Amerikanska statsobligationer avslutade precis sitt värsta kvartal sedan åtminstone 1973, men vissa investerare kommer sannolikt inte att avskräckas från att köpa statsobligationer igen med tanke på ökande risker för en amerikansk recession inom de närmaste åren.
A modell skapad av Goldman Sachs
GS,
förutser en 38 % chans för en nedgång om 12 till 24 månader från nu, upp från praktiskt taget ingen chans under nästa år. Vägen för övernattningsindexswappar, tillsammans med en generellt flack statsobligationsräntekurva som vände på tisdagen och fredagen, pekar också på utsikterna för en ekonomisk nedgång under de kommande åren.
Ökande odds för en ekonomisk nedgång talar för statsobligationer, såväl som att hålla kontanter, samtidigt som mer riskfyllda tillgångar som aktier och råvaror blir mindre attraktiva, sa analytiker. Det tyder på obligationsmarknadens fyra decenniers bull run, som vissa investerare antog hade avslutat förra året, kanske bara sakta håller på att ta slut.
Amerikanska statsobligationer tappade 5.6 % under det första kvartalet, den sämsta resultat sedan registreringen började 1973, enligt Bloomberg US Treasury Total Return Index. Och den 10-åriga statsobligationen avslutade precis sin sjunde värsta kvartalet sedan det amerikanska inbördeskriget, enligt Jim Reid från Deutsche Bank, med hänvisning till data som inkluderar 10-årssedelns motsvarigheter tillbaka till 1865.
Läsa: Amerikanska statsobligationer har ett av sina värsta kvartal sedan inbördeskriget i USA
Källa: FHN Financial, Bloombergs totalavkastningsindex
"Historiskt sett, när vi har haft otäcka kvartal, tenderar nästa kvartal att bli ganska bra," sa FHN:s finanschef Chris Low via telefon. "Det där med obligationer som skiljer sig från aktier och råvaror är att obligationspriserna inte kan gå ner för alltid. Om de gjorde det skulle ekonomin så småningom sluta fungera. Till slut korrigerar de sig själv.”
Många av FHN:s kunder "har ovanliga, om inte rekordbelopp, kontanter" efter det första kvartalets blodbad i obligationer, sa Low. Även om det kan komma att minska efterfrågan på obligationer framöver, kommer den "våldsamma" försäljningen i Treasurys sannolikt inte att avskräcka portföljförvaltare på institutionella, pensions- och försäkringsfonder, som är under press att matcha jämförelseindex och inte kan sitta kvar. för mycket kontanter under långa perioder, sa han.
Obligationer, en traditionell fristad, är den tillgångsklass som drabbas hårdast av hög inflation, vilket tär på fast avkastning. Så det första kvartalets aggressiva försäljning av statsskuld är inte alltför överraskande med tanke på att USA:s inflation är på en fyra decennier hög.
Vad som är förvånande är att potentiella köpare inte nödvändigtvis blir avskräckta av det faktum eller den senaste försäljningen, sa analytiker. Även om försäljningen sved för befintliga obligationsinnehavare, erbjuder den potentiella investerare chansen att komma tillbaka till relativt lägre priser och högre avkastning än någon annan gång under de senaste åren.
"Det finns ett behov av avkastning", säger Rob Daly, räntedirektör på Glenmede Investment Management. "Obligationsmarknaden ger inte nödvändigtvis inflationsjusterad avkastning alls - i själva verket är den reala avkastningen ganska negativ eftersom inflationen förblir hög - men det finns en balansgång som måste äga rum mellan risk och trygga tillgångar.
"Det kommer att finnas en punkt där köpare kommer tillbaka till obligationer, men hur allvarligt de kommer tillbaka är ett frågetecken," sa Daly i en telefonintervju. "Marknaden försöker sätta fingret på när och varför man ska köpa obligationsmarknaden."
Första kvartalets rekordförsäljning av obligationer åtföljdes av en kraftig höjning av marknadsbaserade räntor, vilket bidrar till en avmattning i bostadssektorn och påverkar aktier och råvaror. Alla tre stora aktieindex DJIA SPX COMP avslutade första kvartalet med sina största procentuella nedgångar om två år på torsdag.
Efterfrågan på hypotekslån har torkat ut, i väntan på hemförsäljning minskar, och bostadsvaruföretag som madrasstillverkare Tempur Sealy International Inc.
TPX,
har utfärdat försäljningsvarningar. Samtidigt blir "kostnaden för finansiering högre, urholkar potentiell avkastning och tynger tillväxten" - vilket alla påverkar aktier - medan kontanter förblir "en värdefull tillgång eftersom det inte finns någon säker plats att vara just nu", säger Glenmedes Daly.
Ett fortsatt intresse för obligationer framöver skulle sätta press på räntorna och hindra dem från att stiga mer än vad som vanligtvis är fallet. Slutresultatet skulle vara fram och tillbaka åtgärder mellan köp och försäljning – liknande det som sågs denna vecka – som gör att investerare anpassar sig till högre räntor och hindrar avkastningen från att klättra för långt.
I ett e-postmeddelande till MarketWatch, sa värderingsstrategen Bruno Braizinha på B. of A. Securities, att ett fall kan göras om att den 10-åriga finansförvaltningen
TMUBMUSD10Y,
kommer att nå en "relativt låg" toppavkastning i den nuvarande konjunkturcykeln på runt, eller något över, 2.5 % — inte långt från var den är nu.
Det är lågt med tanke på att Federal Reserve-tjänstemän ses som sannolikt att leverera en större än normalt en halv procentenhets räntehöjning i maj, plus en serie höjningar fram till 2023, samtidigt som de försöker krympa centralbankens balansräkning. Valutahandlare räknar in en liten chans att Feds huvudsakliga styrräntemål kan gå över 3 % vid årets slut från en nuvarande nivå på 0.25 % till 0.5 %.
"Om du tror på vad kurvan och OIS-banorna säger dig, måste du förvänta dig att portföljer är mer konservativa både vad gäller taktiska och strategiska tillgångsallokeringsprofiler" med inriktning på sex månader till ett år och upp till tre år ut, sa Braizinha. Detta innebär att Treasurys "sannolikt kommer att förbli stödda" även när Federal Reserve drar sig ur obligationsmarknaden som köpare.
Fortfarande, hög inflation "ändrar användbarheten av Treasurys som en risk-off-säkring för portföljer, så PM:er (portföljförvaltare) kommer att behöva vara mer kreativa i hur de säkrar svansrisker", sa han. "Vi har rekommenderat att använda alternativ som en överlagring till de traditionella långtidssäkringarna."
Nästa veckas amerikanska ekonomiska kalender är lätt, men framhävd av onsdagens release av protokoll från Feds möte den 15-16 mars. Måndag kommer fabriksbeställningar och beställningar av kärnkapitalutrustning i februari. På tisdag släpps uppgifter om underskottet i utrikeshandeln i februari, S&P Globals slutavläsning av tjänstesektorns inköpschefsindex i mars och Institute for Supply Managements tjänsteindex för mars.
Torsdagen kommer med veckovis arbetslöshetsanspråk och februaris konsumentkreditdata, följt av en februari grossistlagerrapport på fredagen.
Källa: https://www.marketwatch.com/story/us-government-bonds-just-suffered-their-worst-quarter-of-the-past-half-century-heres-why-some-investors-may- not-be-fazed-11648859211?siteid=yhoof2&yptr=yahoo