S&P 500 hade sin sämsta första halvlek sedan 1970. Vad den andra halvan håller.

Investerarsentimentet har fallit i takt med aktiekurserna, och många marknadsanalytiker förväntar sig att S&P 500 kommer att sjunka ytterligare. De 12 björnmarknaderna sedan andra världskriget – inte inklusive den nuvarande – varade i genomsnitt 10 månader från marknadens topp till botten, med ett genomsnittligt fall på 34 %. Om den nuvarande björnmarknaden skulle följa detta mönster, skulle den inte nå botten förrän i oktober.

Trots det kan en rekyl, när den kommer, bli dramatisk. Marknader tenderar att prestera bäst när investerarna är som dystrast.

Med en förlust på 20.6 % hittills, redovisade S&P 500 sin fjärde sämsta resultat i första halvlek någonsin, bara efter 1932, 1962 och 1970, då den tappade 45.4 %, 23.5 % respektive 21.0 %.

Andra hörn av aktiemarknaden lider ännu mer. Riktmärket för småbolag

Russell 2000-index
är nere 24 % hittills i år, det värsta första halvåret sedan starten 1984. Det är en mycket större minskning än de tidigare rekorden – minskningen på 14 % under första halvåret 2020 på grund av pandemichocken och 10-procentig förlust under första halvåret 2008 mitt i den globala finanskrisen.

Samtidigt är det tekniktunga

Nasdaq Composite
har sjunkit med 29.5 % hittills i år, också det värsta första halvåret på rekordet sedan starten 1971. Det kraftiga fallet har överträffat fallet med 25 % under första halvåret 2002 när dot-com-bubblan brast, och förlusten på 24 % under första halvåret 1973 efter att USA slutade växla dollar mot guld och såg en utdragen period av inflation.

Teknikföretagen upplever ett särskilt brant dyk, men det finns knappast någon tillflyktsort på aktiemarknaden. Rädslan för lågkonjunkturen har drivit 10 av 11 sektorer in i det röda territoriet, ledda av diskretionära konsument- och kommunikationstjänster - saker som folk ofta skär först när de behöver dra åt bältet. Konsumentaktier i S&P 500 har fallit med 33 %, medan kommunikationstjänster har minskat med 30 %.

Energiaktier var de enda som visade uppgångar under det första halvåret på grund av stigande oljepriser, men även den sektorn har tappat fart sedan juni. Även om energibolagen fortfarande tjänar rekordstora vinster idag, är handlare ganska medvetna om att en lågkonjunktur skulle dra ner efterfrågan, stävja oljepriserna och minska deras inkomster. S&P 500:s energisektor har fallit 22 % under de senaste tre veckorna, men handlas fortfarande 28 % högre än i början av året. 

Även om den totala marknaden har utvecklats bättre de senaste två veckorna är många oroliga för att saker och ting kan ta en sämre vändning under andra halvåret.

Från och med förra veckan var 59% av investerarna baisse om vart marknaden är på väg under de kommande sex månaderna, endast 18% var hausse, enligt en veckovis sentimentundersökning från American Association of Individual Investors. Baissevärden var den sjätte högsta sedan undersökningen startade 1987. I början av juni var bara 37 % baisse medan 32 % var fortsatt hausse.

Rädslan för en lägre marknad beror till stor del på förväntningar om svagare resultat de kommande månaderna. Enligt

Bank of America
Är
global fondförvaltarundersökning i juni förväntar sig 72 % av investerarna att de globala vinsterna kommer att försämras under de kommande 12 månaderna, en ökning med 6 procentenheter från maj och den högsta nivån sedan september 2008. Investerare säger åt företag att "spela på det säkert" och stärka sin balans ark, snarare än att öka investeringarna eller leverera aktieåterköp.

"Björnmarknaden kommer inte att vara över förrän lågkonjunkturen kommer eller risken för en är släckt", skrev

Morgan Stanley

USA:s chefsstrateg Mike Wilson förra veckan. En fullfjädrad lågkonjunktur kan pressa S&P 500 till botten nära 2900, eller mer än 23% under dess nuvarande nivå, enligt Wilson.

Andra Wall Street-jättar har liknande förväntningar.

Goldman Sachs

Strateger sa att aktier bara prissätter i en blygsam lågkonjunktur, vilket gör dem öppna för ytterligare försämrade förväntningar. Bank of America sa att S&P 500 skulle kunna bottna så lågt som 3000 i ett värsta scenario.

Om det finns något guldkant på dessa svaga förväntningar är det värt att notera att investerares sentiment ofta är en kontrarisk indikator. Historiskt sett ovanligt baisseartade känslor – ett tecken på rädsla och försiktiga beteenden – tenderar att följas av marknadsavkastningar över genomsnittet, medan alltför hausseartade sentiment – ​​ett tecken på girighet och risktagande – ofta följs av avkastning under genomsnittet.  

Under tidigare år när S&P 500 var nere med minst 15 % i mitten av året, har indexet slutat högre under de sista sex månaderna varje gång, med en genomsnittlig avkastning på nästan 24 %. "Även om de flesta investerare förmodligen inte känner att det är möjligt 2022, kom bara ihåg att historien säger att ett överraskande hausseartat drag är möjligt", skrev LPL Financials chefsmarknadsstrateg Ryan Detrick förra veckan.

Citi

analytiker, för en, tror det andra halvåret kan ge "låg tvåsiffrig uppsida"-vinster i S&P 500. Marknaden har mestadels prisat in Fed:s planerade räntehöjningar och deras effekter på aktievärderingar, skrev analytikerna i en analysnota förra veckan. Alla tecken på ekonomisk avmattning kan hjälpa till att lindra oron för inflation och mer hökiska Fed-rörelser. 

Samtidigt anser de att företag bör ha tillräckligt med prissättning för att överföra de stigande kostnaderna till konsumenterna, vilket innebär att marginalerna kan hålla bättre än väntat. "Bättre än befarat vinst och tecken på toppnoteringar, i kombination med baisseartad investerarpositionering, stödjer en positiv risk/belöning för [andra halvan]", skrev de.

Även om Citi har sänkt sitt mål vid årsskiftet för S&P 500 till 4200 från 4700, är ​​det fortfarande mycket högre än många av sina kollegor. Indexet slutade på 3785.38 poäng efter torsdagens stängning.

Skriv till Evie Liu på [e-postskyddad]