Marknaderna gör nyheterna, inte tvärtom, till en insikt som har varit ganska ödmjuk för den som har försörjt sig på att rapportera och analysera nyheternas inverkan på finansmarknaderna.
Tänk på politiska beslutsfattares ställning. Med viss motivering tror de att deras beslut om räntor eller skattefrågor avgör öden för aktier, obligationer och valutor. Ändå ser de nu till dessa marknader som policyriktlinjer.
Det kan skapa en konstig feedbackloop. Obligations- och aktiemarknaderna kan ses som en positiv utveckling, som effektivt utför den obehagliga uppgiften att strama åt politiken som vanligtvis lämnas till de monetära myndigheterna. Omvänt leder återhämtningar på skuld- och aktiemarknaderna till enklare förhållanden, vilket kräver hårdare centralbanksåtgärder. Så investerare kan se rallyn på björnmarknaden som förebud om mer åtstramning på vägen.
Federal Reserve har två huvudsakliga policyverktyg: fastställande av korta räntor och att köpa och sälja värdepapper. Dessa fungerar genom penning- och statspappersmarknaderna och påverkar bara bredare räntor och värdepapperspriser indirekt.
För att mäta deras handlingars effekt övervakar centralbankstjänstemän ett brett utbud av finansiella arenor, inklusive företagskredit-, bolåne-, valuta- och aktiemarknaderna. Det är där riktiga pengar samlas in och investeras, och där penningpolitiken påverkar den totala ekonomin.
De finansiella förhållandena har stramats åt mycket mer än de borde ha gjort, enbart baserat på vad Fed har gjort. Istället har de främst influerats av vad dess tjänstemän har sagt. Deras agerande har bestått av bara två höjningar av dess mål för federala fonder, från nära noll till endast 0.75%-1%, en låg absolut ränta och en rekordlåg realränta, efter att ha tagit hänsyn till konsumentprisinflationen över 8%.
När det gäller retorik har Fed-ledare talat om behovet av att snabbt normalisera sin politiska hållning. Det är allt annat än säkert att innebära halva poänghöjningar av fed-funds-räntan vid mötena 14-15 juni och 26-27 juli i Federal Open Market Committee, enligt protokollet släpptes den senaste veckan av den politiska panelens möte denna månad och kommentarer från en rad centralbankstjänstemän. Ytterligare kvartspoängshöjningar förväntas vid de återstående FOMC-konfab i år, i september, november och december.
Att förutse dessa åtgärder – plus indragningen av likviditet, som börjar med minskningen av Feds värdepappersinnehav med början i juni – åtgärder som Chicago Feds National Financial Conditions Index har stramat åt på ett meningsfullt sätt. Det är resultatet av den kraftiga ökningen av medellånga till långfristiga obligationsräntor, det åtföljande hopp i bolåneräntorna, dollarns uppgångar och, naturligtvis, aktienedgången som kortvarigt ledde till
S&P 500-index
in i björnmarknadens territorium med en nedgång på 20 %.
Hur smärtsamma dessa åtgärder än kan vara för investerare, gör de en del av Feds arbete för att hålla tillbaka ekonomin och förmodligen bromsa inflationen. "Det har varit bra att se finansmarknaderna reagera i förväg, baserat på hur vi pratar om ekonomin, och konsekvensen ... är att de övergripande finansiella förhållandena har stramats åt avsevärt," konstaterade Fed-ordföranden Jerome Powell nyligen och tillade med uppenbar tillfredsställelse: "Det är vad vi behöver."
Säkert är stramare villkor ett nödvändigt steg bort från den tidigare ultrastimulativa politiken med nollräntor och att Fed tvångsmatar likviditet i en årlig topptakt på 1.4 biljoner dollar. Men kan de få ner inflationen från en topp på fyra decennier?
Baserat på nedgången i räntorna och återhämtningen i aktiekurserna den senaste veckan, verkar svaret vara ja. Faktum är att sedan början av maj har Fed-funds-terminer diskonterat cirka två färre kvartalshöjningar till första halvåret 2023, då åtstramningen förväntas nå en topp. Ett toppintervall på 2.75%-3% nu prognostiseras i februari, enligt CME FedWatch plats.
