(Bloomberg) — Obligationsmarknaden nollställer en amerikansk recession nästa år, med handlare som satsar på att den långsiktiga banan för räntor kommer att sjunka även om Federal Reserve fortfarande är upptagen med att höja sin styrränta.
Mest lästa från Bloomberg
Långfristiga statsräntor ligger redan under Feds referensintervall över natten – för närvarande 3.75 % till 4 % – och det finns fortfarande en extra procentenhet av centralbanksökningar inprisade för de kommande månaderna. Det har också uppstått aktivitet på optionsmarknaden som tyder på att vissa säkrar sig mot risken att styrräntorna så småningom kan halveras från nuvarande nivå.
Istället för att vänta på avgörande ekonomiska bevis för att årets frenetiska penningpolitiska åtstramning kommer att ge recessionsförhållanden 2023, har investerare köpt obligationer – en hållning som förespråkas av bland annat Pacific Investment Management Co.
"Feds politik är dynamisk och de signalerar fortfarande att de kommer att gå högre", säger Gregory Faranello, chef för USA:s räntehandel och strategi på AmeriVet Securities. "Men marknaden handlar som om det är mer bekvämt med att Fed får ett slutspel."
Efterfrågan på statsobligationer med längre löptider denna vecka drog räntan på 10-åriga och 30-åriga värdepapper under den nedre gränsen för Feds övernattningsintervall. Med front-end-räntor som håller relativt stabila, har det sett en intensifiering av den mest uttalade inversionen av avkastningskurvan på fyra decennier – en allmänt bevakad indikator på potentiell ekonomisk smärta som kommer.
"Berättelsen om lågkonjunkturindikatorn är stark, men ur Feds perspektiv är den en del av lösningen", säger Faranello.
Den amerikanska ekonomin – och i synnerhet arbetsmarknaden – har hittills visat sig vara ganska motståndskraftig inför Fed-räntehöjningar, som syftar till att försöka dämpa hög och till synes ihållande inflation. Investerare kommer därför att vara mycket inställda på den månatliga jobbrapporten kommande fredag för tecken på sprickor, eller indikationer om huruvida det kan bana väg för Fed att justera sin policykurs.
De kommer noggrant att granska orden från Fed-ordförande Jerome Powell och hans kollegor, som kommer att tala offentligt nästa vecka för sista gången innan de går in i den sedvanliga blackout-perioden inför Feds policymöte den 13-14 december. Medan protokollen från deras senaste möte visade att de sannolikt kommer att sakta ner takten i åtstramningen snart, har tjänstemän varit bestämda när de upprepar behovet av att styrräntorna rör sig över nuvarande nivåer.
I det här skedet av cykeln kan Feds käkbening visa sig vara mindre effektiv än tonerna i data, givet förväntningar om en gradvis avmattning av politisk åtstramning härifrån mitt i en övertygelse om att inflationen har nått en topp och att jobbskapandet saktar ner.
Omfattningen av hausse i den långa delen av obligationsmarknaden just nu - och djupet av avkastningskurvans inversion - betyder att det kan bli en viss turbulens för statsobligationer när handlare navigerar i en rad toppdata under den kommande veckan, inte bara jobbrapporten. Recessionssatsningar kan få stöd av en prognosnedgång i ISM-tillverkningsmätaren, medan rapporten om personlig inkomst och utgifter kommer att visa hur saker och ting utvecklas på personliga konsumtionsutgifter, Feds föredragna inflationsmätare. Siffror på antalet lediga jobb är också planerade att släppas.
Aktuell prissättning på swapmarknaden visar att den effektiva räntan för fed funds stiger till cirka 5 % i mitten av nästa år, följt av en tillbakagång som tar den mer än en halv procentenhet lägre i början av 2024. Men vissa satsar på en mycket kraftigare reversering , med affärer den här veckan knutna till terminer med säkerställd finansiering över natten fokuserade på möjligheten av en nedgång till 3% eller till och med 2% antingen i slutet av 2023 eller början av 2024.
Som sagt, det finns motstånd på vissa håll mot den nuvarande konsensus på obligationsmarknaden om Fed, ekonomin och naturligtvis den eventuella avkastningen av låg inflation nästa år. Den här veckan sa Goldman Sachs Group Inc. att 10-årsperioden kommer att handlas över 4% fram till 2024 eftersom förväntningarna på räntesänkningar nästa år krossas av att ekonomin inte går in i en lågkonjunktur och inflationen förblir hög.
Det är dock långt ifrån den centrala uppfattningen. Marknadsprissättningen tyder på att även om Fed själv ännu inte vänder på politiken, så vänder många investerare alltmer blicken bort från risken för obevekliga Fed-höjningar och mot en möjlig ekonomisk nedgång.
Vad ska vi titta på
Ekonomisk kalender:
28 november: Dallas Feds tillverkningsaktivitetsindex
29 november: Conference Board konsumenternas förtroende; FHFA husprisindex
30 november: ADP-anställning; MBA-ansökningar om hypotekslån; tredje kvartalets bruttonationalprodukt; förskott varuhandelsbalans; grossist- och detaljhandelslager; MNI Chicago inköpschefsindex; väntande hemförsäljning; JOLTS lediga jobb; Fed beige bok
01 december: Personlig inkomst- och utgiftsrapport, inklusive PCE; veckovis arbetslöshetsanspråk; ISM-tillverkning
02 dec: Månadsrapport om jobb
Fed kalender:
28 november: New York Feds John Williams; St Louis Feds James Bullard
30 november: Ordförande Jerome Powell; Guvernörerna Lisa Cook och Michelle Bowman
01 december: Vice ordförande för övervakning Michael Barr; Dallas Feds Lorie Logan; Bowman
02 dec: Chicago Feds Charles Evans
Auktionskalender:
28 november: 13-veckors och 26-veckors räkningar
29 nov: 52 veckors räkningar
30 nov: 17 veckors räkningar
01 december: 4-veckors, 8-veckors räkningar
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-big-recession-trade-210000434.html