Brittiska aktier slog precis rekord. Det kan bli så bra som det blir

(Bloomberg) -

Mest lästa från Bloomberg

De brittiska aktierna slog precis rekord och trotsade landets dystraste ekonomiska utsikter på decennier. Skrapa dock på ytan och marknaden halkar redan efter.

Medan FTSE 100 Index – hem för blue-chip-aktier som Shell Plc, HSBC Holdings Plc och Diageo Plc – äntligen steg över sin topp 2018, ligger det faktiskt efter riktmärken i Europa, Kina och USA hittills i år. Utöver det tappade London nyligen sin krona av Europas största aktiemarknad till Paris.

FTSE 100 slog de flesta europeiska konkurrenter förra året, delvis tack vare de stigande olje- och gaspriserna, vilket gynnade energijättarna BP och Shell. Men på längre sikt är det brittiska riktmärket nästan oförändrat sedan Brexit-omröstningen 2016 i dollar, medan S&P 500-indexet nästan har fördubblats och Euro Stoxx 50-indexet har ökat med cirka 30 %.

"Aktieinvesterare bör överväga möjligheter på andra håll, för nu", säger Vivek Paul, brittisk investeringsstrateg på BlackRock Investment Institute. Han ser mer smärta framför landet när politisk åtstramning och ihållande inflation tar ut sin rätt på realekonomin.

Trender som stödde FTSE 100:s överprestation förra året, såsom ett rally i olja, svag valuta och stigande räntor, börjar avta eller är bättre prissatta.

Förra året ryckte den exporttunga mätaren undan inrikespolitisk turbulens och gynnades istället av ett råvarurally. Men Bank of America Corp.s strateger förväntar sig att stödet avtar när den ekonomiska tillväxten tappar fart.

Även andra indextungviktare är under press. Medan högre räntor har stärkt bankerna i FTSE 100 under det senaste året, innebär växande satsningar på att höjningar toppar att uppsidan från och med nu kan vara begränsad. Samtidigt tynger ett stärkande pund på storbolagsexportörer som tjänar i dollar.

Berättelsen fortsätter

En rotation i investeringsstil kan också hämma FTSE 100:s framsteg. Investerare hopar sig på tillväxtaktier efter att Federal Reserve signalerat vissa framsteg för att tämja den amerikanska inflationen. Det kommer sannolikt att tynga FTSE 100, med tanke på att det har en "bias till djupt värde och är mycket underviktad tillväxt och hög tillväxtaktier", säger Tineke Frikkee, chef för brittisk aktieanalys på Waverton Investment Management.

Globala investerare har ständigt hoppat av från den brittiska aktiemarknaden sedan Brexit-omröstningen 2016, och tagit Londons försprång som ett globalt finansiellt nav med sig. Paris kom ikapp London som Europas största aktiemarknad i slutet av förra året och ligger nu stadigt i täten.

Lokalt är situationen knepig. FTSE 250 Index – vars beståndsdelar får ungefär hälften av sin försäljning i Storbritannien – är fortfarande cirka 6 % lägre under det senaste året eftersom Storbritannien står inför en kraftigare recession än många utvecklade länder.

Ändå hoppade mellanbolagsmätaren med det mest sedan november i torsdags, vilket utökade en bättre prestation över FTSE 100 i år, eftersom valutahandlare satsade på att den senaste räntehöjningen från Bank of England kommer att ta den närmare toppen av sin cykel när inflationen svalnar och en nedgången tar tag.

De som argumenterar för brittiska aktier noterar att de fortfarande är billiga i förhållande till europeiska och globala konkurrenter och erbjuder internationell exponering. FTSE 100:s direktavkastning är också bland de högsta i världen. Bland de positiva till aktierna finns David Winckler, senior investeringsanalytiker på Kingswood, som noterar kraftiga värderingsrabatter som antyder att en lågkonjunktur redan "till stor del" är prissatt.

"När baksmällan för Brexit bleknar och med viss politisk stabilitet ser de flesta brittiska tillgångar ut att leverera överlägsen riskjusterad avkastning på medellång sikt", säger han och tillägger att ekonomiskt känsliga företag ser attraktiva ut och kan överträffa betydligt.

Alla är inte lika hausse. FTSE:s underprestation jämfört med Stoxx 600-indexet och S&P 500-indexet i januari "inbjuder ett mönster för året", skriver Bloomberg Intelligence-strateger Tim Craighead och Laurent Douillet, och förväntar sig att vinsterna för sina medlemmar som förväntas sjunka under 2023 och följa med jämställdas återhämtning i 2024.

"FTSE tappar sin ledning när 2023 börjar", skriver de. "Vi tror att dess dramatiska 10-15 procentenheter bättre än 2022 är ett minne blott."

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP