaren som varnar för de extrema riskerna med hög skuldsättning i en allt mer osäker ekonomisk miljö. Nouriel Roubini, ekonom från NYU och styrelseordförande för det ekonomiska konsultföretaget Roubini Macro Associates, varnade för en hotande "stor stagflationär skuldkris" under en november intervjun med Förmögenhet, eftersom enorma berg av offentliga och privata skulder hotar att få ekonomin att hamna i en långvarig svacka.
Gross skrev att Fed borde hålla fast vid sin nuvarande räntenivå, som nu sitter på en 4.25% till 4.5% räckvidd efter den här månadens senaste höjning, och känn efter ekonomin innan du gör fler rörelser. Han hänvisade till den så kallade R-star rate (även känd som real neutral ränta), som representerar en idealisk ränta med en ekonomi med full sysselsättning, och hävdade att både R-stjärnan och den nuvarande federala fondens ränta redan var på optimala nivåer, och att öka dem ytterligare med tanke på de dolda skuldkrafterna som spelar kan innebära mer "problem ett huvud."
Låg chans för en kurspaus
Gross tillade att det nuvarande räntemålet bara är idealiskt om inflationen "tycks närma sig acceptabla nivåer", så obligationskungen kan bli uppmuntrad av de senaste trenderna.
I november steg de amerikanska konsumentpriserna med 7.1% jämfört med året innan, en nedgång från 7.7 % i oktober och den femte raka inflationsnedgången sedan en topp på 9.1 % i juni. Priserna har sjunkit för viktiga delar inklusive bensin och kan till och med ha börjat avböja för bostäder, pressar några att förklara det värsta över.
De senaste uppgifterna om priser har uppmuntrat många ekonomer, från Nobelpristagaren Paul Krugman till University of Michigan's Justin Wolfers, för att förklara att inflationen redan har nått sin topp och att ekonomin är på väg mot normalisering. Till och med tidigare finansminister Larry Summers, som tidigare har förutspått en djup lågkonjunktur och hög arbetslöshet på grund av försenade åtgärder från Fed sjönk nyligen erkända priser snabbare än han hade förväntat sig.
"För nu verkar dock ekonomin starkare och inflations- och inflationsförväntningarna lite lägre än jag skulle ha gissat för några månader sedan," Summers skrev on Twitter förra veckan efter offentliggörandet av den senaste KPI-rapporten.
Men trots uppmuntrande tecken har Fed signalerat att det är en lång väg kvar innan inflationen återgår till en acceptabel nivå för centralbanken.
Vid centralbankens sista möte 2022 tidigare denna månad, Fed-ordförande Jerome Powell varnade "Vi har fortfarande några vägar att gå," och medan han lämnade dörren öppen för mindre räntehöjningar nästa år, finns det liten eller ingen chans att se vandringsuppehåll.
"Det är vår bedömning i dag att vi inte har en tillräckligt restriktiv politisk hållning ännu," sa han. "Vi kommer att hålla kursen tills jobbet är klart."
Den här historien visades ursprungligen på fortune.com
Mer från Fortune:
Människor som hoppade över sitt covid-vaccin löper högre risk för trafikincidenter
Elon Musk säger att att bli utbuad av Dave Chapelle-fans "var det första för mig i verkliga livet", vilket tyder på att han är medveten om att bygga upp motreaktioner
Gen Z och unga millennials har hittat ett nytt sätt att ha råd med lyxiga handväskor och klockor – att bo med mamma och pappa
Meghan Markles verkliga synd som den brittiska allmänheten inte kan förlåta – och amerikaner kan inte förstå
Källa: https://finance.yahoo.com/news/bond-king-bill-gross-fed-114955450.html