Få företag är så dominerande som U-Haul, som praktiskt taget är synonymt med hyrbilar som används av gör-det-själv-flyttare. Och få företag är så anonyma som
Men om investerare tittar på Amerco noga, kommer de att hitta mycket att gilla. U-Haul har en nästan ointaglig marknadsposition, med nästan 10 gånger så många uthyrningsställen som Penske, en av dess främsta rivaler. Amerco har också i tysthet byggt upp en stor self-storage-verksamhet för att komplettera sin uthyrningsverksamhet, och det värdet verkar inte återspeglas i aktiekursen. Amerco-aktier (ticker: UHAL), som är lägre än 29 % i år till 515 USD, ser billiga ut och fick bara nio gånger vinsten på 57 USD per aktie under räkenskapsåret som avslutades i mars.
Amerco kan dock inte få Wall Streets uppmärksamhet. Det finns inga vinstuppskattningar för innevarande räkenskapsår eftersom det praktiskt taget inte finns någon analytikertäckning av aktien, trots dess marknadsvärde på 10 miljarder dollar.
Företaget, som leds av sin viljestarka ordförande och president, Joe Shoen, vänder sig inte till investeringsvärlden. Det ger en liten utdelning på under 1 %, köper inte tillbaka aktier, ger begränsad finansiell information och vägrar att ändra sitt obeskrivliga namn till U-Haul, vilket kan höja dess profil.
Ingen kan tvinga fram några förändringar. Familjen Shoen kontrollerar företaget och äger mer än hälften av aktierna. En trust som kontrolleras av Joe Shoen och hans bror Mark äger en andel på 43 %. Amerco-fans säger att, bortsett från kapitalförvaltningen, har Joe Shoen, 73, skickligt skött en fantastisk verksamhet under mer än 35 år vid rodret. En kostnadsmedveten ledare tjänade han 1 miljon dollar förra året, blygsamt med VD-standarder.
"Amerco är en av de stora företagen som är helt okända på Wall Street. Varumärket är allestädes närvarande, säger Steve Galbraith, investeringschef på Kindred Capital Advisors, en investeringschef i Norwalk, Connecticut som äger aktien. Han tror att aktierna är värda 50 % mer än deras nuvarande pris – inte konstigt, med tanke på att de nådde en topp i november förra året på 769 dollar.
Andra är ännu mer hausse. "Amerco bör handla något över marknadsmultipeln, med tanke på verksamhetens konsistens och hur lite konkurrens den har", säger Bill Smead, medchef för
Smead värde
fond (SMVLX). Vid en marknadsmultipel skulle aktien handlas nära $1,000 XNUMX.
Det är svårt att överskatta hur dominerande U-Haul är. Företaget säger att en av fem amerikaner flyttar varje år och att 75 % av flytten är "gör-det-själv". Det finns inga uppgifter om marknadsandelar för lastbilsuthyrning, men man tror att U-Haul har mer än 50 %. Rivaler inkluderar Penske och
Avis Budget Group
(BIL). U-Haul hyr lastbilar och släpvagnar (som bogseras bakom fordon) på mer än 23,000 XNUMX platser i USA.
Nyhetsbrev Anmälan
Barrons förhandsvisning
Få en förhandsvisning av de bästa berättelserna från helgens Barrons tidning. Fredagskvällar ET.
U-Haul gör lite reklam, till stor del för att dess lastbilar och släpvagnar rullar skyltar för sina tjänster. Det prissätter hyror på lokal efterfrågan. Som en återspegling av migrationen från Kalifornien kostar en tredagars hyrbil från Los Angeles till Phoenix senare denna månad $566, medan den omvända resan bara är $199. Sammantaget har lastbilsuthyrningsverksamhetens intäkter växt med 9 % årlig takt under det senaste decenniet.
U-Hauls self-storage-verksamhet är också imponerande. Branschen har exploderat under det senaste decenniet, och ledare gillar det
Offentlig lagring
(PSA) har genererat större avkastning. "Den amerikanska allmänhetens förmåga att samla skräp är otrolig, och människor är otroligt dåliga på att rensa", säger Smead.
| Lastbilsuthyrning och självförvaring | |
|---|
| Senaste priset | $515.24 |
| YTD-förändring | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022 XNUMX P/E | 9.0 |
| 2022 Intäkt (bil) | $5.7 |
| Marknadsvärde (bil) | $10.1 |
| Nettoskuld (bil) | $3.4 |
| Utdelningsavkastning | 0.3% |
| Återköp av aktier 2022 | Ingen |
| Nyckelägare | Joe och Mark Shoen (43 %) |
Notera: 2022-data för räkenskapsåret som slutade i mars
Källor: Bloomberg; företagsrapporter
Försäljningen från U-Hauls lagringsverksamhet har ökat med 16.5 % under det senaste decenniet; dess fotavtryck har fyrdubblats till cirka 50 miljoner kvadratfot. Amerco har byggt självlagringsanläggningar på de flesta av sina mer än 2,000 1 företagsägda uthyrningsplatser eftersom folk ofta upptäcker att de har onödiga saker när de flyttar. Företaget spenderade 2022 miljard dollar på verksamheten under räkenskapsåret XNUMX.
Baserat på värderingar av företag som
Livsförvaring
(LSI), Galbraith tror att U-Hauls självlagringsenhet, som genererar cirka 700 miljoner dollar i årliga intäkter, kan vara värd det mesta av Amercos marknadsvärde. Så investerare betalar inte mycket för lastbilsuthyrningen, som producerar det mesta av sin årliga försäljning på 5.7 miljarder dollar. Med tanke på styrkan i Amercos verksamhet tror Galbraith och Smead att om familjen Shoen någonsin vill sälja,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) skulle vara en intresserad köpare.
Efter att nettointäkterna nästan fördubblades under räkenskapsåret 2022, till 1.1 miljarder dollar, undrade vissa investerare om Amerco "tjänade för mycket". Men vinsten under junikvartalet, på 17 dollar per aktie, förändrades lite från samma nivå som året innan. En investerarbiff är Amercos vägran att erbjuda en vanlig utdelning, vilket Galbraith säger begränsar dess pool av potentiella investerare. Han tror att det har råd att betala ut 10 USD årligen – en avkastning på 2 %. Dess periodiska utdelningar – karakteriserade som specialerbjudanden – uppgick till bara 1.50 USD under det senaste året.
Craig Inman, portföljförvaltare på Artisan Partners, berömmer Shoen och hans team, men tycker också att Amerco borde öka sin utbetalning. Ett alternativ skulle vara en blandning av en vanlig utdelning och en rörlig utdelning kopplad till vinst – en kombination som blir allt vanligare.
På konferenssamtal har Shoen varit oengagerad när det gäller utdelningar. När det gäller återköp av aktier, berättade han Barrons i ett e-postmeddelande, "Även om det finns ekonomiska beräkningar som stöder ett återköp, är vår allmänna inställning att återinvestera i verksamheten så att vi bättre kan betjäna kunderna." På frågan om gapet mellan Amercos inneboende värde och aktiekurs, svarade Shoen: "Det finns ingen åtgärd som ligger utanför bordet. Jag tror att vi kan göra bättre för att kommunicera med investerare och försöker göra det."
Aktieägare kan artigt applådera den ansträngningen. Men återköp och fetare utdelningar skulle förmodligen få stående ovationer.
Skriva till Andrew Bary på [e-postskyddad]
