(Bloomberg) – Amerikanska räntestrateger förväntar sig mest att statsobligationer kommer att förlänga sitt senaste rally, dra ner räntorna och göra kurvan brantare under andra halvan av 2023 så länge som arbetsmarknadsförhållandena mjuknar och inflationen ebbar.
Mest lästa från Bloomberg
De mest hausseartade prognoserna bland de som publiceras av primärhandlarföretag – inklusive prognoser från Citigroup Inc., Deutsche Bank AG och TD Securities – förutspår att Federal Reserve kommer att sänka sitt riktmärke över natten 2024. Goldman Sachs Group Inc., som förutspår att inflationen kommer att förbli oacceptabelt hög och att den amerikanska ekonomin kommer att undvika en djup recession, har den mest baisseartade prognosen.
Utöver utsikterna för politiken och inflationen är förväntningar om finansförsörjningen en nyckelfaktor som formar prognoserna. Utbudet av nya amerikanska skulder krympte under 2022 men kan återupptas växa om Fed fortsätter att avskaffa sina innehav.
Följande är en sammanställning av prognoser och vyer över året från olika strateger publicerade under de sista månaderna av 2022.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha och Ralph Axel, rapport 20 november)
"Räntorna kommer sannolikt att bli lägre, även om flytten kommer att kräva ytterligare uppmjukning av arbetsmarknaden och kanske inte inträffar förrän senare under 2023," och riskerna för utsikterna är mer balanserade
"Vi förväntar oss att UST-kurvan kommer att invertera och röra sig mot en positiv lutning"
"En avmattande ekonomi, eventuell Fed-vandringspaus och lägre volym bör stödja UST-efterfrågan", medan nettokupongtillgången till allmänheten bör minska
Citigroup (Jabaz Mathai och Raghav Datla, rapport 16 december)
"Det finns utrymme för statsobligationer att bli billigare initialt innan ett rally under andra halvåret" tar 10-årsavkastningen tillbaka till 3.25 % vid årets slut
Förutsätter att Fed Funds-räntan når en topp på 5.25%-5.5% och marknaden kommer att prissätta sänkningar på totalt 275bp från december 2023 till december 2024
Framåtstartande brantare ser attraktiva ut: "När det gäller övergången från vandringscykeln till paus och efterföljande lättnader på policyn är potentialen för att framåtkurvan att branta när cykeln svänger ett av de mest lovande avkastningsområdena 2023"
Breakevens kommer att fortsätta att minska när inflationskurvan blir brantare; 10-års breakeven har en räckvidd till cirka 2.1 %
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng och Aleksandar Kocic, rapport 13 december)
"Medan den cykliska toppen i amerikanska räntor troligen ligger bakom oss, väntar vi på ytterligare bevis på svaghet på den amerikanska arbetsmarknaden för att övergå till en långvarig syn"
"USA:s lågkonjunktur och räntesänkningar kommer att ge en brantare kurva, även om tre faktorer kommer att hålla räntorna från att sjunka ytterligare: pågående inflationstryck som kräver fortsatt återhållsamhet från Fed, en mer långfristig nominell ränta på 3% och högre terminspremier"
"Under perioder med högre inflation och inflationsosäkerhet tenderar avkastningen på obligationer och aktier att vara positivt korrelerade. Detta minskar säkringsfördelarna med obligationer, och obligationsriskpremierna bör stiga i enlighet med detta. Ökningen av obligationsutbudet och minskningen av centralbankernas QE resulterar också i en väsentlig förändring i utbud/efterfrågan-ekvationen.
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall och andra, rapport 21 november)
"Våra prognoser ligger betydligt över forwards under de kommande sex månaderna, och vi letar efter högre toppräntor än vi har sett hittills i den här cykeln"
Skälen inkluderar: ekonomin kommer sannolikt att undvika en djup lågkonjunktur och inflationen kommer att vara klibbig, vilket kräver restriktiv politik under längre tid
Dessutom kommer "anmärkningsvärd krympning i centralbankernas balansräkningar" att resultera i "ökat utbud till allmänheten och en minskning av överskottslikviditet"
JPMorgan Chase & Co. (rapport från Jay Barry och Phoebe White, 23 november)
"Räntorna bör falla och den långa delen bör branta när Fed går på is, i linje med tidigare cykler," förväntades i mars på 4.75%-5%
"Efterfrågedynamiken kan förbli utmanande," men medan QT fortsätter, återspeglar den utländska efterfrågan dämpad reservackumulering och oattraktiva värderingar, och affärsbanker upplever en blygsam inlåningstillväxt; pension och ömsesidig efterfrågan bör förbättras men inte tillräckligt för att fylla luckan
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, rapport 19 november)
Slutsats av Feds vandringscykel i januari, dämpande inflation och en mjuk landning för den amerikanska ekonomin kommer att driva ned räntorna gradvis
2s10s och 2s30s kurvorna kommer att vara brantare än framåt vid årsskiftet, med brantningen koncentrerad till 2H
Nyckelteman inkluderar en grundare Fed-bana än vad marknaden förväntar sig (sänkning med 25 punkter i december jämfört med sänkningar av marknadsprissättningen 2024) och terminspremier förhöjda av faktorer inklusive oro kring inflationens fasthet och likviditet på statskassan.
MUFG (George Goncalves)
Amerikanska räntor, särskilt långa löptider, "kommer att ha åtminstone en försäljning till (driven av de återstående Fed-höjningarna, en återgång av företagsemissioner, ECB QT, euro-regeringens utbud och avlastningen av BoJ YCC) innan ett ordentligt steg mot lägre priser kan börja"
Medan andra centralbanker höjer räntorna, kommer den amerikanska kurvan "att se flera omgångar av minibjörnsbrantning", men "kurvan kommer inte att kunna vända tillbaka förrän Fed officiellt är i en lättnadscykel:
Detta skapade "möjlighet att börja samla framåtriktade kurvbrantare i väntan på nedskärningar"
NatWest Markets (Jan Nevruzi och John Briggs)
Med en recession sannolikt 2023 och en förväntad terminalränta på 5 % "välprissatta, vi ser efter att avkastningen når en topp om de inte redan har gjort det"
Emellertid kommer tjurbrantningen sannolikt att försenas i förhållande till tidigare cykler eftersom inflationen kommer att vara långsam för att återgå till målet, vilket förhindrar Feds duvavridning
Föredrar framåtriktade 5s30s brantare och 10s30s brantare med verklig avkastning
Utsikter för lättnader i Fed-politiken i början av 2024, "Skatskulder kommer att vara mer attraktiva investeringar för både inhemska och internationella investerare"
RBC Capital Markets (Blake Gwinn, 22 november rapport)
UST-kurvan kan fortsätta att släta ut under första kvartalet 1, därefter ränta på terminalfonder på 2023%-5% och "en mer varaktig nedväxling av inflationen" och förväntningar på räntesänkningar bör tillåta "en övergång till en vänligare miljö för tjurbrantning och varaktighet exponering"
Räknar med 50bp av nedskärningar under H2 2023, med risker snedställda mot mer, i "en gradvis återgång till neutral, snarare än en storskalig lättnadscykel"
Den inhemska efterfrågan på UST bör återhämta sig när investerare vill dra fördel av historiskt höga avkastningar
Societe Generale SA (rapport från Subadra Rajappa och Shakeeb Hulikatti, 24 november)
Räknar med att räntorna gradvis sjunker och att avkastningskurvan förblir inverterad under H2 och sedan gradvis brantare under H2 "när vi ser mot en lågkonjunktur i början av 2024", försenad av en stram arbetsmarknad och sunda företagsvinstmarginaler
Fed-räntan kommer att nå 5%-5.25% och förbli där "tills den faktiska början av en lågkonjunktur"
TD Securities (Priya Misra och Gennadiy Goldberg, rapport 18 november)
"Vi förväntar oss ytterligare ett volatilt år för räntor, men ser riskerna för durationen som mer dubbelsidiga"
Fed kommer sannolikt att höja räntorna till 5.5 %, hålla kvar där under en tid på grund av "mycket gradvis sjunkande inflation" och börja lätta i december 2023 när arbetsmarknaden försvagas
"Vi tror att marknaden underprisar terminalfondernas ränta såväl som omfattningen av räntesänkningar under 2024, vilket är tesen bakom vår SOFR H3-H5-utjämnare"
Slutet av Feds vandringscykel borde förbättra efterfrågan på mer långfristiga statsobligationer, som "tillför likviditet och säkerhet på väg in i en lågkonjunktur"
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html