Detta har återspeglas i statsräntornas kraftiga nedgångar sedan början av maj. Räntan på den tvååriga sedeln, den löptid som är mest knuten till förväntade Fed-rörelser, sjönk till 2.47 % på fredagen från en intradagstopp på 2.80 %. Samtidigt har riktmärket för tio år dragit sig tillbaka från 10 %, precis under sin topp i november 3.20 under Feds senaste åtstramningscykel, till 2018 %.
Men efter tillväxten skrämmer från vissa återförsäljare och
snap
(ticker: SNAP), aktiemarknaden återhämtade sig den senaste veckan. Reträtten i statsräntor har också spridit sig över på kommun- och företagsobligationsmarknaderna, både av investeringsklass och högavkastning. Samtidigt mäter volatilitet, såsom
CBOE Volatility Index,
eller VIX, för S&P 500 och analoga åtgärder för obligationsmarknaden, har också sänkts. Det hela leder till en lättnad av de finansiella förhållandena, efter marknadernas tidigare åtstramning.
Ändå finns det skäl att vara försiktig, säger Edmund Bellord, tillgångsallokeringsstrateg på fondförvaltaren Harding Loevner. Fed kommer sannolikt att behöva sänka tillgångspriserna för att hålla tillbaka inflationen, vilket han kallar en oundviklig följd av dess åtgärder för att stimulera utgifterna genom att öka tillgångspriserna sedan finanskrisen 2007-09.
Hittills har påverkan på aktier främst märkts av den högre diskonteringsräntan som tillämpas på framtida vinster, tillägger Bellord i en telefonintervju. Nästa fas kommer att vara lägre kassaflöden, vilket han säger kan ge en "bullwhip-effekt" på marknaderna.
I den riktningen konstaterar många bedömare att aktiemarknadens kurs/vinstmultipel har fallit rejält, till runt 16.5 gånger prognostiserat vinst från över 21 gånger när det var som mest vid årsskiftet. Men som Jeff deGraaf, chef för Renaissance Macro Research, konstaterar, är analytikers vinstberäkningar ökända för att släpa efter rörelserna i aktiekurserna. S&P 500-resultatrevideringar bottnar historiskt sex veckor efter att aktier har gjort det, skriver han i en kundanteckning. Och sanningsenligt har resultatrevideringar ännu inte sänkts på ett meningsfullt sätt, trots korrigeringen i S&P 500.
Bellord medger att hans budskap - aktiekurserna måste sjunka ytterligare - har "tjusningen med en öppen grav." Men han insisterar på att "tvillingbubblorna" i fastigheter och aktier måste "detoneras" för att skapa den efterfrågeförstöring som behövs för att tämja inflationen.
Tillgångsdeflation är ägnad att stävja utgifterna för dem som har aktier och egendom. Smärtan av förluster känns mer akut än nöjet av vinster, som psykologer Amos Tversky och Daniel Kahneman, vinnare av 2002 års Nobelpris i ekonomi, artikulerade för mer än fyra decennier sedan. Men efter år av ökningar av sina utgifter från tillgångsinflation, uppgår alla klagomål från de rika nog att äga dessa tillgångar till "whinging", säger Bellord med hjälp av britismen.
Om Fed:s inflationsattack verkligen riktar sig mot finansmarknaderna i allmänhet, och aktiekurserna i synnerhet, kan uppgångar på aktie- och kreditmarknaderna kräva ytterligare åtgärder från centralbanken. Investerare gör klokt i att påminna om att Powell & Co. huvudsakligen har stramat åt i ord, inte handling. Ytterligare betydande räntehöjningar och Feds balansräkningssänkning väntar, med oundvikliga skadliga effekter. Marknaderna kommer sannolikt att göra fler dåliga nyheter då.
