Volkswagen planerar att ta itu med sin låga värdering med en börsintroduktion i slutet av september eller början av oktober på en 25-procentig andel i sin Porsche-division. Ett framgångsrikt erbjudande skulle vara en positiv katalysator för VW:s aktie.
Biltillverkarens USA-noterade stamaktier (VWAGY) handlas för cirka $19. Preferred och vanlig motsvarar vardera 1/10 av en tysk-noterad aktie.
Porsche kan värderas till 60-85 miljarder dollar, baserat på publicerade rapporter, nära Volkswagens nuvarande marknadsvärde på 87 miljarder dollar. Porsche är den mest värdefulla delen av Volkswagens imponerande bilportfölj, som inkluderar dess massmarknadsmärkta VW, premium Audi-enhet och ultraavancerade Bentley- och Lamborghini-märken.
Porsche är en ledande tillverkare av lyxbilar som tillverkar sportbilarna 911 och 718, de populära sportfordonen Cayenne och Macan, sedan Panamera och den helelektriska Taycan, som introducerades 2019, som tävlar mot Teslas (TSLA) modell S. Porsche tillverkar cirka 300,000 100,000 fordon per år, som säljs för i genomsnitt nära 20 XNUMX dollar styck. Den har en avundsvärd rörelsevinstmarginal på XNUMX %.
Porsche genererade 25 % av Volkswagens rörelsevinst på 13 miljarder dollar under första halvåret 2022, vilket innebär att investerare faktiskt kan betala lite för resten av företagets intäkter. Porsche skulle kunna värderas till 15 till 20 gånger nettovinsten. Det är en rabatt för exklusiva lyxbilstillverkare
Ferrari
Är
(RACE) 40 gånger, men långt över de flesta bilaktiers ensiffriga multipler.
| Biltillverkare / Ticker | Senaste priset | YTD-förändring | 2022E EPS | 2022E P / E | 2023E P / E | Utdelningsavkastning | Marknadsvärde (bil) |
|---|
| Volkswagen/VWAPY | $14.97 | -25% | $3.54 | 4.2 | 4.2 | 5.3% | $87.0 |
| BMW/BMW.Tyskland | €74.30 | -16 | 20.71 | 3.6 | 5.1 | 7.8 | 48.8 |
| Mercedes-Benz Group/DMLRY | $14.08 | -27 | 2.88 | 4.9 | 4.9 | 9.4 | 60.3 |
| Ford Motor/F | 15.43 | -26 | 2.07 | 7.5 | 7.7 | 3.9 | 62.0 |
| General Motors/GM | 40.11 | -32 | 6.80 | 5.9 | 6.3 | 0.9 | 58.5 |
| Tesla/TSLA | 283.70 | -19.5 | 4.14 | 68.5 | 48.7 | Ingen | 889.0 |
E = uppskattning
Källa: Bloomberg
"Vi ser ett otroligt värde i VW", säger Lawrence Paustian, en aktieanalysanalytiker på Pzena Investment Management, som äger VW-aktier. Han säger att VW är attraktivt, baserat på dess vinster och en summa-of-the-parts-analys, och kan vara den bäst utrustade operatören att ta sig an Tesla.
Morningstar-analytikern Richard Hilgert är hausse på VW, och både han och Paustian föredrar de billigare preferensaktierna. Hilgert har ett kursmål motsvarande mer än 30 dollar per amerikansk aktie. "Om någon av de traditionella biltillverkarna kan fånga Tesla så är det VW", säger Hilgert.
Volkswagen ligger före konkurrenterna när det gäller att utveckla elfordon och bygga batterifabriker. Den har en stark balansräkning, med 28 miljarder dollar i nettokassa i sin bilverksamhet.
Aktiens låga värdering återspeglar branschens utmaning att bli helelektrisk under de kommande 15 till 20 åren. Sedan finns det VW:s komplexa företags- och styrningsstruktur.
VW räknar med att kunna producera en miljon elbilar 2023 och möjligen två miljoner till 2025, då Tesla kan sälja över fyra miljoner.
Det är osannolikt att Porsche börsintroduktion kommer att följas av en utdelning av de återstående 75% av aktierna till aktieägarna, med tanke på integrationen av Porsche inom VW. Det är ett milt negativt.
Nyhetsbrev Anmälan
Veckans tidning
Denna veckovisa e-post erbjuder en fullständig lista med berättelser och andra funktioner i veckans tidning. Lördag morgon ET.
VW kontrolleras av familjerna Porsche och Piech, som äger 50 % av aktierna i
Porsche Automobil Holding
(PAH3.Germany), ägare till 53 % av VW:s röstande aktier. Investerare kan också spela VW genom de USA-noterade aktierna utan rösträtt (POAHY), nyligen runt $6.
Porsche Automobil handlas med uppskattningsvis 30 % rabatt på värdet av sin VW-andel, men har miljarder dollar i potentiella juridiska skulder relaterade till dess avbrutna VW-uppköpsbud för mer än ett decennium sedan, och VW:s "dieselgate"-skandal som startade 2015. Porsche Automobil planerar att köpa 12.5 % av Porsches börsintroduktion.
Liksom andra stora tyska företag har VW en styrelse på 20 ledamöter, hälften valda av aktieägare och hälften av arbetskraft. Men två av aktieägarrepresentanterna är namngivna av den tyska delstaten Niedersachsen, där VW har sitt säte, och de tenderar att backa arbetskraft. Niedersachsen äger 20 % av VW:s röstandel. Detta har gjort det svårt för VW att sänka arbetskostnaderna, vilket kan vara en utmaning då branschen går över till den mindre arbetsintensiva tillverkningen av elbilar.
Ändå framstår VW som en legitim utmanare till Tesla. Det har ett blue-chip varumärke, en billig aktie och nu en möjlig katalysator för att skapa värde.
Skriva till Andrew Bary på [e-postskyddad]
