Aktiemarknadens nya normala är en framtid av oändligt kaos

Wall Streets insisterande på att hålla fast vid det förflutna är på väg att skruva över många investerare

Wall Street vill desperat att aktiemarknaden ska gå tillbaka till den gamla goda tiden. Du vet, som under pandemin, när räntorna låg på noll, skickade regeringen checkar överallt, och det verkade som att alla hade så mycket riktiga pengar att de använde dem för att köpa falska pengar. I den miljön kunde vilken idiot som helst – eller vem som helst på Wall Street – köpa nästan vilken tillgång som helst, luta sig tillbaka och se dess värde öka. Aktierna gick inte bara upp, de sköt i höjden.

Wall Street har till och med skapat en ganska övertygande historia för hur marknaden kommer att komma tillbaka till detta tillstånd: Federal Reserves snabba räntehöjningar kommer att få det finansiella systemet att gripa tag, de kommer att blåsa hål i fastighetssektorn och uppsägningar - som redan har drabbat branscher som teknik och media ganska hårt - kommer att spridas över ekonomin. Detta kommer i sin tur att inleda en lågkonjunktur som tvingar Fed att vända kursen och sänka räntorna för att få fart på ekonomin igen. Efter några månaders turbulens kommer marknaden att sätta sig tillbaka i den lågräntemiljö som definierade det pre-pandemiska decenniet och aktierna kommer att vara på farthållare igen. En återgång till det normala.

Det finns bara ett problem med Wall Streets historia: det är helt bakvänt.

"Jag tror att en av de stora felpriserna på marknaderna just nu är tanken att vi ska sänka räntorna i slutet av året," sa Justin Simon, VD för hedgefonden Jasper Capital, till mig. "För att det ska hända måste vi ha en kris, och det ser jag inte."

Fundera istället på hur världen skulle se ut om högre räntor inte bryter den amerikanska ekonomin utan bara böjer den till en annan form. I detta scenario fortsätter tillväxten, om än i långsammare takt. Konsumenterna fortsätter att dra på sig, och vi har ingen lågkonjunktur. Det finns smärta i vissa fickor av ekonomin och inflationen är fortfarande ett problem – men det finns ingen omedelbar kris som tvingar Fed att vända kursen. I det här scenariot blir aktiemarknaden hackig. Vissa aktier kommer att vinna och andra kommer att förlora. Diagram kommer att se fula ut. Marknaden kan gå åt sidan. Wall Streets aktieväljare kan behöva svettas lite för att göra sina kunder nöjda.

Berättelsen fortsätter

"Det kommer att bli en avmattning här och en acceleration där," sa en legendarisk fondförvaltare till mig, "men det känns som att ekonomin bara går på."

Det kan vara mindre bekvämt för Wall Street, men verkligheten är att vår nya inflationsera på intet sätt är över - och det är inte en hemsk sak. Att sänka räntorna till noll var ett steg som gjordes för att återuppliva en ekonomi på randen av döden. Det var en indragbar nödventil som vi drog så länge att det nu känns normalt för Wall Street. Det är inte. Att hålla priserna låga i en sund ekonomi är som att skjuta runt ett arbetsför 9-årigt barn i en barnvagn. Visst kan man göra det, men vid en viss tidpunkt måste man acceptera att assistansen börjar hämma deras utveckling. Eller, som en chef för familjekontoret uttryckte det för mig, om Fed måste ta till räntesänkningar för att stabilisera ekonomin, betyder det att vi alla har "blivit ett gäng penséer som inte kan hantera fastighets- eller aktienedgångar, och tror att tillgångspriserna bara går upp och åt höger.”

Hur oroande bankkonkurserna och aktienedgångarna som vi har sett under det senaste året kan vara, så är de en del av kapitalismen, inte en aberration. När omständigheterna förändras så våldsamt som vår ekonomiska regim just gjorde, kommer huvudena att rulla. Och även om det kan göra livet för Wall Street-investerare lite tuffare, betyder det inte nödvändigtvis kollaps för resten av ekonomin – det är bara början på något nytt.

Att gå bakåt vore ett dåligt tecken

Pandemin gjorde ekonomin så konstig att det är svårt att säga exakt vad som kommer härnäst, men det har inte hindrat Wall Street från att försöka. Varje kvartal varnar analytiker för att lågkonjunkturen är precis runt hörnet - vänta bara sex månader, det kommer att slå till. Vissa hävdar till och med att lågkonjunkturen är här och att vi bara inte har sett den, som ett familjespöke eller en strumpa som tappats bort i tvätten. Trots denna ständiga caterwauling från Wall Street, arbetar amerikaner, spenderar och hjälper ekonomin att trotsa undergång och dysterhet.

Tidigare denna månad beräknade San Francisco Fed att konsumenterna fortfarande har 500 miljoner dollar i besparingar kvar från pandemistimulans och utgiftsförändringar. I en annan nyligen genomförd undersökning från Federal Reserve med mer än 11,000 ​​73 amerikaner var de flesta nedslagna på den totala ekonomin, men när de tillfrågades om sin egen personliga ekonomiska situation verkade de mindre oroliga - 63 % av de tillfrågade sa till Fed att de "gjorde okej eller leva bekvämt ekonomiskt”, och 400 % sa att de kunde täcka en nödsituation på 10 USD om de behövde, nära rekordnivån för den XNUMX-åriga undersökningen.

Att hjälpa till att stödja amerikanernas solida ekonomiska situation är en stark arbetsmarknad. Den senaste månatliga lönerapporten visade att USA lade till 253,000 1969 jobb i april och arbetslösheten band rekordet för den lägsta sedan 40. Antalet personer som ansöker om arbetslöshetsförsäkring är fortfarande nära XNUMX-åriga lägsta nivåer. Och det finns fortfarande massor av jobb som är obesatta. I april – när de senaste uppgifterna släpptes – steg antalet lediga jobb till sina högsta nivåer sedan januari.

En stark arbetsmarknad och sunda hushållens balansräkningar gör att konsumenterna inte har slutat spendera. Med tanke på att konsumtionsutgifterna utgör nästan två tredjedelar av USA:s ekonomi är det svårt att föreställa sig någon plötslig ekonomisk kollaps medan amerikanerna fortfarande är villiga att dra ut kreditkortet. Detaljhandeln ökade med respektabla 0.4%. Bilförsäljningen, som hade varit trög under pandemin på grund av utbudsbegränsningar, börjar ta fart. Som mest har amerikaner anpassat sina vanor, köpt billigare produkter eller skjutit upp stora köp. Ekonomin förändras, och konsumenterna förändras med den. Det är vad chefer i butiker som Walmart och TJ Maxx ser i sin försäljning. Det finns till och med tecken på att vissa konsumenter inte har förändrats ett dugg. På Bloomberg har Joe Weisenthal lyft fram chefer som säger till investerare att om en lågkonjunktur är på väg har ingen informerat sina kunder.

"Vi ser för närvarande inga tecken på förändring i kundbeteende, ingen indikation på att kunder handlar mer sällan, köper rena varor eller handlar ner", sa Urban Outfitters vd Richard Haynes på ett nyligen genomfört samtal med investerare.

Redan 2009 satte politikerna räntorna till noll i hopp om att USA:s ekonomi så småningom skulle växa sig stark nog att stå emot högre räntor. Nåväl, den drömmen har gått i uppfyllelse. Den amerikanska konsumenten pressar igenom högre räntor och hög inflation. Allt sker under omständigheter och i en hastighet som ingen förväntat sig – och vid en tidpunkt som kanske inte är bekväm för aktier.

En hackig ny värld

Sedan början av 2023 har aktiemarknaden varit hög på AI-driven hype och hopium, övertygad om att allt kommer att gå tillbaka till som det brukade vara. De gamla marknadsvinnarna som dominerade lågräntevärlden vänder sina förluster 2022. Tekniktunga NASDAQ är upp 30 % och S&P 500 har avkastat cirka 8 %. När affärer görs och portföljer är strukturerade för en specifik miljö, har Wall Street ett sätt att övertyga sig själv om att tidigare resultat faktiskt är en indikator på framtida avkastning. Men kusten är inte klar.

En motståndskraftig amerikansk ekonomi verkar som om det skulle vara en bra sak för aktiemarknaden, men det betyder också att Wall Street-konsensus behandlar högre kurser som en tillfällig anfall av konstigt väder, när de faktiskt är en förändring i klimatet.

Inflationen kan stanna kvar eftersom starka konsumtionsutgifter gör det möjligt för företag att hålla priserna höga utan att förlora affärer. En värld där Federal Reserve måste hålla ett öga på inflationen innebär att hålla räntorna högre under längre tid. Det är en värld där sparare kan ha ett ben på spenderande och där det är dyrare att låna pengar. Och logiken med att investera förändras: Om investerare kan få en garanterad avkastning på 5 % genom att investera i 10-åriga statsobligationer, kommer de att vara mindre benägna att lägga sina pengar i en startup- eller riskfond som kanske inte får avkastning på ett decennium. Högt belånade institutioner riskerar att explodera, så företag kommer också att vara mer försiktiga med sina utgifter. Sektorer med affärsmodeller som förlitar sig på skuld – tänk: kommersiella fastigheter och private equity – kommer att uppleva implosioner allt eftersom. Torsten Slok, chefsekonom på Apollo Global Management, hänvisade till denna framtid som en "icke-lågkonjunktur".

"De 15 åren av penningtryck skapade en betydande bubbla i tillgångspriser", sa han i ett e-postmeddelande till kunder tidigare denna månad. "Som ett resultat kommer den stora korrigeringen under den här lågkonjunkturen inte att ske i ekonomin utan i tillgångspriserna eftersom Fed fortsätter att tömma den köp-allt-bubbla som skapats på grund av globala lätta pengar."

Detta nya normala skulle trotsa Wall Streets förväntningar och åstadkomma en period som ärligt talat inte är lika rolig för aktier som den förra. Den pandemiska eran skapade flera år av rekordstora företagsvinster, men nu kommer löneinflation, en mer priskänslig konsument och högre lånekostnader att tära på företagens marginaler. Det är dags för professionella investerare att välja vinnare och förlorare på marknaden. Det är dags för dem att gräva i ett företags balansräkningar och se till att de har en bra ledning. Allt detta kan låta enkelt, men på en tjurmarknad kan (och gjorde) det lätt flyga ut genom fönstret.

"Ja, NASDAQ är upp 26%, men jag tror inte att vi köper in rally längre," sa Simon. "Nu går vi in ​​på något lite mer hackigt eller platt."

Detta borde ge en intressant sommar.

Som med alla saker inom investeringar kommer nyckeln till detta att vara att tajma övergången mellan Wall Streets förnekande av denna nya ränteordning och dess acceptans av den. De problem som ekonomin står inför idag är inte samma problem som den stod inför under det senaste förflutna. Inflationen har inte besegrats, och ingen vet hur lång tid det kommer att ta att tämja. Omformad – men inte förstörd – av dessa nya förhållanden driver den amerikanska ekonomin framåt. Det finns ingen väg tillbaka.

Linette Lopez är seniorkorrespondent på Insider.

Läs originalartikeln på Business Insider