Denna veckas uppgörelse mellan Fed och marknaderna kan avgöra ödet för börsrallyt i början av 2023

Här är konflikten. Feds beslutsfattare har ständigt insisterat på att fed-funds-räntan, nu på 4.25% till 4.5%, måste stiga över 5% och, viktigare, stanna där när centralbanken försöker få tillbaka inflationen till sitt 2%-mål. Fed-funds futures visar dock att penningmarknadshandlare inte är helt övertygade om att kursen kommer att toppa 5%. Kanske mer irriterande för Fed-tjänstemän, handlare förväntar sig att centralbanken kommer att leverera nedskärningar vid årets slut.

Aktiemarknadsinvesterare har också köpt in sig på det senare politiska "pivot"-scenariot, vilket underblåst en ökning i januari för nedslagen teknologi och tillväxtaktier, som är särskilt räntekänsliga. Statsobligationer har stigit, vilket drar ner räntorna över kurvan. Och den amerikanska dollarn har försvagats.

Cruising för ett blåmärke?

För vissa marknadsbevakare verkar investerare nu vara alldeles för stora för sina byxor. De förväntar sig att Powell ska försöka ta ner dem en eller två.

Hur så? Se efter att Powell är "otvetydigt hökaktig", när han håller en presskonferens efter avslutningen av Feds två dagar långa policymöte på onsdagen, sa Jose Torres, seniorekonom på Interactive Brokers, i en telefonintervju.

"Hawkish" är marknadsspråk som används för att beskriva en centralbanksman som låter hård mot inflationen och mindre orolig för ekonomisk tillväxt.

I Powells fall skulle det sannolikt innebära att betona att arbetsmarknaden förblir väsentligt i obalans, vilket kräver en betydande minskning av antalet lediga jobb som kommer att kräva att penningpolitiken förblir restriktiv under en lång period, sa Torres.

Om Powell låter tillräckligt hökisk, "kommer de finansiella förhållandena att skärpas snabbt", sa Torres i en telefonintervju. Räntorna på statskassan "skulle stiga, tekniken skulle falla och dollarn skulle stiga efter ett sådant meddelande." Om inte, förvänta dig att teknik- och finansrallyt fortsätter och att dollarn blir mjukare.

Hängande löst

Det är faktiskt en uppluckring av de ekonomiska förhållandena som har setts pröva Powells tålamod. Lösare villkor representeras av en åtstramning av kreditspreadar, lägre lånekostnader och högre aktiekurser som bidrar till spekulativ aktivitet och ökat risktagande, vilket bidrar till att driva på inflationen. Det hjälper också till att försvaga dollarn, bidrar till inflationen genom högre importkostnader, sa Torres och noterade att index som mäter finansiella förhållanden har fallit under 14 raka veckor.

Powell och Fed har verkligen uttryckt oro över möjligheten för lösa finansiella villkor att underskrida deras inflationsbekämpande ansträngningar.

Protokollet från Feds decembermöte. släpptes i början av januari, innehöll denna uppseendeväckande rad: "Deltagarna noterade att eftersom penningpolitiken fungerade viktigt genom finansmarknaderna, skulle en obefogad lättnad i de finansiella förhållandena, särskilt om den drivs av en missuppfattning av allmänheten om kommitténs reaktionsfunktion, komplicera kommitténs ansträngningar att återställa prisstabilitet.”

Det togs av vissa investerare som ett tecken på att Fed inte var sugen på att se en ihållande börsrally och kanske till och med var benägen att straffa finansmarknaderna om förhållandena lossnade för långt.

Läsa: Fed levererade ett meddelande till aktiemarknaden: Stora rallyn kommer att förlänga smärtan

Om den tolkningen är korrekt, understryker den uppfattningen att Fed "satte" — centralbankens till synes långvariga vilja att svara på en fallande marknad med en uppluckring av politiken — är till stor del kaput.

Det tekniktunga Nasdaq Composite noterade sin fjärde raka veckouppgång förra veckan, upp 4.3 % för att sluta fredagen som den högsta sedan den 14 september. S&P 500
SPX,
+ 0.25%
avancerade 2.5 % för att logga sin högsta avräkning sedan 2 december och Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.08%
steg 1.8%.

Samtidigt förväntas Fed nästan allmänt leverera en räntehöjning med 25 punkter på onsdag. Det är en nedväxling från serien av höjningar på 75 och 50 räntepunkter som den levererade under 2022.

Se: Fed kommer att leverera en kvarts räntehöjning tillsammans med "ett sista hökaktigt stick i svansen"

Data som visar amerikansk inflation fortsätter att sakta ner efter att ha nått en topp på cirka fyra decennier förra sommaren tillsammans med förväntningarna på en mycket svagare och potentiellt lågkonjunktur, har ekonomin 2023 stimulerat satsningarna att Fed inte kommer att vara så aggressiv som annonserats. Men en pickup i bensin och matpriser Han sa att inflationsmätningarna skulle kunna studsa i januari, vilket skulle ge Powell ytterligare en klapp för att slå tillbaka marknadens förväntningar på enklare politik vid framtida möten.

Jackson Hole redux

Torres ser upplägget på vägen till veckans Fed-möte som liknar upptakten till Powells tal vid ett årligt centralbankssymposium i Jackson Hole, Wyoming, i augusti förra året, där han höll ett trubbigt meddelande att kampen mot inflationen innebar ekonomisk smärta framåt. Det stavade undergång för vad som visade sig vara ytterligare ett av 2023 års många björnmarknadsrallyn, och startade en nedgång som tog aktierna till sina lägsta nivåer för året i oktober.

Men vissa ifrågasätter hur frustrerade beslutsfattare verkligen är med den nuvarande bakgrunden.

Visst, de finansiella förhållandena har lossnat de senaste veckorna, men de är fortfarande mycket snävare än de var för ett år sedan innan Fed inledde sin aggressiva åtstramningskampanj, sa Kelsey Berro, portföljförvaltare på JP Morgan Asset Management, i en telefonintervju.

"Så ur ett holistiskt perspektiv känner Fed att de blir politiken mer restriktiv", sa hon, vilket till exempel bevisas av den betydande höjningen av bolåneräntorna under det senaste året.

Ändå är det troligt att Feds meddelande denna vecka kommer att fortsätta att betona att den senaste tidens nedgång i inflationen inte är tillräckligt för att utropa seger och att ytterligare höjningar är på gång, sa Berro.

För tidigt för ett skift

För investerare och handlare kommer fokus att ligga på om Powell fortsätter att betona att den största risken är att Fed gör för lite på inflationsfronten eller går över till ett meddelande som erkänner möjligheten att Fed kan överdriva det och sänka ekonomin, sa Berro .

Hon förväntar sig att Powell så småningom ska leverera det budskapet, men veckans presskonferens är förmodligen för tidigt. Fed kommer inte att uppdatera den så kallade punktplotten, en sammanställning av prognoser från enskilda beslutsfattare, eller personalens ekonomiska prognoser förrän sitt möte i mars.

Det kan visa sig vara en besvikelse för investerare som hoppas på en avgörande uppgörelse denna vecka.

"Tyvärr är det här den typen av möte som kan sluta som antiklimaktiskt," sa Berro.