Vietnams "Mini-Kina"-dagar är räknade. Det är en bra sak.

Vietnam har länge varit det närmaste Asien har den ekonomiska motsvarigheten till en pendel.

Som ett urverk snubblar en plats som många tycker om att vara ett "mini-Kina" spektakulärt. En anledning: investerares sentiment på Vietnam tenderar att svänga vilt från superhausse till superpanik över överhettade marknader. Och för tillfället verkar pendeln svänga åt det senare hållet.

Den 30-procentiga nedgången i benchmark-VN-indexet hittills i år är nästan spegelbilden av 2021 års 34-procentiga rally. Och för att inte ta berättelsen om Kina-jämförelse för långt, nedgången återspeglar verkligen fastlandets kaos på fastighetsmarknaden och regeringens anti-ymmpkampanj som skrämmer utländska investerare och VD:ar för multinationella företag.

Frekvensen av högkonjunkturcykler som drabbar Vietnam är ett kroniskt problem som står i vägen för att höja inkomsten per capita. Och det är något som regeringstjänstemän i Hanoi aldrig riktigt lyckats fixa.

Saken är den att nästan alla tror att Vietnams 98 miljoner människor är på väg mot medelinkomststatus på väg mot större välstånd under de kommande decennierna. Men först måste premiärminister Phạm Minh Chínhs regering minska amplituden av hausse till baisse svängningar i investerarnas förtroende.

Det är uppriktigt sagt lite nedslående att det är här Vietnam befinner sig 2022, helt och hållet 36 år efter att "Doi Moi"-marknadsöppnande reformer började höja sitt ekonomiska spel.

Ett centralt problem är nationens ohälsosamma oro för växelkurser. I decennier har Vietnams State Bank aggressivt hanterat nivån på dong. Skälet är naturligtvis att en exportdriven ekonomi maximerar prestandan genom att hålla valutan så svag som möjligt.

I slutet av 2020 gav detta Hanoi en tvivelaktig ära ingen utåtriktad ekonomi vill ha: en plats på det amerikanska finansdepartementets "valutamanipulator”Lista.

Naturligtvis fanns det ett guldkant i det beslutet av dåvarande presidenten Donald Trump. Han var irriterad över att fabriksjobb som flydde från Kina skulle gå till Vietnam snarare än tillbaka till USA. På sätt och vis var det ett erkännande av att Trumps handelskrig hade slagit tillbaka och att Hanoi lyckades locka fler och fler multinationella företag.

Men utländska vd:ar och investerare kommer bara att stanna under lång tid om Vietnam tämjer de vilda stämningssvängningarna. Det kräver att beslutsfattare går under huven och internationaliserar mikroekonomin.

Det första steget är att lära sig leva med en starkare valuta. Det skulle minska riskerna för överhettning, öka förtroendet bland investerare och stimulera den privata sektorn att bli mer konkurrenskraftig.

Även om Japan och Vietnam inte har mycket gemensamt, är Tokyo en varnande berättelse om den mörka sidan av att behålla en undervärderad valuta år efter år. Sedan slutet av 1990-talet har japanska regeringar hållit yenen lägre till nackdel för ekonomins förmåga att utvecklas. Det minskade behovet av att regeringen omkalibrerade tillväxtmotorer för att hålla jämna steg med Kina.

Tjugofem år av besatthet yen avskrivning tog på Japan Inc. att omstrukturera, förnya, höja produktiviteten, modernisera förvaltningspraxis och ta risker. Enkelt uttryckt, företagens välbefinnande i en sådan massiv skala dödade Japans djuranda. Idag ligger Japan efter Indonesien i kapplöpningen efter tekniska "unicorn"-startups.

Vietnam vill undvika detta öde. Det måste stabilisera en kraterande fastighetssektor som drar ner BNP och håller tillbaka lönetillväxten. Den måste sluta subventionera en ineffektiv och ofta ymnig statlig sektor. Och mer ekonomisk energi måste komma från grunden, inte uppifrån och ner.

Det är dags att Hanoi svänger bort från modellen som gav den mini-Kina-märket. Snabb tillväxt, kommunistisk politik, en fabrikstung arbetsmarknad, en ansenlig befolkning, låga kostnader och avundsvärd geografisk placering gjorde det så här långt. Men språngande $ 3,700 per capita nu till, säg, $10,000 XNUMX kräver en ny spelplan.

Genom att vinna Trumps handelskrig och ha en jämförelsevis framgångsrik Covid-19-upplevelse, visade Vietnam att det kan lyckas under de värsta förhållanden. Som Wall Street Journal rapporterade tidigare denna månad, Apple listar Vietnam bland sina toppkandidater för Kina alternativ att tillverka iPhones, tillsammans med Indien.

Ändå kan det kommande året bli ett unikt kaotiskt år. Mellan Kinas plötsliga svängning bort från "Noll Covid"-låsningar, rädsla för en amerikansk recession och centralbanksräntehöjningar, kan Vietnam hamna i fara tidigt och ofta.

Med ett längre perspektiv är dock denna pendeldynamik självförstörande, och i allt högre grad. Det är hög tid att den ekonomiska svängningen upphör.