Börsen ser ut som en björn. Hur man undviker att bli uppäten.

Textstorlek

Som Nalle Puh i Hundra tunnland Wood, investerare har levt med den naiva världsbilden att allt kommer att ordna sig. Den typen av tänkande kan man bli sargad på på en björnmarknad.

Smakämnen

Nasdaq Composite
is redan på en björnmarknad, Och den

S & P 500
kommer sannolikt att göra detsamma, även om det inte har uppfyllt den exakta definitionen av en minskning på 20 % ännu. Indexet har trots allt fallit 14% från sin rekordhögsta i januari efter att ha tappat 0.2% den senaste veckan, medan nästan hälften av aktierna inom det har fallit med minst 20%, eftersom deras värderingar drar ihop sig och deras vinster bromsar in.

Det är den typen av försäljning som tidigare skulle ha fått investerare att blanda sig in på marknaden köpa sina favoritaktier, i vetskap om att ingen allvarlig skada skulle komma dem. Men "nu används all styrka som visar sig på aktiemarknaderna som en möjlighet att sälja, ett tydligt tecken på att vägen för minsta motstånd förblir på nedsidan, om inte annat bevisas", skriver David Rosenberg, chefsekonom på Rosenberg Research.

Ingenstans var så tydligare än i reaktionen på den senaste veckans Federal Open Market Committee möte.

Federal Reserve förvånade ingen när den höjde räntorna med en halv procentenhet och tillkännagav detaljerna om hur den skulle avveckla sin balansräkning. Och det fick inte mycket reaktion på tillkännagivandet heller. Det var först när Fed-ordförande Jerome Powell sa att centralbanken planerar inte att höja räntorna med tre fjärdedelar av en punkt att marknaden tog fart, med S&P 500 som slutade upp 3 %, dess största uppgång sedan 18 maj 2020.

Redan då kändes det lite illa. En halv poäng är fortfarande en halv poäng, och Powells kommentarer om den "neutrala räntan" - varken tillräckligt låg för att stärka ekonomin eller tillräckligt hög för att skada den - att vara 2% till 3% verkade fruktansvärt låg, med tanke på den nuvarande inflationstakten. Dennis DeBusschere, grundare av 22V Research, observerar att vissa makroinvesterare sätter den neutrala räntan så högt som 4 %, och att de flesta tror att det kommer att bli mycket svårt att tämja inflationen utan att orsaka en ekonomisk nedgång, trots Powells mål om en "mjuk eller mjuk". landning."

DeBusscheres slutsats: "Ingen tror på vad Powell sa i onsdags."

Det stod klart i torsdags, när börsen gav tillbaka dessa uppgångar, och lite till. Allt handlade inte om att investerare skulle ompröva centralbankens penningpolitiska hållning; dock med den 10-åriga statsobligationens avkastning stiger tillbaka över 3 %, det var nog en del av problemet. Så var ekonomiska data som visade arbetarens produktivitet sjunker och enhetsarbetskostnaderna stiger med 11.6 %, dåliga nyheter för en ekonomi som kämpar med hög inflation.

Även Fredagens uppgifter om blandade löner—De 428,000 396,000 nya jobben slog ekonomernas konsensusprognos på XNUMX XNUMX, men arbetskraftsdeltagandet vägrade att vika - togs som en signal att sälja både aktier och obligationer. "Fed har mer att göra, och marknaden vet det", skriver Michael Darda, chefsekonom på MKM Partners.

Faktum är att det verkar som om vi nu befinner oss i en miljö där goda nyheter är dåliga nyheter och dåliga nyheter är dåliga nyheter, som i slutändan kan förvandlas till goda nyheter. Det är inte så tokigt som det låter. Frank Gretz, teknisk analytiker på Wellington Shields, konstaterar att bear markets slutar när alla som behöver sälja har sålt, och det händer bara när investerare har anledning att sälja. "Dåliga nyheter framkallar försäljning, och att få försäljningen ur vägen är hur låga händer", skriver Gretz.

Sentimentet tyder också på att vi närmar oss den punkten, säger Lori Calvasina, chef för USA:s aktiestrategi på RBC Capital Markets.

American Association of Individual Investors sentimentundersökning hade funnit att andelen hausseartade respondenter minskade till bara 16.4 %, innan den studsade till 26.9 % för veckan som slutade den 4 maj. Men CFTC:s positioneringsdata hade fortfarande visat på bristande kapitulation bland proffsen. Och den

Cboe Volatilitet
index, eller VIX – marknadens rädsla mätare – även om det är högt på 30.19, ligger under det senaste decenniets toppar.

För Calvasina signalerar det en marknad som antagligen håller på att drabbas av en tillväxtskräck, som 2015 och 2018, men det kan fortfarande ha fler nackdelar, där S&P kanske faller till 3,850 XNUMX. "Vi tror att data fortsätter att måla upp en bild av extrem rädsla och en kontrarisk möjlighet för långsiktiga investerare, även om det finns utrymme för ytterligare rörelse/mer nedsida på mycket kort sikt på vissa mätare," tillägger hon.

Ändå tar björnmarknaderna inte slut för att vi vill att de ska göra det. Vanligtvis händer något för att förändra stämningen, och fyra saker kan passa räkningen, säger Louis-Vincent Gave, VD på Gavekal Research: Fed blir duva, oljepriset kollapsar, dollarn faller eller tillgångar blir så billiga att de är oemotståndliga . "Om en sådan utveckling inte utvecklas finns det få skäl att tro att årets trender ... kommer att förändras", skriver Gave.

Tills de gör det är det bättre att vara en Eeyore än en Puh.

Skriva till Ben Levisohn vid [e-postskyddad]