Det kanske inte stämmer överens med löftet "vad det än tar" från den tidigare Europeiska centralbankens president Mario Draghi, men ordförande Jerome Powell gjorde klart på onsdagen att Federal Reserve skulle ta igen förlorad tid genom att stadigt höja räntorna och minska sin balansräkning för att få ner inflationen på fyra decenniers toppar.
Obligationsmarknaden tror tydligen att den amerikanska centralbanken kan nå det målet. Långsiktiga statsräntor sjönk faktiskt efter Federal Open Market Committees nya prognoser som kräver ytterligare kvartalshöjningar av dess målintervall för federala fonder vid vart och ett av de sex återstående mötena i år. Det var mycket viktigare än FOMC:s faktiska höjning av styrräntan på en kvartspunkt som tillkännagavs efter dess tvådagars konfab, till ett intervall på 0.25 %-0.50 %, vilket förväntades efter att Powell nästan hade lovat det tidigare i ett nyligen vittnesmål till kongressen.
Räntan på det 30-åriga statsobligatoriet sjönk med 3.8 punkter (hundradelar av en procentenhet) till 2.442 %. Men tvåårssedeln, den kuponglöptid som är mest känslig för förväntningar på framtida Fed-politik, hoppade med 6.6 punkter till 1.934 %, den högsta sedan juni 2019. Den 10-åriga referensräntan ökade med tre punkter, till 2.18 %, vilket var nästan lika med femårsnotan på 2.176 %, en ökning med 6.9 räntepunkter på sessionen.
Alla dessa rörelser på statsobligationsmarknaden summerar till en markant avplattning av lutningen på avkastningskurvan, en klassisk signal som marknaden förutser en avmattning av den reala tillväxten tillsammans med en eventuell minskning av inflationstrycket.
Börsen, å sin sida, hälsade denna ganska hökiska utsikter för Fed-politiken överraskande hausse. De stora medelvärdena vände tidigare förluster och ökade efter FOMC:s meddelande 2:3.77 Eastern Time och genom Powells efterföljande presskonferens. De stora snitten hamnade så mycket som XNUMX % för
Nasdaq Composite
till 1.55 % för
Dow Jones Industrial Average
medan riktmärket
S & P 500
steg 2.24%.
Återhämtningen på aktiemarknaden tyder på att Feds penningpolitiska åtstramning kommer att kunna åstadkomma en lättnad av inflationstrycket utan att skada tillväxten i ekonomin eller vinsterna. Ett sådant resultat skulle vara mycket önskvärt men är mindre troligt.
Obligations- och aktiemarknaderna har gått i cirklar angående deras respektive utsikter, observerar Julian Brigden, president och medgrundare av Macro Intelligence Partners. Skuldmarknaden fortsätter att underskatta graden av åtstramning som förutses i FOMC:s senaste prognoser.
Det så kallade punktdiagrammet för kommittéskattningar för slutet av 2023 sträcker sig från 2.4 % till 3.1 % och 2024 från 2.4 % till 3.4 %, med medianvärden på 2.8 % i slutet av båda åren. Det skulle vara över kommitténs uppskattning av den långsiktiga jämviktsräntan på 2.4 %; översättning, snäv snarare än lätt, pengar.
Aktiemarknaden verkar vara överdrivet glad om denna hökiska utsikter, tillägger Brigden i en telefonintervju. Powell påpekade på sin presskonferens att Fed tittar på en mängd olika indikatorer för att mäta finansiella förhållanden. Så länge aktiemarknaden är fortsatt stark säger Brigden att Fed kommer att fortsätta att strama åt.
Utöver punktdiagrammen, som antyder att Fed skulle höja Fed-funds-räntan med 25 punkter varje möte i år, tillade Powell vid sitt pressmeddelande att om inflationen inte skulle avta som förväntat medan ekonomin förblev stark, kunde centralbanken höja räntorna mer. Som för att understryka Feds hökighet, inkluderade onsdagens omröstning om att börja höja räntorna en avvikande mening från St. Louis Fed-president James Bullard, som föredrog en halvpunktshöjning.
Inte heller avskräcktes Fed från att börja höja räntorna av effekterna från Rysslands krig mot Ukraina, påpekade Brigden också. Och som svar på en fråga på sin presskonferens, medgav Powell i efterhand, att det hade varit att föredra att normaliseringen av politiken hade börjat tidigare eftersom faktorer som problem med leveranskedjan inte har lättat så snabbt som Fed hade förväntat sig.
Slutligen var Powell också ivrig att påpeka att Fed var beredd att tillkännage början på avvecklingen av sina värdepappersinnehav. Centralbanken hade mer än fördubblat storleken på sin balansräkning till nästan 8.9 biljoner dollar sedan början av Covid-2020-pandemin i mars 19, vilket hade effekten av att massivt expandera likviditeten i det finansiella systemet.
Powell sa att FOMC skulle kunna tillkännage planer på att dess balansräkning ska krympa redan vid nästa möte 3-4 maj. Han antydde att balansräkningen skulle gå snabbare och starta snabbare än föregående avsnitt 2017-2018 när centralbanken lät värdepapper förfalla efter dess kvantitativa lättnader som svar på finanskrisen 2008-2009. Minskningen av värdepappersinnehav denna gång skulle kunna motsvara en eller två fler fed-funds räntehöjningar.
Powell betonade att Fed skulle vara medveten om marknadsförhållandena och skulle stödja finansiell stabilitet när centralbanken normaliserade politiken. Historien visar när Fed stramar åt politiken, björnmarknader och lågkonjunkturer tenderar att följa.
Med tanke på aktiemarknadens sprudlande reaktion på onsdagens politiska tillkännagivande, tror den uppenbarligen att det värsta redan har diskonterats i den blygsamma reträtten i de stora medelvärdena från deras senaste toppnivåer. Eller att den här gången är annorlunda.
Skriva till Randall W. Forsyth vid [e-postskyddad]