För företag som pumpar ut kontanter är utdelningar ett populärt sätt att dela en del av dem med sina aktieägare. Men att kassagenererande kraft kan fluktuera, så många företag inom energi- och resurssektorerna har vänt sig till rörliga utdelningar.
Så här fungerar det: Företag betalar en relativt låg basutdelning som de tror att de kan upprätthålla under en ekonomisk cykel, plus en rörlig utdelning baserad på deras inkomster som ofta involverar en formel. Detta skiljer sig från särskilda utdelningar, som är engångshändelser som ibland har samband med försäljning av en verksamhet.
Rörlig utdelning spelar bra för investerare. De har satt en premievärdering på
Devon energi
(ticker: DVN) och
Pioneer Natural Resources
(PXD), båda tidiga användare av den variabla strategin som nu kan skryta med en avkastning på cirka 7 % mellan basutdelningen och den rörliga utdelningen.
ConocoPhillips
(COP) är en annan utövare, även om dess kombinerade avkastning är lägre, på 3%.
Diamondback Energy
(FANG), ett stort prospekterings- och produktionsbolag, planerar att rulla ut strukturen 2022.
Rörliga energiutdelningar bör vara på väg högre under 2022 tack vare ett rally i oljepriset, som nådde 82 dollar per fat den senaste veckan och kan vara på väg mot 100 dollar.
Och om oljetjurar som Goldman Sachs råvaruanalytiker Jeff Currie har rätt om en energisupercykel det här decenniet kan det vara bra 10 år för utdelning.
Utanför energi,
Newmont
(NEM), den främsta guldgruvarbetaren, har en liknande utdelningsmetod och ger nu nära 4 % mellan basutbetalningar och rörliga utbetalningar.
FreeportMcMoRan
(FCX), den ledande globala koppargruvarbetaren, har meddelat en dubbel utdelning, även om dess avkastning nu är blygsam, på 1.3 %.
Agco
(AGCO), tillverkaren av lantbruksutrustning, betalar en basutdelning på bara 0.6 %, men kompletterar den med en årlig specialutdelning som är nyckeln till intäkter som har ökat dess totala utdelning till 4 %.
Resurssektorn är väl positionerad för att ge mer utdelning eftersom balansräkningarna är i sitt bästa skick på decennier och vinsterna är stora.
"Gruvindustrin är mycket fokuserad på kapitalavkastning", förklarar Chris LaFemina, en Jefferies-analytiker. "Med balansräkningar i allmänhet reparerade kommer det att bli betydande kapitalavkastning. Den enda debatten är strukturen.”
OneMain Holdings
(OMF) är ett sällsynt finansiellt företag som har bedrivit en version av bas-/variabelstrategin. Det ger konsumentavbetalningslån till 20 % plus räntor till kunder under prime, vilket genererar hög avkastning. Det har gett stora rörliga halvårsutdelningar de senaste två åren. Basutdelningen är 2.80 USD per aktie årligen, och OneMain har betalat ut 6.75 USD per aktie i rörlig utdelning under de senaste 12 månaderna, eller totalt 9.55 USD, för en efterföljande avkastning på 17 % vid sin senaste aktiekurs på 55 USD.
"Investerare gillar att företaget optimerar sin kapitalstruktur samtidigt som de får en bra direktavkastning", säger John Hecht, en Jefferies-analytiker som har ett köpbetyg och ett prismål på 70 dollar på aktien.
Rörlig utdelning är inte för alla, men de kan vara ett bra sätt för företag att upprätthålla finansiell disciplin och få tillbaka pengar när många investerare är sugna på inkomst.
Ett fan av strategin är David King, en förvaltare av Columbia Flexible Capital Income-fonden. "Jag är verkligen hög på företag med formeln speciell utdelning," säger han. "De är inte väl förstådda av marknaden." Fonder han förvaltar egna OneMain, Pioneer och försäkringsbolaget
Progressiv
(PGR), som har betalat överskottskapital i en särskild utdelning de senaste åren.
| Företag / Ticker | Senaste priset | 52-veckors förändring | 2022E EPS | 2022E P / E | Base Div* | Variabel div* | Total Div avkastning |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| OneMain Holdings / OMF | $54.49 | 5.8% | $8.81 | 6.2 | $2.80 | $6.75 | 17.5% |
| Pioneer Natural Resources / PXD | 204.91 | 51.7 | 20.10 | 10.2 | 2.24 | 12.08 | 7.0 |
| Devon Energy / DVN | 49.90 | 153.2 | 5.39 | 9.3 | 0.44 | 2.92 | 6.7 |
| Newmont / NEM | 61.52 | -1.6 | 3.10 | 19.9 | 1.00 | 1.20 | 3.6 |
| ConocoPhillips / COP | 84.40 | 78.0 | 7.93 | 10.6 | 1.84 | 0.80 | 3.1 |
| Freeport-McMoRan / FCX | 45.15 | 45.7 | 3.54 | 12.7 | 0.30 | 0.30 | 1.3 |
*Annualiserad. E=uppskattning.
