Tills nyligen var kortfristiga obligationer en ödemark med avkastning: En tvåårig statsobligation gav 0.21 % för ett år sedan och bara 1 % i januari. Idag är avkastningen över 3.8 % och kan snart nå 4 %, mycket tack vare Federal Reserves aggressiva räntehöjningskampanj.
Men detta kan vara en bra ingångspunkt för kortfristiga obligationer: De kanske inte faller mycket mer, och räntorna är nu tillräckligt höga för att stå emot en viss prispress. "Vi är faktiskt bekväma med att äga den främre delen av avkastningskurvan här", säger Bob Miller, chef för Amerikas fundamentala ränteintäkter på BlackRock.
Visst, detta a galen tid för obligationer. Avkastningskurvan är nu inverterad: De flesta kortfristiga obligationer ger mer än långfristiga obligationer, som 30-åriga statsobligationer på 3.47 %. Resultatet är att investerare inte kompenseras för att ha långfristiga obligationer. Tvärtom: avkastningen är lägre och durationsrisken – eller känsligheten för räntor – är högre i den långa änden.
Kortfristiga fonder har gjort förluster i år. iShares 1-3 Year Treasury Bond börshandlade fond (ticker: SHY), en proxy för statsobligationer, minskar med 3.85 %, efter ränta.
Ändå tror vissa analytiker att kortsiktiga räntor nu kan vara nära prissättningen i resten av Feds räntehöjningar. Med en avkastning på nästan 4 % är det mycket mer en inkomstdämpning mot prisnedgångar. Investerare kan också ösa på lite mer inkomst än med kontantproxy som penningmarknadsfonder, som nu ger cirka 2 %.
"När du har en avkastning på 3.75 % är det mycket mer hanterbart", säger Cary Fitzgerald, chef för kortfristiga räntebärande intäkter på JP Morgan Asset Management.
Den risk som fortfarande finns där ute är den "terminala" federal-funds-räntan - den punkt då Fed pausar sina höjningar.
För närvarande i ett intervall från 2.25 % till 2.5 % förväntas fed-funds-räntan att stiga kraftigt härifrån. Terminsmarknaden ser en 75% chans för en tre fjärdedels poänghöjning när Fed-tjänstemän träffas den kommande veckan. Ännu en räntehöjning väntas i november, vilket ger räntan runt 4 % i december.
Terminsmarknaden förväntar sig att fed-funds-räntan ska nå en topp på 4.4 % under första kvartalet, efter en avläsning av konsumentprisinflationen som kom in mycket varmare än väntat i augusti.
Terminalpriser på 4.75 % eller till och med 5 % är dock inte omöjliga under en rad scenarier: Inflationen förblir varm, kriget i Ukraina fortsätter att störa energipriserna eller försörjningskedjorna återgår inte till det normala och anstränger sig mer uppåt. press på priserna. "Verkligen, vad det handlar om är vad den genomsnittliga fed-funds-räntan kommer att vara för de kommande två åren", säger Fitzgerald.
Nyhetsbrev Anmälan
Barrons förhandsvisning
Få en förhandsvisning av de bästa berättelserna från helgens Barrons tidning. Fredagskvällar ET.
Obligationsmatematiken verkar gynnsam för korta anteckningar. Vid en löptid på två år, till exempel, skulle den tvååriga statsobligationen förlora 40 punkter, eller 0.4 % i pris, för ytterligare 20 räntehöjningar från Fed. (En räntepunkt är 1/100-del av en procentenhet.) Även om Fed skulle höja räntan med ytterligare 175 punkter, skulle obligationerna kunna generera positiv avkastning under sin livstid.
Inflationsdata är naturligtvis inte förutsägbara, men vissa obligationsförvaltare säger att marknaden till stor del har prissatt en terminal ränta. BlackRocks Miller tror att den tvååriga statsavkastningen bäddar in räntan som toppar runt 4.3 % under första kvartalet 2023. "Tvåårslånet ser ut som en rimlig tillgång", säger han. ”Är det skrikigt billigt? Nej. Men det är inte längre löjligt rikt som det var för ett år sedan.”
Tom Tzitzouris, chef för ränteforskning på Strategas, säger att även kortsiktiga avkastningar nu är i terminalens bollplank. Om så är fallet, tillägger han, "kommer du i princip att klippa dina kuponger i tvååriga statsobligationer eftersom marknaden redan har prissatt åtstramningen."
Möjligheter i kortare obligationer är inte begränsade till statsobligationer. John Bellows, en portföljförvaltare på Western Asset Management, gillar företagsskulder av investeringsgrad, som har både en avkastningskomponent och en viss inkomst från kreditrisken som är inbyggd i obligationerna.
"Vi har en ökning av kreditspreadar längst fram på kurvan", säger han. Spreaden på ett- till treåriga företag av investeringsgrad var nyligen cirka 75 räntepunkter över motsvarande statsobligationer, vilket ger en avkastning i närheten av 4.5 %. "Under en treårsperiod finns det mycket potentiell totalavkastning", säger han.
