Marknader kan förbli irrationella längre än du kan förbli solvent, observerade John Maynard Keynes berömt. Till skillnad från de flesta utövare av den dystra vetenskapen var Keynes en aktiv spekulant och kom utan tvekan till den insikten på den hårda vägen.
Finansmarknaderna, från aktier till obligationer till kryptovalutor, har varit sprudlande på sistone – irrationellt så kan man hävda – på antagandet att Federal Reserve är nära dess maximala grad av politisk återhållsamhet. Det kan vara en vanföreställning, från marknadernas, den amerikanska centralbankens sida eller båda. Under tiden njuter investerare av trevliga mellanspel som kallas björnmarknadsrally, som lyfter tjurarnas humör samtidigt som de frustrerar ursintyperna bland oss.
Men om tron på att Fed nästan är klar med att strama åt är korrekt, skulle centralbanken sluta långt från att stoppa den skyhöga inflationen som har drabbat Wall Street och Main Street. Med andra ord skulle det vara att följa exemplet från tidigare Fed-chefen Arthur Burns, som övervakade den tvåsiffriga inflationen på 1970-talet, snarare än Paul Volckers, som erövrade en överhettad ekonomi i början av 1980-talet, om än med tillbaka till - tillbaka lågkonjunkturen.
Som noggrant telegraferat i förväg, höjde Federal Open Market Committee sin nyckelränta för federala fonder med 75 punkter den senaste veckan, vilket matchade supersize-höjningen vid junimötet. (En baspunkt är 1/100 av en procentenhet.)
Samtidigt tillät Fed-ordförande Jerome Powell, på sin presskonferens efter FOMC-mötet, att framtida ökningar sannolikt kommer att bli mindre. Den senaste höjde Fed-funds-intervallet till 2.25%-2.50%. Det flyttar det närmare de 3.40 % årsslutet 2022 och 3.80 % 2023-toppen som förutsågs i Feds senaste Sammanfattning av ekonomiska prognoser, inlämnad vid dess konfab i juni.
De dubbla höjningarna på totalt 150 räntepunkter har följts av häpnadsväckande fall i statsräntor, vilket dock tyder på att räntemarknaderna ser framåt mot den slutliga toppen i Fed-inställda räntor. I synnerhet har riktmärkets 10-åriga obligationsavkastning gått tillbaka och fallit med 85 punkter, till 2.642 % på fredagen, från sin topp den 14 juni – före månadens FOMC-möte. Och strax före tillkännagivandet av kommitténs senaste drag på onsdagseftermiddagen sjönk riktmärket för tio år med 10 punkter.
Men det som är slående är att även om statsräntorna har fallit i spåren av de senaste två räntehöjningarna av Powell & Co., så har obligationsmarknadens förväntningar på framtida inflation faktiskt ökat. Den skarpa observationen kommer från Christopher Verrone, Strategas Research Partners chef för teknisk strategi, som anser att detta är det mest avslöjande som har dykt upp den senaste veckan.
Den förväntade femåriga inflationstakten om fem år (med andra ord, under de andra fem av de kommande 10 åren) har ökat med 30 punkter sedan Powells presskonferens efter FOMC och cirka 50 punkter under den senaste månaden eller så , konstaterar Verrone. Av det drar han slutsatsen att marknaden säger: Om Federal Reserve är på väg att svänga till den duva sidan, kommer det inte att utrota inflationen som fördärvar oss.
Samtidigt med denna ökning av inflationsförväntningarna, realräntor på marknaden för Inflationsskyddade värdepapper har återgått till nära noll eller mindre. Femåriga TIPS på fredagen gav negativa 0.07 %, medan 10-åriga TIPS gav 0.11 %.
Gratispengar är bara stimulansen som behövs för att stärka djurens sprit på riskmarknaderna, och aktier har precis stängt sin bästa månad sedan november 2020. De stora amerikanska aktieindexen har stigit bra från sina lägsta 16 juni (hittade ett par dagar efter topparna i Treasury yields). Vinsterna sträcker sig från knappt 10% för
Dow Jones Industrial Average
till mer än 16 % för
Nasdaq Composite,
med
S&P 500-indexÄr
12.5 % stiger bara om att dela upp skillnaden. Det sistnämnda framsteg är ungefär genomsnittligt för ett rally på björnmarknaden sedan 1950, konstaterar Verrone i en kundvideo.
Men investerare är förmodligen alltför självbelåtna över centralbankers önskan att undvika att bli stämplad som ytterligare en Burns och vill följa i Volckers gigantiska fotspår, enligt en skarp rapport från det globala ekonomiteamet på TS Lombard, ledd av Freya Beamish.
Bromsande priser på varor, särskilt mat och energi, kommer att få kommande inflationsmätningar att framstå som godartade denna kolumn har påpekat tidigare. Sprickor på Kinas fastighetsmarknad och en europeisk lågkonjunktur kommer att lägga till vad TS Lombard-teamet kallar en "hägring" för att lindra inflationen. Så beslutsfattare kommer sannolikt att blinka så fort arbetsmarknaden visar tecken på svaghet, avslutar de.
Om Fed inte, som Volcker, accepterar en period av "slapp" på arbetsmarknaden (med andra ord hög arbetslöshet), skulle varje efterföljande lättnad riskera att återuppliva kreditcykeln och öka inflationen framöver, skriver de. Även när priserna på varor lättar, kommer servicekostnaderna, drivna av stigande löner och inflation, att förbli klibbiga.
Trots dessa gåtor hävdar Powell att Feds politik är nära den svårfångade "neutrala" punkten som varken hämmar eller sporrar ekonomin. Feds sammanfattning av ekonomiska prognoser i juni sätter den långsiktiga jämviktsräntan från fed-fonder till 2.3 % till 2.5 %, ungefär lika med det nuvarande målintervallet.
Det har varit Feds uppskattning av en neutral ränta, samtidigt som dess långsiktiga inflationsmål på 2 %. Men som Joseph Carson, tidigare chefsekonom på Alliance Bernstein, skriver på sin LinkedIn-blogg, samma styrränta kan inte anses vara neutral när inflationen ligger på 9 %, som den är nu, snarare än 2 %.
Powell kommer inte att ha sitt "vad det än tar"-ögonblick – för att åberopa den tidigare Europeiska centralbankens president Mario Draghi – före mittårsvalet i november, hävdar Carson. Fed-funds terminer räknar med ytterligare 100 punkter i räntehöjningar vid årets slut, till 3.25 %-3.50 %. Marknaden förväntar sig sedan nedskärningar 2023. Men det skulle försena de slutliga toppräntorna som behövs för att dämpa inflationen. Och det är något som de för närvarande sprudlande marknaderna inte diskonterar.
Skriva till Randall W. Forsyth vid [e-postskyddad]
Börsen samlade på förhoppningar om att räntehöjningar snart kommer att avta
Textstorlek
Källa: https://www.barrons.com/articles/stock-market-fed-interest-rate-hikes-51659138913?siteid=yhoof2&yptr=yahoo