Feds plan att snabbt skära ner sin balansräkning är ute. Här är vad som händer med pengar i systemet.

MarketWatch bad en handfull branschexperter att hjälpa till att förklara de finansiella rören som förbinder en världens mäktigaste ekonomiska institutioner till finansmarknaderna, ekonomin och statens penningmängd.

Här är en översikt över vad som händer när Fed slutar skapa "pengar ur tomma intet" som Luke Tilley, chefsekonom på Wilmington Trust, beskrev det i en intervju med MarketWatch och börjar "minska mängden pengar i ekonomin."

Varifrån kommer pengar

För att hjälpa till att stabilisera marknaderna under pandemin började Fed redan 2020 köpa inteckningsskyddade värdepapper med statspapper och byråer i en månatlig takt på 120 miljarder dollar, genom BofA Securities
BAC,
-1.10%,
Citigroup Global Markets
C,
-2.04%,
JP Morgan Securities
JPM,
-1.39%
och andra primärhandlare, eller de 24 stora banker och mäklare som nu är auktoriserade att handla direkt med centralbanken.

När centralbankens innehav ökade (se diagram), gav det finansmarknaderna likviditet och förtroende för att hålla kreditflödet. Det hjälpte också att inleda en snabb ekonomisk återhämtning från tidiga pandemichocker. På senare tid har det också anklagats för att ha låtit överflöd bli för högt på vissa tillgångsmarknader, vilket kan stöka till och resultera i smärtsamma förluster.

Som Wilmington Trusts Tilley, en tidigare Fed-anställd, uttryckte det, köper Fed värdepapper och lägger till pengar till återförsäljarkonton, i syfte att öka pengarna i ekonomin.

Ett sätt att spåra "ocean av kontanter" hopar sig på banker under lätta pengar politik, är genom bankreserver, eller det belopp som sitter på Federal Reserve, tjänar 0.4%.

Viktigt, bankreserver är en del av den monetära basen, men ökar bara penningmängden när de sätts in och börjar cirkulera i ekonomin, sa Tilley.

I ett idealiskt scenario flödar vissa reserver ut från banker till företag och hushåll i form av lån för att stimulera ekonomisk tillväxt, men utan att ladda upp för mycket skulder som kan slå tillbaka i form av fallissemang.

Ett annat sätt att spåra kontanter som letar efter ett hem är att notera översvämningen av pengar som parkeras över natten på Feds omvänd repofacilitet, som för ett år sedan stod nästan oanvänd men ökade på sistone till ungefär 1.5 biljoner dollar dagligen.

"Det handlar om en hög med kontanter på 5.5 biljoner dollar", säger Mark Cabana, chef för USA:s prisstrategi på BofA Global.

Fed-ordföranden Jerome Powell har nu den svåra uppgiften att strama åt de finansiella villkoren för att hjälpa till att tackla inflationen som är knuten till 7.9 % i februari, eller långt över sitt årliga mål på 2 %, medan höga bränsle-, mat- och bostadskostnader hotar att utlösa en avmattning eller lågkonjunktur.

Oreglerade marknader

Fed i mars tog avtryckaren att höja styrräntorna med en kvarts procentenhet, det första steget högre sedan 2018. Mötesprotokoll som släpptes på onsdagen indikerar större 1/2 procentenhet ökar kunde följa. De skisserade också en plan för att snabbt minskade Feds balansräkning med 95 miljarder dollar i månaden, eventuellt med start i maj.

Jitters kring slutet av Feds lätta-pengar-hållning kan hittas mest framträdande i kurskänsliga tillväxtaktier, med Nasdaq Composite Index
COMP,
-2.22%
av 11.2 % hittills i år och S&P 500-index
SPX,
-0.97%
6 % lägre 2022, enligt FactSet. Nyemission av lån i USA med hög avkastning
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or "skräpobligationsmarknaden" har också begränsats sedan Rysslands invasion av Ukraina fått olje- och råvarupriserna att skjuta i höjden.

Emissionen av högavkastande obligationer har varit cirka 70 % lägre hittills 2022 jämfört med ett år sedan, sa Bill Zox, högavkastande portföljförvaltare på Brandywine Global Investment Management, i ett telefonsamtal.

Läsa: Fed måste "tillfoga fler förluster" på aktiemarknadsinvesterare för att tämja inflationen, säger tidigare centralbankschef

Vart pengarna går

Fed skickar ackumulerade vinster på sina innehav till det amerikanska finansdepartementet en gång om året, vilket 2020 motsvarade nästan $ 90 miljarder för att hjälpa till att täcka regeringens räkningar.

Eftersom Fed försöker minska mängden pengar i ekonomin kan den göra det på flera sätt, inklusive att passivt låta förfallande obligationer löna sig.

BofA Global uppskattar att ca Fed-ägda obligationer till ett värde av 1 biljon dollar kommer att förfalla i år, med ungefär samma belopp till 2023, vilket skulle ta en rejäl bit ur dess balansräkning.

"De köpte obligationer med tanken att under de kommande två till fyra åren skulle mycket förfalla, så de skulle inte behöva sälja något", säger Jim Vogel, räntestrateg på FHN Financial, per telefon.

Låter lätt nog, men Cabana, också en före detta Fed-anställd, hävdar att passiv balansräkningsminskning fortfarande kräver att finansministeriet emitterar mer skuld till allmänheten för att fylla på Feds förfallande innehav, vilket "förstör" bankreserver, efterfrågan på Feds omvända repoprogram, och krymper summan av pengar som är redo.

Och om Fed inte längre fungerar som en nyckelköpare av sina skulder, skulle andra behöva trappa upp som finansdepartementet lägger ut dess förväntade kvartalsfinansiering behov under de kommande månaderna.

"Den stora risken här är att det finns för mycket utestående skulder för att marknaden lätt ska kunna ta ner", sa Cabana. "Frågan är vad som är effekten på finansiella förhållanden och riskaptit."

Fed kan också återinvestera vissa intäkter från förfallande obligationer för att köpa mer, och därigenom reglera takten i dess balansräkning, som den gjorde efter finanskrisen 2008. Till skillnad från tidigare i pandemin skulle dock Fed nu köpa obligationer direkt från statskassan och gå förbi primärhandlare.

Ett tredje, kanske mer störande sätt skulle vara för Fed att sälja obligationer på sina böcker direkt på marknaden, vilket mötesprotokollet i mars visar. har varit en övervägande för sina inteckningssäkrade värdepapper innehav.

"Om det säljer obligationer, måste marknaden köpa dem," sa Vogel. "De enklaste termerna, Fed slutar kasta stenar i dammen. Men även efter att det har upphört finns det en hel serie krusningar.”