Mark Freeman, investeringschef på Socorro Asset Management, gillar också kortfristiga företagsskulder. "Med riskfria räntor i intervallet 3.75% och högkvalitativa företag som ger en avkastning i intervallet 4.25% till 4.75%, är det inte en dålig plats att vara i en volatil investeringsmiljö", säger han.
Olika fonder och ETF:er erbjuder exponering mot den kortare änden av avkastningskurvan. För rena statsobligationer erbjuder iShares 26-1 Year Treasury Bond ETF 3 miljarder USD bred diversifiering till en låg avgift. Den har en SEC-avkastning på 3.31 % och en kostnadskvot på 0.15 %.
För företagsobligationsexponering, överväg 43 miljarder dollar
Vanguard kortfristig företagsobligation
ETF (VCSH), en indexfond som täcker den breda marknaden. Den har en SEC-avkastning på 4.22 % och en kostnadskvot på 0.04 %. Fonden har minskat med 5.85 % i år, efter räntebetalningar, och släpar efter 78 % av jämförelsebolagen. Men dess rakt tunna kostnadsförhållande har hjälpt till att driva det före nästan 90 % av konkurrenterna under de senaste 10 åren, enligt Morningstar. Dess innehav per den 31 juli inkluderade skulder utgivna av blue-chip-namn som t.ex
JPMorgan Chase
(JPM),
Bank of America
(BAC) och
Goldman Sachs Group
(GS).
Bland de kortfristiga obligationer med investeringsgrad som Freeman har i kundportföljer finns en emitterad av
Home Depot
(HD) som förfaller 2025 och har en avkastning till förfall på 4.25 %. Freeman citerar återförsäljarens "dominerande marknadsandel, lojala kundbas och framåtblickande ledningsgrupp."
Också i hans portfölj finns en
Phillips 66
(PSX)-obligation med en avkastning till löptid på 4.5 % och en obligation utgiven av
Målet
(TGT) som förfaller 2025 med en avkastning till förfall på 4.2 %.
Förutsatt att Fed inte blir mycket mer hökig, bör denna räntecykel avbrytas om sex månader eller mindre. Som dessa avkastningar visar, är den korta änden av kurvan inte alltid lika med den korta änden av stickan.
Skriva till Lawrence C. Strauss vid [e-postskyddad]
Källa: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Det här är en bra tid att köpa kortfristiga obligationer
Tills nyligen var kortfristiga obligationer en ödemark med avkastning: En tvåårig statsobligation gav 0.21 % för ett år sedan och bara 1 % i januari. Idag är avkastningen över 3.8 % och kan snart nå 4 %, mycket tack vare Federal Reserves aggressiva räntehöjningskampanj.
Feds arbete - försöker kyla ner ekonomin och tämja den ihållande höga inflationen – är inte nära att ta slut. Räntorna förväntas fortsätta att stiga in i början av 2023. Vanligtvis skulle det pressa obligationspriserna, som rör sig omvänt till räntorna.
Men detta kan vara en bra ingångspunkt för kortfristiga obligationer: De kanske inte faller mycket mer, och räntorna är nu tillräckligt höga för att stå emot en viss prispress. "Vi är faktiskt bekväma med att äga den främre delen av avkastningskurvan här", säger Bob Miller, chef för Amerikas fundamentala ränteintäkter på BlackRock.
Visst, detta a galen tid för obligationer. Avkastningskurvan är nu inverterad: De flesta kortfristiga obligationer ger mer än långfristiga obligationer, som 30-åriga statsobligationer på 3.47 %. Resultatet är att investerare inte kompenseras för att ha långfristiga obligationer. Tvärtom: avkastningen är lägre och durationsrisken – eller känsligheten för räntor – är högre i den långa änden.
Kortfristiga fonder har gjort förluster i år. iShares 1-3 Year Treasury Bond börshandlade fond (ticker: SHY), en proxy för statsobligationer, minskar med 3.85 %, efter ränta.
Ändå tror vissa analytiker att kortsiktiga räntor nu kan vara nära prissättningen i resten av Feds räntehöjningar. Med en avkastning på nästan 4 % är det mycket mer en inkomstdämpning mot prisnedgångar. Investerare kan också ösa på lite mer inkomst än med kontantproxy som penningmarknadsfonder, som nu ger cirka 2 %.
"När du har en avkastning på 3.75 % är det mycket mer hanterbart", säger Cary Fitzgerald, chef för kortfristiga räntebärande intäkter på JP Morgan Asset Management.
Den risk som fortfarande finns där ute är den "terminala" federal-funds-räntan - den punkt då Fed pausar sina höjningar.
För närvarande i ett intervall från 2.25 % till 2.5 % förväntas fed-funds-räntan att stiga kraftigt härifrån. Terminsmarknaden ser en 75% chans för en tre fjärdedels poänghöjning när Fed-tjänstemän träffas den kommande veckan. Ännu en räntehöjning väntas i november, vilket ger räntan runt 4 % i december.