Källor: Bloomberg; företagsrapporter
Metoden med rörlig utdelning skiljer sig från den som används
Exxon Mobil
(XOM) och
Chevron
(CVX), som ger relativt hög basutdelning och försöker behålla dem under hela cykeln. Exxon, som ger 5 %, och Chevron, med en avkastning på 4.2 %, var tvungna att ta på sig skulder för att betala sin utdelning under pandemin när energipriserna kraschade. De är nu i en position att höja dem, med tanke på styrkan i olja och gas.
Devon var det första stora energiföretaget som gick över till variabel utdelning för ett år sedan. Företaget betalar en blygsam grundutdelning på 44 cent årligen, för en avkastning på mindre än 1% med en aktiekurs på 49 $. Det betalade också en rörlig utdelning på 73 cent under fjärde kvartalet baserat på en formel på upp till 50 % av dess överskjutande fria kassaflöde. Devons totala utdelning för 2022 kan nå 4 USD per aktie, upp från 3.36 USD på årsbasis under fjärde kvartalet.
"Vi svarar på vad våra investerare vill ha", säger Devons vd Rick Muncrief. "De säger: 'Vi vill inte ha produktionstillväxt, och vi vill se att kapital kommer tillbaka till oss främst genom utdelningar snarare än aktieåterköp.' ”Investerare gillar tydligheten i formeln, tillägger han.
Resursföretag är främsta kandidater för rörlig utdelning på grund av volatiliteten i deras resultat.
Särskilt ståltillverkare
Nucor
(NUE), branschledaren, borde se dem som ett komplement till aktieåterköp. Nucor, vars aktier handlas runt 110 dollar, ger en utdelning på 2 dollar årligen. Med sina stora vinster gynnar Nucor aktieåterköp, köper tillbaka mer än 3 miljarder dollar i aktier 2021 samtidigt som de betalar 600 miljoner dollar i utdelning.
"Vi tror att vår aktie är undervärderad och att vi skapar mer värde för aktieägarna genom att köpa tillbaka aktier" än att betala en högre utdelning, säger Jim Frias, Nucors finanschef.
Barrick guld
(GOLD), guldgruvarbetaren nr 2, står inför press från investerarna att avslöja en rörlig utdelning som matchar Newmonts. Barrick förväntas avslöja sitt beslut nästa månad, när det rapporterar kvartalsresultat. Newmont, vars aktier handlas runt 60 dollar, betalar en basutdelning på 1 dollar per aktie och en rörlig en kopplad till guldpriser, som nu är 1.20 dollar per år.
LaFemina från Jefferies tycker det
BHP-gruppen
(BHP) och
Rio Tinto
(RIO), två av världens största järnmalmsproducenter, borde anta en bas/variabel utdelningsstruktur snarare än sina nuvarande rörliga utbetalningar, vilket resulterade i stora avkastningar förra året.
"En basutdelning på 4% är mycket genomförbart för dem," säger han och tillägger att det skulle stödja deras aktiekurser när järnmalmspriserna är låga. Båda har liten eller ingen nettoskuld på sina balansräkningar.
Utanför energi och resurser, vem mer kan vara en kandidat?
Prova
JPMorgan Chase
(
JPM
), landets största bank. JPMorgans vd Jamie Dimon har ifrågasatt klokheten i att återköpa aktier till förhöjda aktiekurser och sa för tre år sedan att det skulle vara "galet" att köpa tillbaka aktier till tre gånger det påtagliga bokförda värdet.
Med sin aktierally under det senaste året till 160 $ nyligen, handlar banken för cirka 2.3 gånger det påtagliga bokförda värdet. Dess basutdelning är nu 4 USD per aktie om året, eller en avkastning på 2.5 % och en tredjedel av den beräknade vinsten för 2022.
Columbia's King, en långvarig innehavare av JPMorgan, säger: "En disciplinerad eller formellt speciell utdelning skulle vara en intressant idé för dem att överväga. Redovisnings- och regleringsoptiken för aktieåterköp till en hög multipel till påtaglig bok är inte bra.”
JPMorgan avböjde att kommentera.
Företagsledare i allmänhet kan vara ovilliga att dra ner på aktieåterköp på grund av vad det kan signalera om deras aktiekurser. Rörlig utdelning kommer ändå sannolikt att fånga in och ge investerarna fler möjligheter till inkomst.
Skriva till Andrew Bary på [e-postskyddad]
Källa: https://www.barrons.com/articles/variable-dividends-stocks-energy-resources-51642198437?siteid=yhoof2&yptr=yahoo