Treasuries föreslår att Fed kan tämja inflationen utan att döda tillväxten

(Bloomberg) — Obligationsmarknaden signalerar att när det gäller Federal Reserve kontra inflation, är dess pengar på den amerikanska centralbanken.

Mest lästa från Bloomberg

Efterfrågan på inflationsskydd – mätt med räntorna på inflationsskyddad statsskuld – fortsätter att falla. Den femåriga förväntade inflationstakten som impliceras av dessa räntor är tillbaka under 2.6 %, ned från en topp i mars på 3.76 %. Samtidigt förblir marknadens förväntade topp i Feds styrränta under 4 %, och långfristiga statsräntor har återhämtat sig från nivåer som antydde att en lågkonjunktur var i korten.

"Om inflationen kommer ner till vad breakevens prissätter idag, så är en mjuk landning möjlig", säger Rick Rieder, investeringschef för globala ränteintäkter på BlackRock Inc., världens största kapitalförvaltare.

Breakeven-räntor för statsobligatoriska inflationsskyddade värdepapper, eller TIPS, representerar marknadens förväntningar på den årliga inflationstakten under skuldens löptid.

Även om råvarupristrender hjälper till att förklara nedgången i den kortsiktiga breakeven-inflationen – terminspriserna på råolja och bensin föll till de lägsta nivåerna sedan januari denna vecka – är de långsiktiga TIPS breakevensna tillbaka under 2.5 %, även om KPI-inflationen var 8.5 % i juli.

Det är ett förtroendevotum för Fed-tjänstemän, inklusive ordförande Jerome Powell, vars senaste offentliga kommentarer på torsdagen betonade vikten av att inte tillåta höga inflationsförväntningar att förankras hos konsumenterna. "Klockan tickar" för att hålla dessa förväntningar i schack, sa han.

Powells kommentarer cementerade till stor del åsikten att Fed kommer att välja ytterligare en räntehöjning med tre fjärdedelar den 21 september, nästa beslutsdatum, vilket ger den totala åtstramningen sedan mars till tre procentenheter. Fed-guvernör Christopher Waller och St. Louis Fed-president James Bullard, som talade i fredags, stödde också en större vandring. Fed-tjänstemän brukar avstå från att kommentera under veckan som föregår ett planerat möte, en period som har börjat.

Berättelsen fortsätter

Så sent som i slutet av augusti ansågs en räntehöjning med halva enheter vara det mer sannolika resultatet, baserat på prissättningen av swappar med hänvisning till Fed-mötesdatum.

Nu skulle det krävas mycket svagare inflationsdata från augusti än väntat – för att släppas på tisdag – för att återuppliva talet om en mindre ökning med 50 punkter. I juli sjönk den årliga KPI-takten mer än väntat till 8.5 %. Ytterligare inbromsning beräknas för augusti, till 8.0 %.

Även när swappar tilldelade mer än 80 % odds till en större räntehöjning i september, förblev den förväntade toppen i Feds styrränta – i mars 2023 – under 4 %. Swappkurvan fortsätter att prissätta en kvarts räntesänkning från toppnivån i slutet av 2023, men så sent som för en månad sedan prissatte den en halv punkt.

I överensstämmelse med det minskade denna veckas ökning av mer långfristiga statsräntor - den 30-åriga obligationen översteg 3.51 % för första gången sedan 2014 - inverteringen av avkastningskurvan, vilket i praktiken nedgraderade chanserna för en lågkonjunktur.

För att vara säker, nästa veckas månatliga auktioner av tre-, 10- och 30-åriga statsobligationer på måndag och tisdag kan skapa press uppåt på räntorna som senare kan blekna. Nästa vecka kommer också detaljhandelsdata för augusti torsdag och University of Michigans undersökningsbaserade mått på inflationsförväntningar på fredag.

Vad ska vi titta på

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP