(Bloomberg) — Det blir svårare att handla med några av världens viktigaste råvaror eftersom allt från geopolitisk turbulens till utbytessnafus får handlare att skynda sig efter exit, vilket snabbt dränerar likviditet.
Mest lästa från Bloomberg
Priserna på material som råolja, gas, vete och metaller har blivit oroväckande oberäkneliga när en klyfta uppstår mellan köpare och säljare som står inför stora finansieringsbehov. Marknaderna har väckts av rädsla för att Rysslands invasion av Ukraina skulle begränsa råvaruflöden, även om rallyn i många fall snabbt följdes av ett prisfall.
London Metal Exchanges pinsamma veckolånga avstängning av nickelhandel är ett exempel på en marknad som stannar av efter extrema prisrörelser. Likviditeten är obefintlig eftersom vissa återförsäljare försöker stänga positioner mitt i en glitchy återöppning av handeln med den kritiska metallen.
Volatiliteten är särskilt svår att navigera eftersom vissa rörelser verkar trotsa fundamentals, med hedgefonder som lämnar långsiktiga haussesatsningar precis som utbudet ser snävt ut på flera år. Handlare får svårare att köpa billiga laster på grund av enorma marginalsamtal och kredittak.
"Volatiliteten som tillgångsklass är enorm nu, och utöver det har du några allvarliga operativa problem", säger Ilia Bouchouev, en Pentathlon Investments-partner och adjungerad professor vid New York University. "Det är en ond loop där volatilitet tvingar företag att minska sina positioner, vilket innebär att det som finns kvar på marknaden är tvångshandel. Det bidrar i sin tur till ännu mer volatilitet.”
Metal Mayhem
Ructions från Ukraina kriget har förvärrats av en historisk nickel short squeeze. LME avbröt handeln då priserna steg med 250 % till ett rekord, vilket avbröt nästan 4 miljarder dollar i transaktioner.
Det orsakade uppståndelse bland investerare som stod för att dra nytta av haussesatsningar före förra veckans stängning - och hakigheter med återöppningen har knappast förbättrat stämningen. Många tidigare hausseartade investerare står nu i en lång kö av säljare som får utstå kraftiga prisfall medan de väntar på köpare.
I slutet av torsdagen fanns nästan 3.3 miljarder dollar av nickel på erbjudandet till gränspriset, men det fanns inte ett enda bud på LME:s orderbok. Bara två affärer ägde rum den dagen på den elektroniska marknaden. Illlikviditeten är ett bekymmer för konsumenter som använder nickel i rostfritt stål och elbilsbatterier.
Det finns tecken på smitta då handeln med andra metaller också går ner. Det är dåliga nyheter för tillverkare och slutanvändare eftersom det kan göra dem utsatta för mer våldsamma prissvängningar.
Det finns tecken på spridning i specialistinstrument som LME-handlare använder för att hantera prisrisker. Tre långvariga deltagare på optionsmarknaden sa att det har blivit mycket svårare att säkra offerter från återförsäljare de senaste dagarna och att handelsspreadar mellan kontrakt blir allt mer oberäkneliga.
Inom aluminium säger återförsäljare att knapp likviditet utlöser vilda prisrörelser mellan nyckelkontrakt, till exempel skillnaden mellan kontanter och tre månader. För den spreaden, som låg på cirka $17 på torsdagen, skiljer bud och erbjudanden nu ofta hundratals dollar från varandra.
Traders säger att gapet beror på elektroniska bud som sannolikt lades av algoritmiska handlare, eftersom spreaden i praktiken inte borde nå så extrema nivåer. Men med låg likviditet och många specialisthandlare och hedgefonder som går tillbaka, är dessa låga beställningar ofta de enda som visas på skärmen.
Grovt kaos
Det finns tydliga tecken på att handlare drar sig tillbaka. Kombinerad öppen ränta på huvudråolja och raffinerade produktkontrakt har nått det lägsta sedan 2015. Nästan 1 miljard fat kontrakt likviderades under en period som såg Brent posta 16 på varandra följande $5 per fat intradag-svängningar - dess längsta lopp någonsin.
"När priserna kan röra sig 10 USD per fat i endera riktningen tre gånger om dagen, kan ingen lagra risker över natten och marknadsgaranterna försvinner", sa Energy Aspects analytiker inklusive Amrita Sen.
Clearinghus har ökat initiala marginaler - de säkerhetshandlare som ställer upp för att finansiera sina positioner. När det gäller bensin, innebar det att handlare var tvungna att stoppa upp nästan dubbelt så mycket pengar för att handla samma summa.
Valutahandlare sa att de minskar positionerna och inte håller dem lika länge på grund av volatiliteten.
Gastumult
En dag denna månad handlades benchmark-europeisk gas i ett intervall på 140 euro (155 $) per megawattimme - mer än vad kontraktet kostar nu. Med svängningarna skrämmande handlare, är det öppna intresset nära en tvåårig lägsta.
Redan före kriget i Ukraina var Europas gas- och kraftmarknader extremt turbulenta på grund av oro för en vinterkris. Stigande kostnader tvingade den tyska energijätten Uniper SE att låna 11 miljarder dollar för att betala ned marginalsamtal. Även tyska Steag GbmH och norska Statkraft AS var tvungna att öka likviditeten.
Skyhöga gaspriser "kräver betydande kontanter", säger Alfred Stern, som driver det österrikiska olje- och gasföretaget OMV AG. "Hittills har vi kunnat hantera det på ett ganska bra sätt, men det har varit betydande under de senaste veckorna här, låt oss säga i den tresiffriga typen av miljoner som vi var tvungna att injicera."
Handel med grödor
Chicago-vetevolymerna sköt i höjden i början av kriget i Ukraina när priserna klättrade mot rekord, men har fallit den här veckan. I Kansas City var vete – den typ som ligger närmast vad Ryssland odlar – det öppna intresset det lägsta sedan 2015.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/world-biggest-commodities-markets-starting-151005458.html