(Bloomberg) — Inspärrad i ett Hyatt-hotellrum i Karibien, piskade John McClain ut sin bärbara dator på söndagseftermiddagen och började handla med obligationer. Detta var tänkt att vara en familjesemester för McClain, men med bankkonkurser som hopade sig och amerikanska myndigheter som skyndade sig för att hejda paniken, var det ute nu. Han behövde se över portföljen på 2.4 miljarder dollar som han förvaltade för kunder på Brandywine Global Investment Management och se över den snabbt.
Mest lästa från Bloomberg
På Manhattan såg Craig Gorman vad som skulle komma också. Han skyndade över till sin hedgefonds Park Avenue-kontor och tände på sin dator klockan 6 Under tre dagar i rad skulle Gorman, en grundare på Confluence Global Capital, handla nästan non-stop, äta medan han stirrade på sina 11 monitorer och smyga i tupplurar som skulle sluta abrupt när pings gjorde honom uppmärksam på plötsliga prissvängningar eller nyheter.
Det har varit många vilda veckor i finanshistorien, men få i senare minne är riktigt lika den här. När oroligheterna snabbt spred sig om banksektorns hälsa från USA till Europa – en oro som knappt hade registrerats för de flesta investerare bara några dagar tidigare – skakade marknaderna. Det skedde plötsliga rörelser i priserna på bankaktier, företagsskulder och råvaror, men ingenstans var kaoset mer akut än på marknaden för amerikanska statsobligationer på 24 biljoner dollar.
Räntorna på den tvååriga sedeln sjönk mer än en halv procentenhet i måndags, sköt i höjden över en kvartspunkt tisdag och föll igen på onsdagen när investerare frenetiskt omkalibrerade hur mycket mer, om alls, Federal Reserve skulle höja räntorna. Svängningarna var så våldsamma – ända fram till handelns stängning på fredagen – att de toppade de som utlöstes av Lehman Brothers kollaps, 9/11, sprängningen av dot.com-bubblan och kriser på tillväxtmarknader på 1990-talet.
Vindfall gjordes. En utvald grupp som inkluderade sådana som boutique-ETF-leverantören Quadratic Capital Management gjorde snabba vinster. För andra var det straffbara förluster. Kvantfonder som drivs av Schroder Investment Management Europe SA och AlphaSimplex Group LLC fick hamra. På Brevan Howard Asset Management tog vissa penningförvaltare så stora förluster att de beordrades att sluta handla. Och för veteranhandlaren Adam Levinson var nyheten ännu värre. Han avslutar sin makrohedgefond Graticule Asia efter att den tappat mer än 25 %.
Allt detta gör en sak kristallklart: På en marknad som gjorts mer volatil av regleringar efter 2008 som dämpade handeln från Wall Street-banker, är insatserna höga varje minut av varje handelsdag vid ögonblick som dessa.
"Det är galet", sa Tony Farren, VD på Mischler Financial Group i Stamford, Connecticut, som började sin karriär på Wall Street på 1980-talet. Även en 10-sekunders försening kan göra eller bryta en affär just nu, sa han. "Du kan ha rätt och fortfarande förlora en miljon dollar."
Utlösaren
Det hela började, på många sätt, den 7 mars, dagen då Fed-ordförande Jerome Powell signalerade till kongressen sin starka beslutsamhet att öka politisk åtstramning för att dämpa inflationen. Det cementerade förväntningarna på ännu en överdimensionerad räntehöjning och pressade tvååriga räntor över 5 % för första gången sedan 2007. Så när problemen i den regionala banksektorn började dyka upp bara några dagar senare, först med Silvergate Capital och sedan Silicon Valley Bank, många investerare togs illa upp. Måndagens fall i den tvååriga avkastningen var den största sedan 1982.
På onsdagen satte ny turbulens hos Credit Suisse Group AG igång ännu en global flykt till säkerhet, vilket driver ned avkastningen ytterligare. På en kort vecka hade räntemarknaderna förändrats dramatiskt. Förväntningarna på att det skulle bli flera månader av Fed-höjningar, inklusive vid ett policymöte nästa vecka, hade försvunnit. Istället förväntar sig valutahandlare nu mer än en halv punkts sänkning av Feds referensränta vid årets slut. Saker och ting blev så kaotiska i penningmarknadsterminer på onsdagen att handeln stoppades en kort stund.
Fallout
För Priya Misra bar skakningarna på Wall Street olycksbådande paralleller till de mörka dagarna 2008 när hon tjänstgjorde som kursstrateg på Lehman när det gick under. Under veckan till och med den 15 mars lånade bankerna 165 miljarder dollar från Feds två backstop-faciliteter för att skydda deras finanser när nervösa insättare drog ut pengar.
Misra, den globala chefen för räntestrategi på TD Securities i New York, avbröt en affärsresa till västkusten och började vakna klockan 3 för att skanna marknadsrörelser i Europa och Asien. Obligationer svängde vilt där också.
"Alla planer gick ut genom fönstret", sa Misra. "Med varje rörelse på marknaden eller rubrik är det som att ditt blodtryck går upp eller ner."
Med högre volatilitet exponerades marknadssprickor, från finansiering i US-dollar till underliggande statsobligationer där bud-bud-spreadar ökade. Märkligt nog var aktier i stort sett undantagna från kaoset. S&P 500 sjönk högre under veckan.
The Losers
Liksom alla senaste marknadskriser har quant framstått - i vissas ögon - som skurkarna i verket. Dessa kritiker säger att systematiska spelare som Commodity Trading Advisors förvärrade volatiliteten tack vare deras stora, olämpliga satsningar på högre kurser. När Treasuries arrangerade ett dramatiskt rally, var folkmassan med snabba pengar tvungen att plötsligt skynda sig till utgången.
Förlusterna var svindlande. Ett Societe Generale CTA-index sjönk med historiska 8 % under tre sessioner fram till måndagen. Förlorarna inkluderar AlphaSimplex Groups 2.7 miljarder dollar Managed Futures Strategy Fund. Efter att ha skjutit i höjden förra året genom att satsa på högre räntor, föll den 7.2% bara på måndagen enligt Bloomberg-data, det mesta sedan debuten 2010.
"Vi var på fel sida", säger Kathryn Kaminski, forskningschef och portföljchef på AlphaSimplex. "Denna korta obligationshandel har fungerat i 15 månader. Vid någon tidpunkt bryter trender, och det här kan vara poängen.”
Som grupp tappade makrohedgefonder 4.3 % under veckan fram till onsdagen, den värsta nedgången sedan 2008, enligt HFRX Macro/CTA Index.
Vinnarna
När marknaden gick på tok kunde Nancy Davis, grundare av Quadratic, knappt dölja sin upphetsning. Hennes 802 miljoner dollar Räntevolatilitet och inflationshedge ETF, som investerar i realobligationer och försöker dra nytta av högre volatilitet, hoppade 15% under veckan till onsdag.
"Vi älskar stora drag," sa Davis. "Kom an."
Tillbaka i Karibien tyckte McClain att det var omöjligt att lämna hotellet.
Han och hans familj var i Punta Cana, en semesterort på Dominikanska republikens östra kant. Han bytte från sitt rum på dagen och sedan, när hans döttrar skulle klättra i säng på natten, smög han ut på balkongen och bytte lite till.
Bekymrad att en lågkonjunktur snart kan landa, skyndade McClain att skydda sin portfölj, inklusive BrandywineGlobal Corporate Credit Fund, som har överträffat 97 % av jämnåriga under de senaste fem åren i Bloomberg-kompilerade data.
Borta vid Brandywines högkvarter i Philadelphia andades McClains kollega, Jack McIntyre, en lättad suck. Förvaltaren på 30 miljarder dollar hade nyligen lagt ett vad på långsiktiga statsobligationer, vilket hjälpte till att skydda hans medel från veckans rörelser.
"Om vi var korta", sa McIntyre, "så skulle jag vara mycket mer stressad."
–Med hjälp av Michael MacKenzie, Jessica Menton, Nishant Kumar, Denitsa Tsekova, Emily Graffeo, Ruth Carson och Garfield Reynolds.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/wait-10-seconds-lose-1-181600631.html