Börsen faller inte som den gjorde på 1970-talet – det är ännu värre

Textstorlek

Det var de sämsta första fyra månaderna på året för aktiemarknaden sedan 1970-talet! Nej, 1930-talet! Kan vi inte bara säga att det var en riktigt dålig start på året?

"Dåligt" kanske inte gör det rättvisa. Efter att ha sjunkit 3.3 % den senaste veckan har

S&P 500-index
har fallit 13 % under årets första fyra månader, dess värsta start sedan 1939. Men

Dow Jones Industrial Average,
efter att ha fallit 2.5 % för veckan, har den sjunkit med 9.2 % 2022, dess sämsta start sedan 2020.

Nasdaq Composite
föll med 3.9 % under veckan, vilket minskade med 17 % under årets första fyra månader. Det är den sämsta starten på ett år på rekord som går tillbaka till 1971.

För en minut såg det ut som att det bara skulle bli S&P 500:s sämsta första fyra månader på året sedan 1970. Ingen tycks minnas 70-talet som årtiondet som födde disco, rap och punkrock, utan bara för inflationen. Det är en enkel jämförelse att göra med tanke på stigande konsumentpriser i USA. Core PCE-deflatorn, Federal Reserves favoritinflationsmått, steg 5.2 % jämfört med föregående år i mars, enligt uppgifter som släpptes på fredagen, medan sysselsättningskostnadsindexet för första kvartalet steg 1.4 % från fjärde kvartalet, den största ökningen sedan datamängden började.

Vid slutet av handeln på fredagen hade försäljningen blivit värre och vi stirrade på den värsta starten på ett år sedan den stora depressionen.

Fortfarande en räntehöjningen med en halv punkt verkar nästan säker på onsdag, när Fed avslutar sitt tvådagarsmöte. Det "understryker hur sent Federal Reserve har varit med att börja justera penningpolitiken denna cykel", skriver Michael Shaoul, VD för Marketfield Asset Management.

Mer kan dock läras genom att inte bara titta på årets första fyra månader – helt enkelt en egenhet i kalendern – utan också på alla fyra månaders nedgångar. Covid-19 fick S&P 500 att sjunka med 18 % under de fyra månader som slutade i mars 2020. Och den föll med 14 % under de fyra månader som slutade i december 2018 eftersom marknaden kände att Feds autopilots räntehöjningar pressade ekonomin till dess gränser.

När man ser tillbaka har det varit 25 fyramånadersperioder sedan 1992 när S&P 500 sjönk 10 % eller mer, och vid första anblick verkar de inte vara den värsta tiden att ha satt pengar i arbete: Indexet har fått en median på 2.6 % under de sex månaderna efter dessa fall.

Det underskattar både de potentiella riskerna och belöningarna. Tio av dessa nedgångar inträffade från januari 2000 till oktober 2002 – internetbubblans språng – och bara fyra följdes av uppgångar under de följande sex månaderna. Ytterligare nio inträffade i början och slutet av finanskrisen 2007-09, med fem följt av stora uppgångar. Du var tvungen att fånga slutet på björnen, inte dess början, för att tjäna pengar.

Inte var fjärde månads nedgång inträffade under en lågkonjunktur eller ens resulterade i ett utdraget fall. 1998 föll S&P 500 med 14 % på grund av en rysk skuldinlösen som hotade att sprida sig till det globala finansiella systemet, innan den ökade med 29 % under de kommande sex månaderna. Den europeiska skuldkrisen och USA:s skuldtaksuppgörelse 2010 och 2011 orsakade också tvåsiffriga nedgångar som följdes av stora uppgångar.

Poängen är inte att marknaden inte kommer att fortsätta falla. Den senaste veckans försäljning av vad som inte var hemska intäkter är verkligen oroande - och vi behöver inte 1970- eller 1930-talsjämförelser för att berätta det. BofA Securities strateg Savita Subramanian säger en tredjedel av en recession är redan prissatt, givet att S&P 500 sjunker i genomsnitt 32% under en björnmarknad.

Om en lågkonjunktur inträffar kommer det att vara tillräckligt smärtsamt. Vi behöver inte resa tillbaka i tiden till tidigare årtionden för en påminnelse.

Skriva till Ben Levisohn vid [e-postskyddad]