S&P 500 har ett nytt prismål. Marknaden börjar bli tråkig.

Textstorlek

Bank of America

strateger sänkte sitt prismål på S&P 500 och förutspår att indexet kommer att fortsätta falla i år. Det betyder inte att himlen faller, men bankens senaste värsta scenario är ganska dystert. 

Strategerna sänkte sitt prismål vid årsskiftet för S&P 500 till 3600, under indexets nuvarande nivå på strax under 3800. Strategerna lägger större vikt vid sitt värsta scenario för indexet – 50 % chans att indexet faller till 3250. De höjde sannolikheten för en nedgång till det värsta scenariot eftersom risken för en lågkonjunktur ökar, vilket innebär att företagens vinster är i fara. 

Bank of Americas tänkande är vettigt. Federal Reserve överväger nu att höja benchmarkutlåningsräntan med en hel procentenhet snarare än en upprepning av de tre fjärdedelar av en poänghöjning som den redan genomförde i år. Vandringarna är till för att bekämpa skenande inflation. De kommer att förstöra viss ekonomisk efterfrågan, vilket innebär att analytikers vinstberäkningar sannolikt måste minska härifrån.

Summan av kardemumman: Även om aktiemarknaden redan har drabbats hårt i år, kan den drabbas ännu hårdare. Bankens prismål i värsta fall tyder på en nedsida på cirka 14 % härifrån. 

Det målet börjar med antagandet att vinstprognoserna måste sjunka. Bank of America säger att den sammanlagda analytikeruppskattningen för S&P 500-intäkterna 2023 kan falla till 187 $. Det innebär att analytiker måste sänka uppskattningarna med cirka 24% från nuvarande $247.

Det är förvisso en särskilt pessimistisk syn;

Morgan Stanley

strateger sa nyligen att lågkonjunkturer vanligtvis utlöser ungefär en 15 % sänkt till uppskattningar. Ändå kan Bank of Americas scenario spela ut om det ekonomiska nedfallet från stigande räntor är tillräckligt fult. 

Nästa fråga är var aktievärderingar, eller multipeln som marknaden placerar på dessa vinster, ska landa. 

För att komma fram till en målmultipel tittade strategerna på något som kallas aktieriskpremien. De säger att S&P 500:s aktieriskpremie borde vara cirka 5.75 %, vilket var den högsta riskpremien som investerare krävde från indexet under början av 1990-talets lågkonjunktur, som såg en liknande tillväxtnedgång som den som förväntades den här gången. Den riskpremien innebär att indexets förväntade avkastning för nästa år bör vara 5.75 procentenheter högre än den reala 10-åriga statsobligationsräntan, vilket återspeglar den ökade risken att vara i aktier över statsobligationer. Så vinstavkastningen – S&P 500:s förväntade vinst per aktie som en avkastning kontra dess prisnivå – skulle vara 5.75 % eftersom Bank of America förväntar sig en verklig 10-årig avkastning på cirka 0 % vid årsskiftet. 

Denna avkastning innebär att för varje 100 USD av indexvärdet finns det 5.75 USD i EPS. Det motsvarar en multipel på 17.4 gånger för indexet. Denna multipel på Bank of Americas förväntade EPS för 2023 för strategerna till deras 3250 värsta tänkbara indexnivå. 

Kom bara ihåg att det här är ett värsta scenario, som kanske inte fungerar fullt ut. Men poängen är att investerare inte borde satsa gården på aktiemarknaden just nu – risken är för stor. 

Skriv till Jacob Sonenshine på [e-postskyddad]