Terminsmarknaden förväntar sig att fed-funds-räntan ska nå en topp på 4.4 % under första kvartalet, efter en avläsning av konsumentprisinflationen som kom in mycket varmare än väntat i augusti.
Terminalpriser på 4.75 % eller till och med 5 % är dock inte omöjliga under en rad scenarier: Inflationen förblir varm, kriget i Ukraina fortsätter att störa energipriserna eller försörjningskedjorna återgår inte till det normala och anstränger sig mer uppåt. press på priserna. "Verkligen, vad det handlar om är vad den genomsnittliga fed-funds-räntan kommer att vara för de kommande två åren", säger Fitzgerald.
Nyhetsbrev Anmälan
Barrons förhandsvisning
Få en förhandsvisning av de bästa berättelserna från helgens Barrons tidning. Fredagskvällar ET.
Obligationsmatematiken verkar gynnsam för korta anteckningar. Vid en löptid på två år, till exempel, skulle den tvååriga statsobligationen förlora 40 punkter, eller 0.4 % i pris, för ytterligare 20 räntehöjningar från Fed. (En räntepunkt är 1/100-del av en procentenhet.) Även om Fed skulle höja räntan med ytterligare 175 punkter, skulle obligationerna kunna generera positiv avkastning under sin livstid.
Inflationsdata är naturligtvis inte förutsägbara, men vissa obligationsförvaltare säger att marknaden till stor del har prissatt en terminal ränta. BlackRocks Miller tror att den tvååriga statsavkastningen bäddar in räntan som toppar runt 4.3 % under första kvartalet 2023. "Tvåårslånet ser ut som en rimlig tillgång", säger han. ”Är det skrikigt billigt? Nej. Men det är inte längre löjligt rikt som det var för ett år sedan.”
Tom Tzitzouris, chef för ränteforskning på Strategas, säger att även kortsiktiga avkastningar nu är i terminalens bollplank. Om så är fallet, tillägger han, "kommer du i princip att klippa dina kuponger i tvååriga statsobligationer eftersom marknaden redan har prissatt åtstramningen."
Möjligheter i kortare obligationer är inte begränsade till statsobligationer. John Bellows, en portföljförvaltare på Western Asset Management, gillar företagsskulder av investeringsgrad, som har både en avkastningskomponent och en viss inkomst från kreditrisken som är inbyggd i obligationerna.
"Vi har en ökning av kreditspreadar längst fram på kurvan", säger han. Spreaden på ett- till treåriga företag av investeringsgrad var nyligen cirka 75 räntepunkter över motsvarande statsobligationer, vilket ger en avkastning i närheten av 4.5 %. "Under en treårsperiod finns det mycket potentiell totalavkastning", säger han.
Mark Freeman, investeringschef på Socorro Asset Management, gillar också kortfristiga företagsskulder. "Med riskfria räntor i intervallet 3.75% och högkvalitativa företag som ger en avkastning i intervallet 4.25% till 4.75%, är det inte en dålig plats att vara i en volatil investeringsmiljö", säger han.
Olika fonder och ETF:er erbjuder exponering mot den kortare änden av avkastningskurvan. För rena statsobligationer erbjuder iShares 26-1 Year Treasury Bond ETF 3 miljarder USD bred diversifiering till en låg avgift. Den har en SEC-avkastning på 3.31 % och en kostnadskvot på 0.15 %.
För företagsobligationsexponering, överväg 43 miljarder dollar
Vanguard kortfristig företagsobligation
ETF (VCSH), en indexfond som täcker den breda marknaden. Den har en SEC-avkastning på 4.22 % och en kostnadskvot på 0.04 %. Fonden har minskat med 5.85 % i år, efter räntebetalningar, och släpar efter 78 % av jämförelsebolagen. Men dess rakt tunna kostnadsförhållande har hjälpt till att driva det före nästan 90 % av konkurrenterna under de senaste 10 åren, enligt Morningstar. Dess innehav per den 31 juli inkluderade skulder utgivna av blue-chip-namn som t.ex
JPMorgan Chase
(JPM),
Bank of America
(BAC) och
Goldman Sachs Group
(GS).
Bland de kortfristiga obligationer med investeringsgrad som Freeman har i kundportföljer finns en emitterad av
Home Depot
(HD) som förfaller 2025 och har en avkastning till förfall på 4.25 %. Freeman citerar återförsäljarens "dominerande marknadsandel, lojala kundbas och framåtblickande ledningsgrupp."
Också i hans portfölj finns en
Phillips 66
(PSX)-obligation med en avkastning till löptid på 4.5 % och en obligation utgiven av
Målet
(TGT) som förfaller 2025 med en avkastning till förfall på 4.2 %.
Förutsatt att Fed inte blir mycket mer hökig, bör denna räntecykel avbrytas om sex månader eller mindre. Som dessa avkastningar visar, är den korta änden av kurvan inte alltid lika med den korta änden av stickan.
Skriva till Lawrence C. Strauss vid [e-postskyddad]
Källa: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo