Denna bästa kortsäljare ser fortfarande enorma möjligheter trots marknaden

Industrisektorn ökade med nästan 14 % i oktober, men kortsäljare ökade snabbt sina satsningar mot sektorn när priserna steg. Enligt S&P Global Market Intelligence ökade investerarna det korta intresset för sektorn till 3.08 %. En välkänd kortsäljare föredrar dock konsumentaktier framför industrinamn.

I en nyligen intervju med ValueWalk, Spruce Points grundare och CIO Ben Axler uppdaterade några av sina senaste shorts. Han berättade också om branschen där de letat efter sina nästa shorts.

`Tootsie Roll

Två av Spruce Points senaste shorts är Tootsie Roll och Broadridge.

Fonden gjorde ett framgångsrikt kort samtal på Tootsie Roll under 2017, och Axler ser nu en nedgång på 20 % från sin nuvarande aktiekurs. Han tror att den senaste aktiekursutvecklingen återspeglar överdriven entusiasm över permanenta försäljningsökningar under den senaste historiska Halloween-säsongen. Han tror också att den uppdämda efterfrågan från återöppningen av trick-or-treating efter COVID-19 drev Tootsie Rolls rekordförsäljning på Halloween.

"Trots rekordförsäljning matchade inte Tootsie Rolls vinst per aktie rekordresultat", förklarar Axler. "Vi tror att företaget hämmas av tillverkningsineffektivitet och stigande insatskostnader som kommer att tynga framtida resultat när försäljningen normaliseras under de kommande kvartalen."

Broadridge

På Broadridge understryker företagets senaste resultatresultat Spruce Points oro. Broadridges "stängda försäljning"-mått är en ledande indikator på framtida affärer, och han påpekade att detta mått minskade för kvartalet och från år till år.

Förväntningarna på justerad vinst per aktie släpade efter konsensustalet med fyra cent. Men Ben känner att den verkliga historien är Broadridges operativa kassaförbränning, som ökade med 51 % år över år. Bland andra problem lyfte han också fram nedgången i tillväxten i företagets "prisade" Global Technology and Operations-segment - den andra kvartalsminskningen i rad.

Broadridge avslöjade också en SEC-förändring som kommer att resultera i 30 miljoner dollar i återkommande intäkter från och med FY25, tillägger Axler. "Sistligen, aktiverade och uppskjutna klientkonverterings- och startkostnader på balansräkningen accelererade med 10.3 %, men företaget hävdar att de kommer att dämpas. Vi fortsätter att ha oro över den ekonomiska bärkraften för utvecklingskostnaden för UBS förmögenhetsförvaltningsplattform."

Spruce Point anser att Broadridge bör upphöra med aktivering och börja kosta på ytterligare kostnader. Detta skulle resultera i ett brott mot skuldavtalet.

fikon

Axler lyfte också fram sin korta position i fikon, ett modeföretag inom hälsovården som tillverkar medicinska scrubs. Han tror att företaget är ett exempel på ett företag som inte skulle ha blivit börsnoterat om det inte vore för pandemin.

"Fikon kom offentligt för att de hade en bra historia att berätta", förklarar han. "De betjänade vårdpersonal som behövde mer fashionabla skrubbar. Med tanke på att vårdpersonal arbetar långa dagar vill de göra ett modestatement och vara bekväma. De kunde sälja till en premie. Det var en trevlig historia. Företaget hade funnits ett tag. Vi tror uppenbarligen att marknadsmiljön med covid skapade en fantastisk bakgrund.”

Figs rapporterade skyhög försäljning under pandemin, men kortsäljaren tror att företaget släpar efter nya konkurrenter i utrymmet. Han sa att dussintals andra företag hoppade in på marknaden för premium scrubs med liknande stilar och färger.

"Det är en ombytlig bransch med få långsiktiga hållbara fördelar," tillägger Axler. "Det är svårt att patentskydda immateriella rättigheter inom modebranschen. Vi tror att företaget överdrev sin adresserbara marknad. De gjorde anspråk på en marknad på 12 miljarder dollar, men vi tror att den är närmare 5 miljarder dollar."

Han påpekade att sjukhus i allmänhet köper scrubs för sina kirurger och medicinsk personal. De kommer inte att köpa premium scrubs eftersom deras läkare och sjuksköterskor måste byta efter varje operation och slänga sina scrubs.

Axler tror också att Figs överskattar sina marginaler med cirka 20 % och att de har felklassificerat vissa av sina utgifter, vilket på konstgjord väg ökar sina bruttomarginaler. Han ser Figs-aktierna falla till $5. Aktien handlades en gång för $30 till $40 per aktie men är nu nere med cirka 75% hittills i år.

Efter att ha tittat noga på dess lagernivåer tror kortsäljaren också att Figs förlorar pengar. Han påpekade att företagets lager ökade till över 300 dagars lager, och tillade att dess intäktsnivåer minskar när lagret växer. Därmed räknar han med att Figs marginaler kommer att sjunka i framtiden.

Generac

Axler lyfter också fram Spruce Points brist på Generac, som gör backup-portabla kraftenheter och bostadsgeneratorer för standby-kraft. Han sa att positionen har fungerat "långsamt", även om den inte har fungerat så snabbt som de skulle vilja.

Spruce Points grundare noterade att generatorer sitter utanför hemmet i händelse av ett strömavbrott eller naturkatastrof, vid vilken tidpunkt de startar och driver hemmet. Han tror att Generac också har dragit nytta av COVID, som hade miljontals människor som arbetade hemifrån, och de aldrig tidigare skådade strömavbrotten i Texas för några år sedan.

Den starka efterfrågan gjorde att Generac hamnade i en eftersläpning, men när de började öka sin kapacitet gjorde det också konkurrenterna. Ben tycker att efterfrågan på generatorer har avtagit och att Generac kommer att ha för mycket kapacitet. Han lyfte också fram hur ESG-problem driver en pivot från generatorer som använder diesel eller andra fossila bränslen som inte är miljövänliga för de som använder alternativ energi.

"Vi tror att företaget är i över huvudet eftersom det inte är i dess kärnkompetens," förklarade Ben. "De gjorde förvärv som är problematiska och som inte lever upp till deras tillväxtförväntningar... Vi tror att Generac har en betydande baksida, över 50%. Det tar lite tid, men vi tror att vår uppsats kommer att spela ut.”

Han tillade att backupgeneratorer kostar $7,000 10,000 till $XNUMX XNUMX eller mer och är mycket diskretionära. Även om en generator är trevlig att ha, är den inte ett måste, vilket är dåliga nyheter i en lågkonjunktur.

Letar någon annanstans

Bortsett från shortsen han lyfte fram, letar Spruce Point också någon annanstans efter ytterligare shorts. Axler ser en ansenlig bubbla inom finansteknologi och tror att många teknikaktier fortfarande är övervärderade trots årets nedgång. Han sa att mycket pengar har gått till fintech de senaste åren.

”Vi tittar på företag som säger sig vara finansiella teknikföretag men som ligger ett steg efter kurvan. Till exempel tror vi att många gamla teknikföretag kommer att störas av nyare teknikföretag”, förklarar Ben. "IBMIBM
är ett gammalt företag som har funnits ett tag, och anställda lämnar för att starta nya företag. Nystartade företag börjar pressa de gamla företagen, så vi tittar på de senaste innovationerna inom teknik och hittar företag som vi tror kan påstå sig vara teknikledare men som tappar sin tekniska fördel, så de är inte vad de säger. ”

Michelle Jones bidrog till denna rapport.