Denna bankvinstsäsong har haft sina vinnare och förlorare, men vinnarna kunde inte vara mer olika.
Av de sex stora bankerna som publicerade resultat för fjärde kvartalet den här månaden, såg bara tre sina aktier stiga på respektive intjänandedag:
Bankerna skiljer sig åt i fokusområden, men de delar en viktig sak: bättre kostnadshantering än sina mindre lyckligt lottade jämnåriga.
Stigande kostnader över hela sektorn telegraferades väl före resultatet. I flera månader har rubriker skrattat om att inflationen stiger, och banker har varit tvungna att skynda sig att höja ersättningen för att hitta och behålla talanger.
JPMorgan Chase
(JPM) var tvungen att öka ingångslönerna två gånger under de senaste sju månaderna, vilket tillsammans gav förstaårsanalytiker en höjning på $25,000 XNUMX. Men reaktionen på resultatet från JPMorgan,
Goldman Sachs Group
(GS) och
Citigroup
(C) antydde att få på Wall Street förutsåg att högre kompensationskostnader skulle nå slutresultatet.
Men här skilde sig Bank of America, Wells Fargo och Morgan Stanley – även om de också var tvungna att höja ersättningen. BofA sa att stigande intäkter överträffade stigande kostnader, medan Wells Fargos slanka plan efter skandalen med falska konton gjorde det möjligt för företaget att faktiskt lägga upp en minskning av utgifterna.
Morgan Stanleys högre kostnader var delvis hänförliga till dess nyligen genomförda förvärv av E*Trade och Eaton Vance. Den drabbades också av stigande kompensationskostnader, men banken noterade att dess kompensation är direkt kopplad till intäkter som bankens bankirer ger.
Om man ser framåt kan en investerare inte gå fel när han väljer någon av dessa tre aktier, om än av väldigt olika anledningar.
Morgan Stanley har verkat oförstörbar sedan han kom ur finanskrisen 2007-09. Det svängdes smart till förmögenhetsförvaltning, vilket ger en mer stabil intäktskälla. Och det kunde dra stor nytta av ökningen av handelsaktivitet och affärer under de senaste två åren. År 2021 levererade banken en avkastning på materiellt eget kapital på 20 % – högre än målet på 14 % till 16 %. Den förväntar sig att behålla – eller till och med öka – den nivån.
Ändå ser banken inte dyr ut jämfört med jämnåriga. Det handlas till 12.9 gånger terminsvinsten, under branschgenomsnittet på 15 gånger, enligt FactSet-data.
Wells Fargo är ett bra spel för investerare som kan tåla lite osäkerhet. Banken har haft en utmanande körning under de senaste fem åren, men dess resultat för det fjärde kvartalet och dess förbättrade effektivitetsgrad – 63 % mot 80 % föregående år – visar att den får ordning på sina affärer. Banken "tycks vara igång på grunderna, inklusive accelererande lånetillväxt, uppsida för räntemarginalen från stigande räntor, uppmuntrande framsteg med riktade kostnadsbesparingar och solid kapitalavkastning", skriver Evercore ISI-analytiker John Pancari.
Men Bank of America ser ut som den bästa pjäsen för alla väder. Den är välskött, och av de stora bankerna är den bäst redo för stigande räntor. Under det fjärde kvartalet såg banken räntenettot öka med 316 miljoner dollar eftersom den kunde investera överskottslikviditet. Det såg också en uppgång i lånen, vilket kommer att öka räntenettot. Ännu viktigare, BofA förväntar sig att en räntehöjning med 100 punkter, som håller på att bli konsensusuppskattningen för vad Wall Street förväntar sig att Fed ska göra 2022, kommer att öka räntenettot med 6.5 miljarder dollar under 12 månader.
Ingen dålig lönedag för att följa Fed.
Skriva till Carleton engelska kl [e-postskyddad]