Skriva till Randall W. Forsyth vid [e-postskyddad]
Källa: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Detta rally kan tvinga Fed att höja räntorna högre
Marknaderna gör nyheterna, inte tvärtom, till en insikt som har varit ganska ödmjuk för den som har försörjt sig på att rapportera och analysera nyheternas inverkan på finansmarknaderna.
Tänk på politiska beslutsfattares ställning. Med viss motivering tror de att deras beslut om räntor eller skattefrågor avgör öden för aktier, obligationer och valutor. Ändå ser de nu till dessa marknader som policyriktlinjer.
Det kan skapa en konstig feedbackloop. Obligations- och aktiemarknaderna kan ses som en positiv utveckling, som effektivt utför den obehagliga uppgiften att strama åt politiken som vanligtvis lämnas till de monetära myndigheterna. Omvänt leder återhämtningar på skuld- och aktiemarknaderna till enklare förhållanden, vilket kräver hårdare centralbanksåtgärder. Så investerare kan se rallyn på björnmarknaden som förebud om mer åtstramning på vägen.
Federal Reserve har två huvudsakliga policyverktyg: fastställande av korta räntor och att köpa och sälja värdepapper. Dessa fungerar genom penning- och statspappersmarknaderna och påverkar bara bredare räntor och värdepapperspriser indirekt.
För att mäta deras handlingars effekt övervakar centralbankstjänstemän ett brett utbud av finansiella arenor, inklusive företagskredit-, bolåne-, valuta- och aktiemarknaderna. Det är där riktiga pengar samlas in och investeras, och där penningpolitiken påverkar den totala ekonomin.
De finansiella förhållandena har stramats åt mycket mer än de borde ha gjort, enbart baserat på vad Fed har gjort. Istället har de främst influerats av vad dess tjänstemän har sagt. Deras agerande har bestått av bara två höjningar av dess mål för federala fonder, från nära noll till endast 0.75%-1%, en låg absolut ränta och en rekordlåg realränta, efter att ha tagit hänsyn till konsumentprisinflationen över 8%.
När det gäller retorik har Fed-ledare talat om behovet av att snabbt normalisera sin politiska hållning. Det är allt annat än säkert att innebära halva poänghöjningar av fed-funds-räntan vid mötena 14-15 juni och 26-27 juli i Federal Open Market Committee, enligt protokollet släpptes den senaste veckan av den politiska panelens möte denna månad och kommentarer från en rad centralbankstjänstemän. Ytterligare kvartspoängshöjningar förväntas vid de återstående FOMC-konfab i år, i september, november och december.
Att förutse dessa åtgärder – plus indragningen av likviditet, som börjar med minskningen av Feds värdepappersinnehav med början i juni – åtgärder som Chicago Feds National Financial Conditions Index har stramat åt på ett meningsfullt sätt. Det är resultatet av den kraftiga ökningen av medellånga till långfristiga obligationsräntor, det åtföljande hopp i bolåneräntorna, dollarns uppgångar och, naturligtvis, aktienedgången som kortvarigt ledde till
S&P 500-index
in i björnmarknadens territorium med en nedgång på 20 %.
Hur smärtsamma dessa åtgärder än kan vara för investerare, gör de en del av Feds arbete för att hålla tillbaka ekonomin och förmodligen bromsa inflationen. "Det har varit bra att se finansmarknaderna reagera i förväg, baserat på hur vi pratar om ekonomin, och konsekvensen ... är att de övergripande finansiella förhållandena har stramats åt avsevärt," konstaterade Fed-ordföranden Jerome Powell nyligen och tillade med uppenbar tillfredsställelse: "Det är vad vi behöver."
Säkert är stramare villkor ett nödvändigt steg bort från den tidigare ultrastimulativa politiken med nollräntor och att Fed tvångsmatar likviditet i en årlig topptakt på 1.4 biljoner dollar. Men kan de få ner inflationen från en topp på fyra decennier?
Baserat på nedgången i räntorna och återhämtningen i aktiekurserna den senaste veckan, verkar svaret vara ja. Faktum är att sedan början av maj har Fed-funds-terminer diskonterat cirka två färre kvartalshöjningar till första halvåret 2023, då åtstramningen förväntas nå en topp. Ett toppintervall på 2.75%-3% nu prognostiseras i februari, enligt CME FedWatch plats.
