På björnmarknader faller aktier vanligtvis inte i en rak linje.
Under de senaste 50 åren, även under den moderna erans värsta finansiella kriser, har korta demonstrationer inträffat 6.5 gånger i genomsnitt per björnmarknad.
Föga överraskande har detta år varit inte annorlunda. Men alla längs vägen, Morgan Stanleys investeringschef och amerikanska aktiestrateg Mike Wilson har varnade investerare att inte hamna i dessa "björnmarknadsfällor".
Och även efter en nedgång på mer än 20 % i S&P 500 i år, Wilson – som fick nicken som världens toppaktiestrateg senast Institutionell investerare undersökning – tror att aktierna kommer att falla ytterligare. Investerare har varit alltför fokuserade på Federal Reserves räntehöjningar och inflation, hävdar han, när det verkliga problemet är avtagande ekonomisk tillväxt och företagsvinster.
"Inkomstnedgången i sig kan likna det som inträffade 2008/2009," skrev Wilson i en forskningsanteckning på måndagen. "Vårt råd - anta inte att marknaden prissätter den här typen av resultat förrän det faktiskt händer."
Wilson tror att S&P 500 kommer att sjunka till mellan 3,000 3,300 och 2023 3,800 under första kvartalet 3,900 från ungefär 3,500 XNUMX idag. Och i slutet av nästa år förväntar han sig att indexet kommer att återhämta sig till bara XNUMX XNUMX – eller till och med XNUMX XNUMX i ett "björnfall".
Men trots de senaste ekonomiska domedagsprognoserna från Wall Street för en lågkonjunktur som är "dubbla normal längd" eller till och med "en annan variant av en stor depression", sa Wilson att ekonomin sannolikt kommer att klara stigande räntor och hög inflation, eller åtminstone undvika en "balansräkningsrecession" och "systemisk finansiell risk."
För investerare, å andra sidan, erbjöd strategen en skrämmande varning: "[P]kursnedgångar för aktier kommer att bli mycket värre än vad de flesta investerare förväntar sig."
En tillbakablick till augusti 2008?
I sin måndagsanteckning sa Wilson att investerare gör samma misstag som de gjorde i augusti 2008 – att underskatta risken för att företagens vinster kommer att falla.
"Vi tar upp det här eftersom vi ofta hör från kunder att alla vet att intäkterna är för höga nästa år, och därför har marknaden prissatt det", skrev han med hänvisning till optimistiska vinstprognoser. "Men vi minns att vi hörde liknande saker i augusti 2008 när spridningen mellan vår intjäningsmodell och gatukonsensus var lika stor."
För viss bakgrund, i mitten av augusti 2008, var den amerikanska ekonomin redan i en recession och S&P 500 sjönk med 20 % jämfört med året innan till cirka 1,300 XNUMX. Många investerare började tro att det värsta på björnmarknaden var över, men sedan föll botten ut när företagens resultat sjönk.
I mars följande år låg blue-chip-indexet på bara 683. Wilson skapade ett diagram som jämförde några viktiga börsstatistik från augusti 2008 till idag i sin anteckning.
I den pekade han på det faktum att S&P 500 för närvarande fortfarande värderas rikt av investerare. I augusti 2008 handlades det till ungefär 13 gånger vinsten, men idag är det upp till 16.8 gånger.
Då hade Federal Reserve också redan sänkt räntorna med 3.25 % i ett försök att rädda den amerikanska ekonomin från vad som senare skulle kallas den stora finanskrisen.
Idag planerar man att fortsätta höja räntorna och hålla dem höga för att bekämpa inflationen. Wilson sa att den här gången "kan Feds händer vara mer bundna" av hög inflation, vilket betyder att den är mindre kapabel att rädda aktier genom räntesänkningar om en lågkonjunktur inträffar.
Inflationen jämfört med föregående år, mätt med konsumentprisindex, var 5.3 % i augusti 2008, jämfört med 7.1 % idag.
Wilson tror inte att aktier kommer att uppleva en lika stor nedgång som de gjorde 2008 eftersom bostadsmarknaden och banksystemet är på en bättre plats, men han förväntar sig fortfarande att S&P 500 kommer att falla till nya bottennivåer för denna nedgång.
Och även om en lågkonjunktur undviks kanske det inte är bra för investerare.
"Medan vissa investerare kan trösta sig med det faktumet som en signal om att vi kan undvika en ekonomisk recession nästa år – dvs en "mjuk landning", skulle vi varna för det resultatet för aktieinvesterare eftersom det enligt vår uppfattning helt enkelt betyder att det inte finns någon lättnad kommer från Fed även när vinstprognoserna sänks”, skrev Wilson.
Under hela 2022 har många aktieinvesterare hoppats att inflationen skulle sjunka, vilket gör att Fed kan pausa sina räntehöjningar eller till och med svänga till räntesänkningar. Men Wilson hävdar att intäkterna kommer att lida när inflationen avtar eftersom amerikanska företag kunde öka sina vinster genom att höja priserna och föra över extra kostnader på konsumenterna.
"Räntor och inflation kan ha nått en topp men vi ser det som ett varningstecken för lönsamhet, en verklighet som vi tror fortfarande är undervärderad men inte längre kan ignoreras", skrev han på måndagen och tillade att "vinstutsikterna har försämrats" i senaste månaderna.
Den här historien visades ursprungligen på fortune.com
Mer från Fortune:
Människor som hoppade över sitt covid-vaccin löper högre risk för trafikincidenter
Elon Musk säger att att bli utbuad av Dave Chapelle-fans "var det första för mig i verkliga livet", vilket tyder på att han är medveten om att bygga upp motreaktioner
Gen Z och unga millennials har hittat ett nytt sätt att ha råd med lyxiga handväskor och klockor – att bo med mamma och pappa
Meghan Markles verkliga synd som den brittiska allmänheten inte kan förlåta – och amerikaner kan inte förstå
Källa: https://finance.yahoo.com/news/world-top-stock-strategist-says-183122497.html