Eran av slentrianmässig kassering av vatten av alla slag närmar sig sitt slut. Vattenresurser, särskilt "färskt" vatten, rör sig uppåt i värdekedjan. En resurs som de flesta av oss har tagit för given större delen av våra liv blir dyrare och knappare. Torka är en del av anledningen till denna nya fokusering på vatten. Som NOAA-kartan nedan visar, upplever ungefär två tredjedelar av landet åtminstone måttlig torka.
Torka har funnits i flera år över stora delar av landet. Termen "Megadrought" har myntats för att beskriva en torka som pågår i decennier. I en studie publicerad i Naturen, februari 2022, noterar författarna-
"Istället för att börja dö bort efter våta år 2017 och 2019 har 2000-talets torka ökat med auktoritet 2020-2021, vilket gör det klart att den nu är lika stark som den någonsin varit", säger Williams, klimatforskare vid University of California, Los Angeles."
I själva verket, som en Wall Street Journalartikel noterar, "I den amerikanska västern har de senaste 22 åren varit den torraste perioden sedan åtminstone 800 e.Kr." En tid som sträcker sig över cirka 1,200 XNUMX år.
Detta är viktigt för oss i en artikel som är inriktad på oljefältsoperationer, eftersom vatten, och enorma mängder av det, krävs för att tvinga olja och gas upp ur marken i de amerikanska skifferlekarna som genererar det mesta av vår inhemska produktion
Borrar ner härifrån. Vad som snabbt dyker upp i bortskaffande av frac och producerat vatten i hyperaktiva skifferspel som perm, är steget mot återvinning. Detta drivs av företagens egna ESG-mål om hållbar produktion och minskning av deras koldioxidavtryck i frackingverksamheter, samt ökande statlig oro. Oron drivs av ökande seismisk aktivitet i oljefält som bryts.
Seismisk aktivitet – ett tjusigt namn på jordbävningar i det här fallet – i områden där det tidigare var okänt, höjer röda flaggor och fokuserar en mildrande lins på företag som vill växa eller behålla oljeproduktionen. Det här är inte en förbigående modefluga eller något som håller på att försvinna. Rystad noterar i en nyligen publicerad artikel som publicerades i deras månatliga nyhetsbrev-
"Marknaden för oljefältsvatten är redo för ett mycket intressant 2022. M&A-aktivitet, regulatoriska reaktioner på inducerad seismicitet och ökande producerade vattenvolymer i de nedre 48 delstaterna i USA har alla bäddat för 2021 för vad som säkerligen kommer att bli de mest dynamiska marknadsförhållandena i ett växande oljefältssegment, säger Ryan Hassler, senioranalytiker på Rystad Energy.
Vatten behövs för att bryta - det finns ingen ersättning. Det är ett ben av fracking-triumviratet - pumpning, sand och vatten. Miljontals liter av det per brunn, som vi har noterat. När de är i produktion gör brunnar vatten som måste hanteras. Med dagens oljepriser har du råd att pumpa en brunn med ett vattenavbrott i 90 percentilen. Det betyder att när du lägger de två tillsammans, finns det mycket vatten som behöver behandlas!
Rystaden Artikeln noterar att mer än ett dussin operatörer med bortskaffandetillstånd i Gardendale Seismic Response Area-SRA, som påverkar brunnar som pumpar in i Ellenberger-formationen, kommer under regulatorisk översyn, med djupa konsekvenser som påverkar vissa.
ConocoPhillips upplever den största förlusten av deponeringskapacitet, med totalt 186,000 150,000 fat slutade, följt av Rattler Midstream med 120,000 XNUMX fat och Wasser Operating och Fasken Oil and Ranch vardera med en förlust på XNUMX XNUMX fat i tillåten deponeringskapacitet. Om ingen annan lösning dyker upp kan dessa företag ställas inför att begränsa verksamheten inom detta område.
Rystad fortsätter med att konstatera: ”Det bästa sättet att säkra sig mot reglering och kostnader är att nu investera i det återvinningsnät som behövs för att hantera framtida fat med vatten. Under den senaste omgången av hållbarhetsrapportering har många operatörer varit mer transparenta om sitt vattenförvaltningsarbete och rapporterat standardiserade mätvärden för investeringsvärlden att analysera. År 2022 kommer det sannolikt att finnas ännu fler ramverk för att beräkna ESG-poäng och riktmärka operatörer på deras vattenhanteringsmetoder, ungefär som för utsläpp. Investeringar måste göras idag för att komma före kurvan och positionera sig väl för 2022”.
Hittills har vi identifierat utmaningen och beskrivit omfattningen av problemet. I resten av den här artikeln kommer vi att gå igenom två företag som är specialister på att återvinna det returvatten som tas emot efter en fraktion när brunnen först sätts i produktion, och producerat vatten-vatten producerat tillsammans med olja och gas. De erbjuder både på plats och centrala återvinningstjänster till industrin.
Den första vi kommer att granska, Select Energy Services, (NYSE:WTTR) är något mindre än de två när det gäller fotavtryck och intäkter men har nyligen tilldelats några stora kontrakt som kommer att öka intäkterna när de börjar servas. Nästa vi kommer att titta på är ARIS Water Services, (NYSE:ARIS), ett företag som precis börsintroducerade förra året med stor fanfar. Båda säljer till en rejäl rabatt till de senaste topparna tack vare Feds satsning och oro över efterfrågan på råolja. Vi kommer att presentera fallet för båda och föreslå en för dig som det bästa valet med tanke på alla faktorer.
Välj Energitjänster
Aktien i Select Energy Services, Inc. har inte rört sig mycket under de senaste fyra månaderna, en tid då många av namnen inom Oilfield Service-sektorn-OFS har fördubblats. Detta är en märklighet, som om frackers som Liberty Energy (NYSE:LBRT) kommer att fördubblas, och sandleverantörer som US Silica Holdings (NYSE:SLCA) gör detsamma, varför har inte WTTR gjort det bättre? Det är trots allt det tredje benet i fracking-triumviratet. Bolaget har varit i en häftig förvärvstakt, slukat fyra företag under det senaste och ett halvt året, och kapitalkostnaden och kontantförbränningen är troligen orsaken till åtminstone en del av aktiens underprestation.
Nu i ärlighetens namn, de två företag som jag citerade ovan som exempel på överpresterande har fallit 15-20% på värderingsnedgraderingar och svaga oljepriser under de senaste veckorna. Jag kallar det "Juni-Swoon". I det ljuset ser WTTR:s prestanda, efter att ha nästan nått $10 i mitten av juni, inte riktigt så illa ut. Jag hävdar fortfarande att det händer en hel del allmänt positiva saker för WTTR:
Minskning av antalet andelar; ned 2.6 mm andelar i Q-1.
Tillväxt (snabb) i kärnverksamheten för vattenåtervinning (delvis driven av ökad seismicitet i Perm); upp 25 % QoQ.
Tillväxt inom kemikaliebranschen; upp 15 % QoQ.
Tillväxt på den bredare frac-marknaden; frac-spreadar har ökat med 30 % i år.
Öka marginalerna inom alla affärsområden.
Select bedriver vattenreningsverksamhet på tre nivåer. De tillhandahåller direkt service på platsen för sprickverksamhet och återvinning av producerat vatten, inom sitt vattentjänster. Vatteninfrastrukturverksamheten bygger pipelinedistribution, återvinningscenter och fältinsamlingsnätverk. Företaget deltar också i oljefältskemikalier, en verksamhet som har förstärkts av ett nyligen genomfört förvärv – Kompletta energitjänster, för att underlätta den verksamheten. Denna affär gav utbildad personal, en premie i dessa dagar och ett ökat fotavtryck i skifferspel där de var marginella spelare. Produktionskemin spelar in i företagets styrkor och det finns många synergier som följer med sammanslagningen.
Bolaget gjorde ett antal andra förvärv under 2021 som bilden nedan visar. Med fokus på företag som kompletterade och utökade sitt befintliga vattenflöde tillbaka och producerade vatten, tillförde dessa förvärv 300 mm USD i löpande intäkter. Dessa nya affärer gav kunder och intäkter, men investeringsutgifterna som är involverade i köpet och integrationen av dessa nya företag har hämmat aktiens utveckling.
När du väl har satt ihop dessa tillgångsbaser, kompletterar de verkligen varandra på ett meningsfullt sätt när du tänker på deras omfattning och diskreta teknologier. Industrin har konverterat från färskt till producerat vatten, om man så vill så har vattnet blivit smutsigare och kemin är väldigt viktig när man applicerar den för att göra den vattenkällan användbar, liksom kemin är väldigt viktig när man faktiskt använder vattnet och frac-processen är en smutsigare vattenlösning är kemi.
WTTR Financials Q-1, 2022
Intäkterna för första kvartalet 2022 var 294.8 miljoner USD jämfört med 255.1 miljoner USD under fjärde kvartalet 2021. Nettoresultatet för första kvartalet 2022 var 8.0 miljoner USD jämfört med 11.2 miljoner USD under fjärde kvartalet 2021.
Den totala bruttomarginalen var 8.4 % under första kvartalet 2022 jämfört med 7.0 % under fjärde kvartalet 2021 och (3.1) % under första kvartalet 2021. Bruttomarginal före av- och nedskrivningar (”D&A”) för första kvartalet 2022 var 17.4 % jämfört med 16.6 % för fjärde kvartalet 2021 och 12.0 % för första kvartalet 2021.
Justerad EBITDA var 32.2 miljoner USD under första kvartalet 2022 jämfört med 26.4 miljoner USD under fjärde kvartalet 2021 och 0.9 miljoner USD under första kvartalet 2021. Justerad EBITDA påverkades negativt av avdraget på 11.4 miljoner USD i engångspris för fyndköp vinster som gynnade nettoresultatet under kvartalet relaterade till vår senaste förvärvsaktivitet.
Kassaflödet från verksamheten för första kvartalet 2022 var (18.6 miljoner USD) jämfört med (2.4) miljoner USD under fjärde kvartalet 2021 och (3.9) miljoner USD under första kvartalet 2021. Kassaflöde från verksamheten under första kvartalet 2022 var avsevärt påverkas av en $ 44.9 miljoner användning av kontanter för att finansiera verksamhetens rörelsekapitalbehov, inklusive reglering av förvärvade Nuverra-skulder
Den totala likviditeten var 213.3 MUSD den 31 mars 2022, jämfört med 202.9 MUSD den 31 december 2021. Bolaget hade tillgänglig lånekapacitet under sin hållbarhetsrelaterade kreditfacilitet och sin tidigare kreditfacilitet den 31 mars 2022, och 31 december 2021, på cirka 188.5 miljoner USD respektive 117.1 miljoner USD.
WTTR köpte $16 mm av sitt lager i Q-1 och har $25 mm kvar i auktorisation. Jag förväntar mig att de kommer att hoppa över det här med priserna där de är. Det skulle ta ytterligare 3-4 mm aktier ur cirkulation. Så småningom kommer bara detta att öka värdet på aktien.
Sammanfattning för Select. Du har ett starkt företag som har använt tillgängliga kontanter för att utöka sitt marknadsfotavtryck och tekniska omfattning under det senaste året. Intäkter och marginaler ökar inom alla affärssegment. Som nämnts expanderar den bredare frac- och producerade marknaden för att stödja olje- och gasproduktion. Jag tycker att WTTR gör ett gediget investeringscase till nuvarande priser. Analytiker är måttligt hausse på aktien, med 2 av de 3 som täcker den betygsätter att den håller. Prismålen sträcker sig från $8.50 till $12.00, med medianen på $11.50. Om de skulle nå den övre delen av det intervallet skulle det motsvara en tillväxt på nästan 80 %.
Select är helt klart ett solidt val inom denna sektor, men vi är här för att välja det bästa av två företag inom samma tjänstesektor, så nu ska vi ta en titt på ARIS.
ARIS
Som vi kommer att se har vi i ARIS en välkapitaliserad leverantör av vattentjänster till frac-industrin. För att snabbt sammanfatta vad vi diskuterade ovan i Select-översikten, växer frac-vattenreningsmarknaden på grund av efterfrågan på olja och gas och det absoluta kravet att dessa resurser ska utnyttjas bättre än tidigare. Seismicitet i vissa skifferspel ger regulatoriska problem som tvingar återvinning kontra bortskaffande.
ARIS Water Solutions, (NYSE:ARIS) börsnoterades endast förra hösten. ConocoPhillips, (NYSE:COP) gav en stor omröstning om ratificering till företaget, tar en andel på nästan 40 %, och ge det ett kontrakt för att hantera sina fraktioner och producerat vatten. Det bidrog också till tillgångarna inom vattenförvaltningen som plockades upp i Concho Resources förvärv 2020. Några av anledningarna till att COP såg behovet av att investera i ett företag som ARIS kommer att bli uppenbara senare i artikeln. Institutioner, värdepappersfonder och ETF:er har också köpt in sig i ARIS i stort också.