Detta har återspeglas i statsräntornas kraftiga nedgångar sedan början av maj. Räntan på den tvååriga sedeln, den löptid som är mest knuten till förväntade Fed-rörelser, sjönk till 2.47 % på fredagen från en intradagstopp på 2.80 %. Samtidigt har riktmärket för tio år dragit sig tillbaka från 10 %, precis under sin topp i november 3.20 under Feds senaste åtstramningscykel, till 2018 %.
Men efter tillväxten skrämmer från vissa återförsäljare och
snap
(ticker: SNAP), aktiemarknaden återhämtade sig den senaste veckan. Reträtten i statsräntor har också spridit sig över på kommun- och företagsobligationsmarknaderna, både av investeringsklass och högavkastning. Samtidigt mäter volatilitet, såsom
CBOE Volatility Index,
eller VIX, för S&P 500 och analoga åtgärder för obligationsmarknaden, har också sänkts. Det hela leder till en lättnad av de finansiella förhållandena, efter marknadernas tidigare åtstramning.
Ändå finns det skäl att vara försiktig, säger Edmund Bellord, tillgångsallokeringsstrateg på fondförvaltaren Harding Loevner. Fed kommer sannolikt att behöva sänka tillgångspriserna för att hålla tillbaka inflationen, vilket han kallar en oundviklig följd av dess åtgärder för att stimulera utgifterna genom att öka tillgångspriserna sedan finanskrisen 2007-09.
Hittills har påverkan på aktier främst märkts av den högre diskonteringsräntan som tillämpas på framtida vinster, tillägger Bellord i en telefonintervju. Nästa fas kommer att vara lägre kassaflöden, vilket han säger kan ge en "bullwhip-effekt" på marknaderna.
I den riktningen konstaterar många bedömare att aktiemarknadens kurs/vinstmultipel har fallit rejält, till runt 16.5 gånger prognostiserat vinst från över 21 gånger när det var som mest vid årsskiftet. Men som Jeff deGraaf, chef för Renaissance Macro Research, konstaterar, är analytikers vinstberäkningar ökända för att släpa efter rörelserna i aktiekurserna. S&P 500-resultatrevideringar bottnar historiskt sex veckor efter att aktier har gjort det, skriver han i en kundanteckning. Och sanningsenligt har resultatrevideringar ännu inte sänkts på ett meningsfullt sätt, trots korrigeringen i S&P 500.
Bellord medger att hans budskap - aktiekurserna måste sjunka ytterligare - har "tjusningen med en öppen grav." Men han insisterar på att "tvillingbubblorna" i fastigheter och aktier måste "detoneras" för att skapa den efterfrågeförstöring som behövs för att tämja inflationen.
Tillgångsdeflation är ägnad att stävja utgifterna för dem som har aktier och egendom. Smärtan av förluster känns mer akut än nöjet av vinster, som psykologer Amos Tversky och Daniel Kahneman, vinnare av 2002 års Nobelpris i ekonomi, artikulerade för mer än fyra decennier sedan. Men efter år av ökningar av sina utgifter från tillgångsinflation, uppgår alla klagomål från de rika nog att äga dessa tillgångar till "whinging", säger Bellord med hjälp av britismen.
Om Fed:s inflationsattack verkligen riktar sig mot finansmarknaderna i allmänhet, och aktiekurserna i synnerhet, kan uppgångar på aktie- och kreditmarknaderna kräva ytterligare åtgärder från centralbanken. Investerare gör klokt i att påminna om att Powell & Co. huvudsakligen har stramat åt i ord, inte handling. Ytterligare betydande räntehöjningar och Feds balansräkningssänkning väntar, med oundvikliga skadliga effekter. Marknaderna kommer sannolikt att göra fler dåliga nyheter då.
Skriva till Randall W. Forsyth vid [e-postskyddad]
Källa: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo