Det är därför du borde släppa dina obligationsfonder och köpa några obligationer istället

Obligationsfonder drabbades hårt i år, då räntorna steg kraftigt – och kommer sannolikt att fortsätta stiga. Detta är inte bara mycket dåliga nyheter för obligationsfondinnehavare; det strider mot den långvariga uppfattningen att aktieportföljer effektivt kan diversifieras med obligationsfonder.

För att vara säker kan obligationer fortfarande vara utmärkta investeringar. Det är bara så att obligationsfonder inte är bra ombud för enskilda obligationer – åtminstone inte på samma sätt som aktiefonder är bra ombud för enskilda aktier. Detta är en avgörande distinktion som har stora konsekvenser när det kommer till uppbyggnaden av en investeringsportfölj.

Obligationsfonder är pooler av enskilda obligationer, i form av ETF:er (som iShares AGGAGG
, -12.5 % YTD) eller fonder (som Vanguards VBTLX, -12.7 % YTD). Till skillnad från aktiefonder skiljer sig obligationsfonder mycket från de tillgångar de har. Medan en enskild obligation har en periodisk, fast betalning och en angiven förfallodag vid vilken kapitalbeloppet återbetalas och obligationen upphör att existera, fungerar obligationsfonder i evighet och betalar utdelningar som fluktuerar över tiden. Detta innebär att även om obligationsköpare får en känd avkastning när de köper en obligation och håller den förfallen, har köpare av obligationsfonder inget sätt att veta vilken totalavkastning de kan få under en given period.

Ta till exempel en enkel obligationsfond som IEFIEF
, iShares US Treasury 7-10 year ETF (-12.99% YTD). Den innehåller 12 amerikanska statsobligationer som förfaller mellan 2029 och 2032. För att bibehålla intervallet 7-10 år över tiden kommer fonden periodvis att sälja de obligationer som inte har en löptid på 7 år och köpa obligationer som är närmare 10 år. När räntorna stiger och tiden går kommer fonden att köpa obligationer till lägre kurs (högre priser) än när de säljer dem, någon gång senare, till högre kurs (dvs. till lägre priser). Det vill säga obligationsfonder tvingas köpa högt och sälja lågt.

Detta anges uttryckligen i metodiken för ledande ränteindex som Bloomberg US Bond Aggregate-familjen mot vilken många obligationsfonder benchmarkas. I deras ord,

"Det är vanligtvis en förlängning av ett indexs duration varje månad på grund av att kontanter och obligationer som tas bort från indexet ofta har lägre durationer än de obligationer som finns kvar i eller går in i ett index."

Med Fed i ett räntehöjningsuppdrag är obligationsfonder dömda att fortsätta sina pengar som förlorar. Detta kan vara svårt att acceptera för vissa marknadsaktörer, eftersom de har haft en bra löpning med obligationer i 40 år. Sedan 1982 har supercykeln av sjunkande räntor gett förvaltare av obligationsportföljer den inbyggda fördelen att köpa sina fondbeståndsdelar till låga priser (höga räntor) och sälja dem till högre priser (lägre räntor). Denna trend börjar nu vända och förvandlar denna processdrivna bonanza till en förbannelse.

Även en förment säker fond som SHYBLYG
(iShares 1-3 year Treasury Bond ETF) hade en negativ totalavkastning på -3.75 % under de sex månaderna sedan slutet av 2021. Då hade en 6-månaders amerikansk statsskuldväxel en avkastning på 0.2 %, vilket gav 4 % bättre resultat (eller ungefär 8 % på årsbasis) än den förment ultrakonservativa kortsiktiga fonden. Det är osannolikt att SHY kommer att gå mycket bättre under de kommande sex månaderna, vilket gör att avkastningen på 2.4 % på amerikanska statsobligationer som förfaller i december låter positivt saftig i jämförelse.

Detta betyder dock inte att investerare bör undvika obligationer. Enskilda obligationer kan fortfarande ge utmärkt diversifiering och anständig avkastning för att kompensera för förluster i aktieportföljer. Detta kommer inte att vara en lätt övergång för många.

Ett stort antal privata investerare uppfattar obligationsmarknaden som komplex och ogenomskinlig – förståeligt nog. Obligationsmarknaden är enorm: $53T i USA i slutet av 2021, enligt SIFMA. Men det är finfördelat till tiotusentals bindningar. Bara den amerikanska statsobligationsmarknaden inkluderar 181 statsskuldväxlar, 118 statsobligationer, 115 statsobligationer, 152 tipps och 114 obligationer med rörlig ränta, bland många andra värdepapper. Det finns också kommunala obligationer, byråobligationer och företagsobligationer från finansiella institutioner som CitigroupC
och icke-finansiella företag som BoeingBA
. En tjänst för kunder till Charles Schwab & Co. som heter BondSource hävdar att den ger investerare tillgång till "över 60,000 XNUMX obligationer."

Många av dem är ganska illikvida på grund av sin ringa storlek; en del köps så snart de emitteras och begravs sedan i portföljer till förfall. Utöver det överväldigande antalet utestående obligationer kan de vara komplexa, och de kommer vanligtvis med samtalsfunktioner, "hela" avsättningar, minsta partistorlekar, ändrade betyg, etc.

På grund av dessa hinder kan investerare upptäcka att de behöver hjälp av en rådgivare för att hitta de obligationer som är mest lämpliga för deras situation, och de bör göra det förr snarare än senare om räntorna fortsätter att stiga, vilket är allmänt förväntat.

Det avgörande när man investerar i enskilda obligationer är att de måste hållas till förfall för att få den utlovade avkastningen. Annars står de inför samma problem som obligationsfonder: osäkerhet om exitvärdet, likviditetsrisker och hög sårbarhet för stigande räntor.

Goda möjligheter finns tillgängliga för investerare som är redo att acceptera viss kreditrisk. Som ett exempel handlades Royal Bank of Scotlands obligation på 6.125 % med förfallodag 12-15-2022 nyligen med en avkastning till löptid på 3.4 %. Även om dess kreditvärdighet är mycket lägre än i USA, skulle en investerare som tror att det är osannolikt att RBS skulle kunna inte uppfylla sina åtaganden inom de närmaste 6 månaderna ha det mycket bättre med den obligationen än med obligationsfonder, som är på hög risk att förlora pengar när räntorna går upp.

Investerare bör förstå att obligationsfonder och enskilda obligationer är fundamentalt olika instrument, till skillnad från aktiefonder och enskilda aktier som delar många investeringsegenskaper. Med stigande räntor är enskilda obligationer som hålls till förfall redo att leverera en mycket bättre prestanda än obligationsfonder som hålls under liknande perioder. Argumentet för att byta ut obligationsfonder och till enskilda obligationer vid denna tidpunkt är starkt för dem som söker effektiv diversifiering mot aktiepositioner.