Företaget deltar i samma frac/producerade vatteninfrastruktur och återvinningsutrymme som Select Energy Services. Ett fall som blir mer övertygande dagligen i den rådande marknadshärdsmältan. Jag tror att högre oljepriser är här för att stanna, det finns helt enkelt inte tillräckligt med saker som går runt, och det skapar en fortsatt bullrun för oljebolagen och de företag som tillhandahåller tjänster till dem.
ARIS har ökat med cirka 30 % från sitt börsnoteringspris, men drar sig nu tillbaka tillsammans med allt annat i "Fed sätta” marknadsutbrott nu pågår. I den här artikeln kommer vi att ta en titt på ARIS och se om det finns ett investeringscase, och på vilken nivå vi kan sticka tån i.
Företaget har gjort en betydande rörelse i återvinningsutrymmet, nyligen undertecknat en långtidskontrakt med Chevron (CLC) Det här är en enorm vinst för företaget. CVX har offentligt engagerad i att växa produktion i Perm, siktar på en miljon BOEPD till 2025. När du lägger till liknande kontrakt med ConocoPhillips, ett företag som också växer i Perm, efter att ha köpt Shells tillgångar förra året för 10 miljarder dollar, utöver köpet på 9.7 miljarder dollar av Concho Resources 2020, och andra, har du en återkommande affärsbok som kommer att ge stadigt ökande kassaflöden in i mitten av detta decennium.
Grafiken ovan visar den Delaware-bassängcentrerade layouten för ARIS distributions- och bearbetningsnätverk.
Texas Pacific Land alliansen är ett mästerverk av strategiskt tänkande för ARIS. TP&L äger i avgift över 800 XNUMX acres, mestadels i Perm och alliansen möjliggör faciliteter och ledningsrätter som helt enkelt inte skulle vara möjliga annars. Denna affär påverkar TP&L på två sätt eftersom de är hyresvärdar av mycket av de privatägda markområdena till oljebolag. Tyler Glover, VD för TP&L sammanfattade det i pressmeddelande:
"Att låta Aris utveckla ytterligare strategisk infrastruktur på TPL:s yta kommer att ytterligare utöka och förbättra vår förmåga att betjäna operatörer och kunder. Genom att samarbeta med Aris kommer vi att driva ut fler vattenvolymer till TPL:s ytareal och underlätta ytterligare operatörsutveckling på vårt olje- och gas royaltyareal."
Då har du en blue-chip oljefält ledarlista, ledd av Bill Zartler som verkställande ordförande. Zartler leder också ett annat OFS-företag som vi har granskat tidigare. Solaris Oilfield Infrastructure, (NYSE:SOI), tillhandahåller mobila sandsilor, sandblandning och transportörer för fältfrac-driftsstöd.
Aris Water Solutions resultat Q1 2022
Intäkterna växte ~5% till 71 mm dollar på volymer på 1.2 mm fat vatten dagligen. Detta leddes av en nästan tredubbling jämfört med föregående år av producerade vattenvolymer till 273K BPD. Justerad EBITDA steg till 35.9 mm, en ökning med 54 % på årsbasis. Marginalerna per fat växte till 026 USD från 0.14 USD på årsbasis. Utbytet sjönk med hälften på årsbasis till 9.8 mm dollar. Företaget har $67 mm i kontanter, inga långfristiga skulder och en outnyttjad $200 mm revolver. Den totala likviditeten var $267 mm. Bolaget betalade en kvartalsvis utdelning på 0.09 USD för andra kvartalet.
Företaget guidar mot helårets EBITDA på $140-$175 mm och ~$40 mm för Q-2. Capex kommer också att öka för att stödja det nya CVX-kontraktet till $140-$150 mm på helårsbasis.
Analytiker är ogenerat hausse på ARIS, med 7 av 10 betygsätter det ett KÖP. Prismålsintervallet sträcker sig från lägsta 18.63 till $26. Medianen är $24.
På en forward EV/EBITDA-basis handlas företaget till en multipel av 5.6X. Inte överdrivet för ett företag med sina tillväxtutsikter.
