(Bloomberg) — Elon Musks chockförslag att gå vidare med sitt förvärv av Twitter Inc. för det ursprungliga budpriset utgör en huvudvärk vid värsta möjliga tidpunkt för banker på Wall Street som redan kämpar för att ta bort miljarder dollar i utköpsskulder som de åtagit sig i bättre tider .
Mest lästa från Bloomberg
Efter månader av juridiskt drama i ett försök att backa ur affären, är miljardären Musk nu villig att köpa sociala medier-jätten för 54.20 dollar per aktie. I ett brev som hans advokater skickade till Twitter, väntar Musks förvärv nu på "mottagandet av intäkterna från skuldfinansieringen."
Det betyder att det nu är dags för en grupp Wall Street-banker ledda av Morgan Stanley att kliva upp. De åtog sig skuldfinansiering för affären redan i april, med avsikten att sälja det mesta till institutionella investerare.
Om villkoren för det ursprungliga finansieringspaketet på 12.5 miljarder dollar förblir desamma, kan bankirer kämpa för att sälja den riskfyllda Twitter-köpskulden precis när kreditmarknaderna börjar spricka. Med avkastning på fleråriga toppar, är de potentiellt på hugget för hundratals miljoner dollar i förluster enbart på den osäkrade delen om de skulle försöka ladda ner den till investerare. Det beror på att de nästan säkert skulle behöva erbjuda skulden till en brant rabatt.
Twitter-skuldpaketet är det största i en pipeline på cirka 51 miljarder dollar av riskfyllda engagerade finansieringar som banker behöver sälja till kapitalförvaltare, enligt uppskattningar från Deutsche Bank AG.
Det hela hotar att underblåsa ett bredare nedfall på företagens skuldmarknader. Nyemissioner har nästan stannat på grund av dämpad investeraraptit och stigande balansräkningsbegränsningar hos de stora bankerna när Federal Reserve höjer räntorna.
Läs mer: Förvirrad av Musks Twitter LBO? Här är vad som är konstigt: QuickTake
"Det liknar en vegetarian som går till ett steakhouse: Mycket begränsad aptit", säger John McClain, en portföljförvaltare med hög avkastning på Brandywine Global Investment Management, och syftar på investerares efterfrågan på utköpsskulder. "Med tanke på det inkrementella företagsspecifika nyhetsflödet sedan affären kom överens om - i kombination med den meningsfulla försämringen av ekonomin - kommer långivare att vara mycket tveksamma till att tillhandahålla finansiering."
Den senaste versionen av Twitter-skuldpaketet som tillkännagavs i april inkluderar ett hävstångslån på 6.5 miljarder dollar, 3 miljarder dollar i säkrade obligationer och ytterligare 3 miljarder dollar i osäkrade obligationer, med det senare särskilt svårt att sälja under de senaste månaderna eftersom kapitalstrukturen är mer riskfylld.
Bankerna hade ursprungligen planerat att sälja all den skulden till institutionella kapitalförvaltare. Dessutom tillhandahåller banker en revolverande kreditfacilitet på 500 miljoner dollar som de planerar att inneha.
En talesperson för Morgan Stanley avböjde att kommentera. Representanter för Twitter och Musk svarade inte omedelbart på en begäran om kommentar.
Gruppen av banker stod redan inför potentiella förluster på hundratals miljoner dollar på de mest riskfyllda osäkrade obligationerna om de var tvungna att sälja skulden på nuvarande marknadsnivåer. De lovade en maximal ränta på cirka 11.75% på den osäkrade obligationsdelen, rapporterade Bloomberg, men CCC-skulder handlas nu i genomsnitt till cirka 15%, enligt Bloomberg-data.
Läs mer: Musks skuldbanker skulle undvika stora förluster om affären misslyckas (1)
Twitters aktieägare röstade den 13 september för att acceptera köperbjudandet som Musk ursprungligen lämnade in det. Beroende på slutdatumet för affären kommer bankerna att ha en begränsad tid på sig att betala av skulden till investerare. Det skulle tvinga dem att själva finansiera finansieringen – vilket förväntas på en annan stor uppköpsaffär i pipelinen för Nielsen Holdings Plc.
Wall Street har kämpat för att få bort hävstångslån under de senaste månaderna. En del av paketet för Citrix Systems Inc., till exempel, såldes i september med en kraftig rabatt och lämnade bankerna med omkring 6.5 miljarder dollar i skulder och realiserade ungefär 600 miljoner dollar i förluster. Kort därefter fastnade en grupp banker med cirka 4 miljarder dollar i obligationer och lån knutna till ett Apollo Global Management Inc.-stödda uppköp som inte kunde få mycket efterfrågan och drogs från marknaden förra veckan.
När ekonomin fortsätter att tippa mot en nedgång har investerare hållit sig undan riskabla transaktioner och lägger istället pengar på krediter med högre betyg. Vissa högavkastningsförvaltare allokerar till och med pengar till åtaganden av investeringsgrad, eftersom dessa företag är bäst positionerade för att klara av en lågkonjunktur och erbjuder avkastning på nivåer som inte setts på mer än ett decennium.
(Uppdateringar genomgående med Musks officiella brev som han går igenom med förvärvet.)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/twitter-lbo-revives-12-5-183110656.html