Det övergående inflationstalet är tillbaka. Men ekonomer säger högre priser här för att stanna

De globala marknaderna har tagit hjärtat de senaste veckorna från data som tyder på att inflationen kan ha nått en topp, men ekonomer varnar för återkomsten av den "övergående" inflationsberättelsen.

Aktierna studsade när oktobers amerikanska konsumentprisindex kom under förväntningarna tidigare denna månad, då investerare började satsa på en lättnad av Federal Reserves aggressiva räntehöjningar.

relaterade investeringsnyheter

Goldman Sachs Currie säger att oljeaktier handlas "långt under" sin långsiktiga trend

Medan de flesta ekonomer förväntar sig en betydande allmän nedgång i den totala inflationstakten 2023, är många tveksamma till att detta kommer att förebåda en grundläggande desinflationstrend.

Paul Hollingsworth, europeisk chefsekonom på BNP Paribas, varnade investerare på måndagen att akta sig för återkomsten av "Team Transitory", en hänvisning till den tankeskola som förväntade sig stigande inflationstakt i början av året skulle vara flyktig.

Fed själv var en förespråkare för denna uppfattning, och ordförande Jerome Powell utfärdade så småningom en mea culpa som accepterade att centralbanken hade missuppfattat situationen.

"Att återuppliva den "övergående" inflationsberättelsen kan tyckas lockande, men den underliggande inflationen kommer sannolikt att förbli förhöjd enligt tidigare standarder," sa Hollingsworth i en forskningsanteckning och tillade att uppåtriskerna för rubriken nästa år fortfarande finns, inklusive en potentiell återhämtning i Kina.

"Stora svängningar i inflationen framhäver ett av nyckeldragen i det globala regimskifte som vi tror är på gång: större volatilitet i inflationen", tillade han.

Den franska banken förväntar sig ett "historiskt stort" fall i den totala inflationstakten nästa år, med nästan alla regioner som ser lägre inflation än 2022, vilket återspeglar en kombination av baseffekter - det negativa bidraget till den årliga inflationstakten som inträffar som förändringar från månad till månad krympa — och dynamiken mellan utbud och efterfrågan förändras.

Hollingsworth noterade att detta kan återuppliva den "övergående" berättelsen" nästa år, eller åtminstone en risk för att investerare "extrapolerar de inflationstrender som dyker upp nästa år som ett tecken på att inflationen snabbt återgår till det "gamla" normala."

Dessa berättelser skulle kunna översättas till officiella förutsägelser från regeringar och centralbanker, föreslog han, med Storbritanniens Office for Budget Responsibility (OBR) som projicerar direkt deflation 2025-26 i "slående kontrast till de nuvarande RPI-fixeringarna på marknaden" och Bank of England prognoser som ligger betydligt under målet för inflation på medellång sikt.

Skepsisen mot en återgång till normala inflationsnivåer upprepades av Deutsche Bank. Chief Investment Officer Christian Nolting sa till CNBC förra veckan att marknadens prissättning för centralbankssänkningar under andra halvan av 2023 var för tidigt.

"När vi tittar igenom våra modeller tror vi ja, det är en mild lågkonjunktur, men ur inflationssynpunkt," tror vi att det finns andra omgångseffekter, säger Nolting.

Han pekade på sjuttiotalet som en jämförbar period då västvärlden skakades av en energikris, vilket antydde att andra omgångseffekter av inflation uppstod och centralbankerna "skar för tidigt".

"Så ur vårt perspektiv tror vi att inflationen kommer att bli lägre nästa år, men också högre än jämfört med tidigare år, så vi kommer att stanna på högre nivåer, och ur det perspektivet tror jag att centralbankerna kommer att stanna kvar och inte skära ner särskilt mycket. snabbt”, tillade Nolting.

Skäl att vara försiktig

Vissa betydande prisökningar under Covid-19-pandemin ansågs allmänt inte vara "inflation", utan ett resultat av relativa förändringar som speglar specifika utbuds- och efterfrågeobalanser, och BNP Paribas tror att detsamma gäller omvänt.

Som sådan bör desinflation eller direkt deflation i vissa delar av ekonomin inte ses som indikatorer på en återgång till den gamla inflationsregimen, uppmanade Hollingsworth.

Dessutom föreslog han att företag kan vara långsammare att justera priserna nedåt än de var att höja dem, med tanke på effekten av stigande kostnader på marginalerna under de senaste 18 månaderna.

Även om varuinflationen sannolikt kommer att avta, ser BNP Paribas tjänsteinflationen som fastare delvis på grund av underliggande lönetryck.

"Arbetsmarknaderna är historiskt strama och – i den mån det sannolikt har funnits ett strukturellt inslag i detta, särskilt i Storbritannien och USA (t.ex. ökningen av inaktivitet på grund av långvarig sjukdom i Storbritannien) – förväntar vi oss att lönetillväxten kommer att öka håll dig relativt hög enligt tidigare standarder, säger Hollingsworth.

Kinas Covid-policy har återtagit rubriker de senaste dagarna, och aktier i Hongkong och fastlandet studsade på tisdagen efter att kinesiska hälsomyndigheter rapporterade en nyligen uppgång i antalet seniorvaccinationer, vilket av experter betraktas som avgörande för att återuppta ekonomin.

BNP Paribas räknar med att en gradvis uppmjukning av Kinas noll-Covid-politik kan vara inflationsdrivande för resten av världen, eftersom Kina har bidragit lite till globala utbudsbegränsningar de senaste månaderna och en lättnad av restriktionerna är "osannolikt att öka utbudet väsentligt."

"Däremot kommer en starkare återhämtning av den kinesiska efterfrågan sannolikt att sätta press uppåt på den globala efterfrågan (för råvaror i synnerhet) och därmed, allt annat lika, underblåsa inflationstrycket", sa Hollingsworth.

En ytterligare bidragsgivare är accelerationen och accentueringen av trenderna för avkarbonisering och avglobalisering som orsakats av kriget i Ukraina, tillade han, eftersom båda sannolikt kommer att öka inflationstrycket på medellång sikt.

BNP hävdar att förändringen i inflationsregimen inte bara handlar om var prisökningarna lägger sig, utan om inflationens volatilitet som kommer att betonas av stora svängningar under de kommande ett till två åren.

"Vi tror visserligen att inflationsvolatiliteten fortfarande sannolikt kommer att falla från de nuvarande extremt höga nivåerna. Men vi förväntar oss inte att det kommer att återgå till den sorts nivåer som kännetecknade den "stora måttligheten", sa Hollingsworth.