Som jag har sagt, jag tror att argumenten för förvaltning av frac och producerat vatten är solid. Det finns ingen skifferolja utan fracking. Vatten kommer upp ur marken med oljan. Det måste återvinnas framöver i motsats till att bara pumpas ner i marken. Företag som ARIS borde klara sig bra. ARIS är en tydlig ledare inom detta marknadssegment.
Din takeaway
Alla håller inte med mig, men jag tror att det finns en stark drivkraft som kommer att pressa OFS-företagen högre. Ökad aktivitet, det har vi. Ökad lönsamhet, det har vi. Visst, det finns inflation, men i stor utsträckning förmedlar OFS-bolagen det.
När det gäller Select berättar de att de förvärvs- och integrationskostnader som har bränt upp pengar under det senaste året ligger bakom dem, och fokus nu kommer att ligga på att förbättra marginalerna.
Jag tror att WTTR är avriskad till nuvarande priser. Det betyder inte att de går högre, men jag ser inte många nackdelar för någon som tar ställning, frånvarande Fed. Vi såg ett exempel på det idag. Jag ser det som ett storm i en tekanna, som kommer att passera när efterfrågan fortsätter att öka.
En risk är den låga inträdesbarriären. Select har verkligen ingen teknikvallgrav - förutom återvinningscentralerna och driver affärer med pris och service. Det finns en miljon vattenföretag och alla använder ungefär samma teknik. Det betyder att det finns två sätt att växa:
Du tar affärer med pris.
Du köper marknadsandelar med förvärv.
Båda är dyra sätt att gå efter affärer.
Med en kapitalisering på 971 mm dollar och intäkter på ett år på 1.2 miljarder dollar är förhållandet 8, vilket placerar dem långt före sektorsmedian på 1.87. Om vi använde samma 2X multipel så är Select en potentiell dubbel från nuvarande nivåer! Aktieåterköpsprogrammet kommer bara att öka värdet på aktien.
Nu för ARIS. Analytiker är ogenerat hausse på ARIS, med 7 av 10 betygsätter det ett KÖP. Prismålsintervallet sträcker sig från lägsta 18.63 till $26. Medianen är $24. På en forward EV/EBITDA-basis handlas företaget till en multipel av 5.6X. Inte överdrivet för ett företag med sina tillväxtutsikter.
Jag tror att argumenten för hantering av frac och producerat vatten är solid. Det finns ingen skifferolja utan fracking. Vatten kommer upp ur marken med oljan. Det måste återvinnas framöver i motsats till att bara pumpas ner i marken. Företag som ARIS borde klara sig bra. ARIS är förmodligen den klara ledaren inom detta område och är vårt val för investering i frac-vattenområdet.
Jag tror att det är tre saker som skiljer ARIS från Select Energy Services. Den första är alliansen med Texas Pacific Land. Värdet av deras fotavtryck i Perm, området med den mest intensiva aktiviteten, kan inte överskattas. Hyresrätter för ledningsrätter och markanvändning är dyra och svåra att förhandla fram. ARIS har löst mycket av denna risk i den här alliansen, och jag tror att det ger dem en "vallgrav" eller en konkurrensfördel.
Den andra är deras framgång på återvinningscentraler med Chevron och ConocoPhillips. Dessa är framtidens våg inom frac och producerad vattenförvaltning. Det är obestridligt. Återvinningscentralerna tillhandahåller volymer och de intäkter som följer med dem och skapar ett väldigt "klibbigt" arrangemang med kunderna.
Slutligen har vi midstream-insamlingsinfrastrukturen som bidrar med intäkter och ger enkel garanti för produkttransport med låg ESG-påverkan. Detta är en klar fördel som skiljer ARIS från konkurrenterna.
Som ofta händer i dessa jämförelser finns det inga dåliga val. Båda bolagen kommer att gå bra under de kommande åren i takt med att fokus på vattenförvaltning intensifieras. I den här jämförelsen tycker vi ARIS är det bästa valet för tillväxt och en blygsam inkomst. Bolaget deklarerade en kvartalsutdelning på 0.09 USD för andra kvartalet. Detta är ett tecken på ledningens förtroende för verksamhetens tillväxtpotential. Investerare med en måttlig riskprofil bör noga överväga om ARIS betygsätter en plats i sin portfölj.
Av David Messler för Oilprice.com
Fler toppläsningar från Oilprice.com:
Källa: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html