Detta är den tid då "olyckor" som Enron har hänt - denna JPMorgan-kvant säger att avkastningen har nått en topp och föredrar obligationer framför aktier

"WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, bokföring oegentligheter etc. har alla inträffat när cykeln saktar ner och Fed höjer räntorna", säger Khuram Chaudhry, en kvantitativ europeisk aktiestrateg på JPMorgan i London. "Sannolikheten för en "olycka" är mycket hög just nu, än någon gång under den senaste tiden."

Chaudhry säger att JPMorgans eget kvantmakroindex tyder på att obligationsavkastningen sannolikt kommer att få ett bud mycket snart, eftersom det går längre in i ett krympande territorium.

Inflationsförväntningarna är höga, men inflationen har nått en topp, säger han. Om historien är en vägledning för var vi är idag, så borde obligationsräntorna snart nå en topp och börja röra sig betydligt lägre, Feds målränta kommer att toppa tidigare än vad marknaden för närvarande förutspår, och aktier kommer att förbli volatila även under den första delen av nästa räntesänkningscykel.

Mer än så, obligationsräntorna toppar när avkastningskurvan inverterar. "Under juni/juli föll obligationsräntorna med 100 bps från 3.5% till 2.5% och en rotation mot obligationsfullmakter inom aktier följde med kvalitet och utvalda tillväxtaktier som överträffade värde- och högriskaktier. Vi tror att om vi har rätt i att en inverterad avkastningskurva snart leder till en topp i obligationsräntorna så är det mycket troligt att "trailern" vi såg under sommaren kommer att stödja obligationspriser, kvalitetsaktier och mer defensiv sektorspositionering, säger han.

Ett annat historiskt faktum är att när avkastningskurvan inverterar, kommer Feds räntehöjningscykel mycket snart till ett slut. "Det är av denna anledning som vi tror att en eventuell förändring av Fed-politiken framöver sannolikt inte kommer att bli en pivot utan helt enkelt slutet på räntehöjningscykeln. Fed:s jobb är gjort, och de har mer än troligt stramat åt”, säger han.

Detta är en atypisk Fed-vandringscykel eftersom den började efter att aktierna nått en topp.

”Historiskt sett börjar räntorna sin uppgång innan aktierna toppar, marknaden kommer sedan att fortsätta att falla under en period av räntesänkningar och kommer sedan att bottna när makro- och vinstdata börjar svara på den ytterligare likviditeten och monetära stimulansen. Med så mycket osäkerhet kring riktningen för ytterligare räntehöjningar, och där botten ligger i makrodata föredrar vi att övervikta kvalitet snarare än värdeaktier, sade han.

Det leder till att han fortsätter att gynna obligationer framför aktier, och inom aktier föredrar kvalitet framför värde. JPMorgan kollega Marko Kolanovic, det ska sägas, har varit en ståndaktig tjur på aktier i år.

S&P 500
SPX,
-1.51%
har sjunkit 24% i år, medan avkastningen på 10-åriga statsobligationer
TMUBMUSD10Y,
3.828%
har klättrat 2.25 procentenheter.