(Bloomberg) — George Boubouras var i sitt hem i östra Melbourne och spelade en cricketmatch när hans telefon plötsligt sprängdes.
Mest lästa från Bloomberg
Det var sent den 13 juli, ungefär 10:45, och det var brådskande för de sms och samtal som kom in. Euron hade precis kraschat genom paritet mot dollarn, en nivå som en gång nästan var otänkbar, och alla — kunder, fondförvaltare, handlare — ville veta vad Boubouras, forskningschefen på K2 Asset Management, rekommenderar att de gör. Hans svar var enkelt: "Kämpa inte mot dollarn just nu."
En dryg timme senare kom ett nytt ryck. Bank of Canada, som kämpade som Europeiska centralbanken och andra centralbanker för att hålla sin valuta stabil mot dollarn, levererade en hel procentenhetsökning av räntorna. Nästan ingen såg det komma. Tio timmar senare kom ytterligare en chock: Singapores monetära myndighet hoppade in på valutamarknaden och tillkännagav ett försök att pressa tillbaka sin valuta högre mot dollarn.
Vid det här laget började Mitul Kotechas telefon att surra varningar utan slut också. En Singapore-baserad strateg på TD Securities, Kotecha semestrade med sin fru på en resort i Thailand. Det var deras 25-årsjubileum och han slappade på stranden och hela scenen verkade lite overklig för honom. "Det hela hände på en galet kort period", säger han. "Jag kunde inte tro kaoset."
Dollarn, valutan som driver den globala handeln, håller på att rivas som har få paralleller i modern historia. Dess uppgång är främst resultatet av Federal Reserves aggressiva räntehöjning - den höjdes med ytterligare 75 punkter på onsdagen - och har lämnat ett spår av förödelse: driver upp kostnaderna för matimport och fördjupar fattigdomen över stora delar av världen; underblåsa en skuldinlösen och störta en regering i Sri Lanka; och stora förluster på aktie- och obligationsinvesterare i finansiella huvudstäder överallt.
Greenbacken är nu på en rekordnivå, enligt vissa mätare. Det är upp 15% mot en korg av valutor sedan mitten av 2021. Och med Fed fast besluten att fortsätta driva upp räntorna för att dämpa inflationen – även om det innebär att sänka de amerikanska och globala ekonomierna i recession – finns det lite som de flesta långvariga valutabevakare ser för att bromsa dollarns klättring.
Det hela påminner lite om Feds Paul Volcker-ledda antiinflationskampanj i början av 1980-talet. Vilket är anledningen till att pratstunden växer om möjligheten till en reducering av Plaza Accord, avtalet som internationella beslutsfattare skar för att på konstgjord väg tygla dollarn då. En liknande affär kan se ut som ett långt skott just nu, men med vissa marknadsmått som tyder på att dollarn lätt skulle kunna klättra i samma belopp igen - vinster som skulle krampa det globala finansiella systemet och utlösa alla möjliga ytterligare smärtor - är det troligen bara en fråga om tid innan det snacket hettar upp.
"Det finns ingen kryptonit för att spränga dollarns styrka omedelbart, med euroområdet som hämmas av kriget i Ukraina och Kinas tillväxt osäker", säger Vishnu Varathan, chef för ekonomi och strategi på Mizuho Bank Ltd. i Singapore. "Det finns helt enkelt inget alternativ till dollarn oavsett var du tittar och det slår allt annat som ett resultat - ekonomier, andra valutor, företagsvinster."
Den amerikanska valutans snabba uppgång märks i det dagliga livet runt om i världen eftersom det är smörjmedlet för global handel - ungefär 40 % av de 28.5 biljonerna dollar i årlig global handel är prissatta i dollar. Dess obevekliga uppgång riskerar att skapa en självförsörjande "doomloop".
"Du har recessionsbekymmer som leder till dollarstyrka, och sedan åtstramande finansiella villkor som leder till mer recessionsoro", säger Joey Chew, strateg på HSBC Holdings Plc i Hong Kong. "Det finns ingen omedelbar lösning kring detta."
Efterfrågan på dollarn har varit het av en enkel anledning: när globala marknader blir galna letar investerare efter en fristad. Och som Bank for International Settlements uttryckte det, är den säkerheten "nu främst uppfylld av den amerikanska dollarn." Storleken och styrkan på den amerikanska ekonomin är fortfarande oöverträffad, statsobligationer är fortfarande ett av de säkraste sätten att lagra pengar och dollarn utgör lejonparten av valutareserven.
Några av de bästa dollarmätarna avslöjar dess kapacitet att stiga ytterligare. Även om Bloomberg Dollar Spot Index slog rekord den här månaden, mäts det först från slutet av 2004. Det smalare ICE US Dollar Index - dess utveckling mot utvecklade jämförbara konkurrenter - ligger fortfarande långt under nivåerna på 1980-talet. Det skulle krävas ett rally på 54 % för att få det tillbaka till sin topp 1985, året för Plaza Accord.
Svallande dollar väcker marknader buzz av ett 1980-tals Plaza Accord
Ändå är omständigheterna annorlunda den här gången, säger Brendan McKenna, strateg på Wells Fargo Securities i New York. Dollarns styrka är inte lika uttalad – åtminstone inte ännu – och Fed bör sänka räntan någon gång nästa år när ekonomin svalnar, vilket minskar trycket på dollarn. "Samordnade åtgärder för att devalvera dollarn och stödja G-10-valutor är förmodligen inte lika mycket av en prioritet vid denna tidpunkt," sade han.
Trots det lider många av de stora ekonomiernas valutor. Förutom eurons nedgång har den japanska yenen sjunkit till en 24-årig lägsta nivå då investerare strömmar till högre avkastning.
För många tillväxtmarknader har skadorna varit ännu värre. Den indiska rupien, den chilenska peson och den lankesiska rupien har nått rekordlåga nivåer i år, trots ansträngningar från vissa centralbanker för att försöka bromsa fallet. Hongkongs monetära myndighet har köpt lokala dollar i rekordfart för att försvara stadens valutabindning, medan Chiles centralbank påbörjade en intervention på 25 miljarder dollar efter att peson sjönk mer än 20 % på fem veckor.
"Det kommer inte att fungera", säger Luca Paolini, strateg på Pictet Asset Management Ltd. som övervakar 284 miljarder dollar. "Denna inflationsökning, dollarn är generationsdefinierande händelser och det är inte något som centralbanker på tillväxtmarknader kan göra så mycket åt."
En stark dollar ökar vinsterna för oljeproducenter och exportörer av råvaror samt internationella företag som Toyota Motor Corp. som bokar en stor del av sina intäkter i USA. Det är också en välsignelse för amerikanska turister som den 33-åriga Fresno-baserade läraren Mila Ivanova. "Det hjälper att ha en starkare valuta att sträcka ut min budget", sa Ivanova i London innan hon begav sig till Skottland och Irland.
Men en mäktig greenback hamrar nästan alla andra.
Tekniska giganter som skickar tillbaka delar av sina globala intäkter till USA har fått en törn. Microsoft Corp. sa att dollarn tärde på sina vinster, medan International Business Machines Corp., som gav Microsoft sitt första stora genombrott under den senaste stora inflationsperioden på 1980-talet, anklagade den starka dollarn för att vidmakthålla en kassaflödespress. .
"Dollar Ate My Profit" är Corporate Americas klagan ännu en gång
För alla som vill utmana greenbackens överhöghet just nu, har Wall Street ett budskap: Bry dig inte. En undersökning av fondförvaltare från Bank of America Corp. visar hausseartade positioner på dollarn har stigit till sin högsta nivå på sju år.
"Först när investerare är beredda att omfamna högrisktillgångar igen förväntar vi oss att dollarn ska vända och detta kanske inte händer förrän marknaden är övertygad om att Fed har ändrat kurs", säger Jane Foley, chef för valutastrategi på Rabobank.
Det har förekommit anfall av dollarstyrka tidigare, som 2016 eller 2018 när Fed försökte strama åt politiken, men med de senaste uppgifterna som tyder på att USA:s inflation är på fyra decenniers högsta, finns det mindre rörelseutrymme för Fed. Faktum är att Fed-ordförande Jerome Powell och finansminister Janet Yellen knappt har anmärkt på dollarns senaste uppgångar.
Dollar leende
Mot detta landskap av skyhöga priser, en hökaktig Fed och risken för global recession ler dollarn. Det är enligt en allmänt antagen idé myntad av tidigare Morgan Stanley valutagurun Stephen Jen. Teorin är att valutan stiger i de två ytterligheterna – när den amerikanska ekonomin antingen är i en djup svacka eller växer kraftigt – och försvagas i mitten, under perioder av måttlig tillväxt.
Boston-baserade Garrett Melson från Natixis Investment Managers tror att greenbackens flin den här gången kan vara lite mörkare.
"Makrokrafter i år har verkligen sett dollarleendet återgå till 2010-talets regim, vilket var mer av en ond cirkel än ett dollarleende," skrev Melson, vars företag övervakar över 1.3 biljoner dollar, i en anteckning. Tillväxten i USA är relativt mer robust, vilket leder till dollarefterfrågan, vilket pressar den globala ekonomin, vilket utlöser efterfrågan på dollar och amerikanska tillgångar som en fristad, "och runt och runt går vi."
Vad kan bryta cirkeln? Investerare från Singapore till New York teoretiserar om katalysatorer som en avmattning, klarhet om när Fed kommer att sluta höja räntorna eller en materiell återupplivning av Kinas ekonomiska tillväxt. Men det är inte klart när något av dessa kommer att hända. Det amerikanska konsumentprisindexet klättrade till en ny generationshöjd på 9.1 % i juni, och Fed har inte höjt räntorna så snabbt sedan mitten av 1990-talet.
Sedan dess har världsekonomin förändrats dramatiskt. Under tre decennier höll Kinas tillverkningsuppgång ett lock över priserna på miljontals tillverkade produkter, även när råvarukostnaderna steg. När den asiatiska nationens utbud av billig arbetskraft och kapital äntligen började torka upp började pristrycket att byggas upp igen. Sedan kom handelskriget med USA, pandemin och Putins invasion av Ukraina, vilket kastade ett välbalanserat globalt handelssystem i oordning och fick energipriserna att skjuta i höjden. Med världens näst största ekonomi som fortfarande håller fast vid sin covid-noll-politik, även till priset av långsammare tillväxt, verkar en återgång till det normala avlägsen.
Med så många osäkerheter har centralbanker från Australien till Kanada inget annat val än att följa USA och höja lånekostnaderna för att bekämpa inflationen. Förväntningarna på nya räntehöjningar revideras högre för veckan. Och utan mer klarhet om när cykeln kan ta slut, är det få investerare någonstans som är villiga att satsa mot dollarn ännu.
"Även om det är på ett historiskt högt, betyder det fortfarande inte att alla kommer att ta av sin position", säger HSBC:s Chew. "Vi tror inte att det är någon vändning i nuläget."
Läs det här nästa: Wall Street säger att en lågkonjunktur är på väg. Konsumenter säger att det redan är här
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/strong-dollar-wreaking-havoc-globally-000005492.html