Dags att gå ner när SVB Financial avslöjar ett växande antal nakna simmare

Vissa farhågor för ekonomisk smitta smög sig in på marknaden på torsdagen. SVB Financial Group (SIVB) rasade 60 % under handelsdagen och är nere stort igen på fredag.

SIVB är moderföretaget till Silicon Valley Bank som är en viktig del av riskkapital- och start-ekosystemet i San Francisco-området. Företaget förblindade investerare genom att sälja nästan alla sina tillgängliga för försäljning (AFS) värdepapper vilket kommer att utlösa en förlust på 1.3 miljarder dollar för företaget. SVB aviserade också en enorm, planerad kapitalhöjning för att stärka sin likviditet.

Anledningen till att banken gör detta är att ledningen tror att räntorna sannolikt kommer att förbli högre längre än deras tidigare prognoser. Om detta visar sig vara en korrekt uppfattning kommer detta givetvis att bli en enorm motvind för banksektorn. Inte överraskande var bankerna en av de svagaste delarna av marknaden på torsdagen då S&P 500 sjönk med nästan 2 % under dagen. JP Morgan Chase (JPM) sjönk nästan 5 1/2 % och Wells Fargo (WFC) sjönk drygt 6 % under handelsdagen.

Nyheten verkar ha utlöst en körning på Silicon Valley Bank när riskkapitalföretag drar ut sina insättningar. Aktien ligger under 40 dollar per aktie i tidig handel. Som ett mått på hur snabbt det kan gå söderut i den här miljön hade SVB Financial ett bokfört värde norr om 200 dollar per aktie i slutet av fjärde kvartalet.

Pershing Squares grundare Bill Ackman kräver en potentiell statlig räddningsaktion som "SVB Financials misslyckande kan förstöra en viktig långsiktig drivkraft för ekonomin eftersom VC-stödda företag förlitar sig på SVB för lån och behåller sina operativa kassa. Denna saga kan vara en källa till fortsatt volatilitet för marknaden tills den är löst.

Mina vanliga läsare vet att jag sedan ett par kvartal nu ofta har upprepat min åsikt att den mest aggressiva penningpolitiken sedan början av 1980-talet sannolikt inte skulle upphöra förrän Fed "bryter något". Vi har redan sett några spektakulära sprängningar på kryptovalutamarknaderna, och vi kan lägga till SVB Financial till listan över "nakna simmare" som exponeras av högre räntor.

Inversionen mellan två- och tioåriga statsräntor nådde 110 punkter tidigare i veckan. Senast det hände var 1969, 1978, 1979 och 1980. För de för unga att komma ihåg var det inte bra år för ekonomin eller investerarna.

Min portfölj är placerad lika försiktigt som den har varit sedan början av den stora lågkonjunkturen. Ungefär hälften av mina innehav finns nu i kontanter och kortfristiga statsskuldväxlar. Resten består nästan uteslutande av innehav inom täckta köppositioner för de nedåtriktade riskreducerande funktionerna i denna enkla alternativstrategi.

Jag flyttade lite mer av mina kontanter till sexmånaders statsskuldväxlar på torsdagen. Jag tvivlar på att jag är den enda investeraren som gör detta "flyg till kvalitet". Att få en riskfri avkastning på över 5 % med tanke på de osäkra marknaderna och ekonomin verkar vara okomplicerad för tillfället. Det kommer en tid då det kommer att vara klokt att flytta tillbaka pengar till aktier på ett betydande sätt. Däremot är vi inte i närheten ännu.

Fram till dess kommer mitt huvudsakliga investeringsfokus att vara avkastning på kapital vs. avkastning på kapital.