(Bloomberg) — Investeringsbanker i USA och Europa bereder sig på potentiella miljarder dollar i totala förluster på uppköp med hävstångseffekter när de kämpar för att få bort riskabla företagsskulder som faller i värde mitt i en svepande marknadsförsäljning.
Mest lästa från Bloomberg
Den största träffen, som kan uppgå till cirka 1 miljard dollar, kan komma från övertagandet av Citrix Systems Inc., som en grupp långivare ledda av Bank of America Corp., Credit Suisse Group AG och Goldman Sachs Group Inc. skrev på i januari, enligt personer med kännedom om affärerna och villkoren för vilka bankerna garanterade dem.
Var och en av de tre ledande bankerna kan drabbas av förluster på över 100 miljoner dollar, sa personerna som bad att inte bli identifierade när de diskuterade privata transaktioner.
Med Federal Reserve skyndar sig att höja räntorna i den snabbaste takten på decennier, stiger kreditriskpremierna långt över nivåer som banker hade förhandlat fram med private equity-bolag under de halvmåniga dagarna av billiga pengar.
Garanterare på båda sidor av Atlanten sitter nu på uppskattningsvis 80 miljarder dollar i åtaganden som stödjer uppköp med hävstång som kommer att vara svåra att sälja på en marknad för skräpskulder som är frysta. Även om det är ett blygsamt åtagande jämfört med lagret på mer än 200 miljarder dollar som är på väg in i 2008 års kris, är oron att nedskrivningarna kommer att växa när räntorna stiger, vilket kommer att hämma resultatet.
"Skillnaden den här gången är att Fed inte kommer att rädda någon", säger Richard Farley, en partner på Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP, som ger råd till banker och direktlångivare om utköpsfinansiering.
Förra veckan visade Deutsche Bank AG sina kollegor omfattningen av problemet när de sålde högavkastande obligationer som stödde uppköpet av förpackningsföretaget Intertape Polymer Group Inc. till bara 82 cent på dollarn, en av de kraftigaste rabatterna på en ny skräpobligation fråga om två decennier.
Mer smärta
Dito för Credit Suisse. Den slutförde försäljningen denna vecka av ett erbjudande som stöder Lone Star Funds förvärv av kemikaliedistributionsföretaget Manuchar NV till den största rabatten på ett decennium för den europeiska marknaden: 86 cent på euron.
Rabatterna behöver kanske inte vara lika branta för företag som uppfattas som mindre konjunkturkänsliga och varje vändning i marknadssentimentet kan i slutändan minska smärtan för bankerna. Men med undantag för en överraskande förändring av kreditvillkoren kan förluster snabbt hopa sig på affärer som tecknades till mycket fördelaktiga villkor för låntagare, som i fallet med Citrix.
Bankerna gick med på en maximal ränta på 9% på 4 miljarder dollar i osäkrade obligationer som stöder den affären. Med den genomsnittliga avkastningen på riskabla CCC-värdepapper som nu närmar sig 13 %, kan långivare behöva sälja skulden till en rabatt långt under 90 cent för att locka intresse från köpare, vilket potentiellt kan leda till hundratals miljoner dollar i förluster enbart på den tranchen, enligt personerna och enligt Bloombergs beräkningar.
Representanter för Bank of America, Credit Suisse och Goldman Sachs avböjde att kommentera.
I Storbritanniens privata avtal med Wm Morrison Supermarkets Plc, har en grupp försäkringsgivare ledda av Goldman Sachs redan gjort förluster på över 125 miljoner pund (153 miljoner USD) genom att ta bort delar av finansieringen till kraftiga rabatter. Smärtan kommer att fördjupas när långivare förbereder sig på att sälja en del av de 2.2 miljarder pund av lån som fortfarande står i boken till en rabatt under mitten av 90-talet, sa personer med kunskap om den affären.
Läs mer: Apollo, Carlyle Se Buyout Fundraising Långsam med Markets on Edge
Andra utmanande transaktioner inkluderar Standard Generals uppköp av medieföretaget Tegna Inc., Apollo Global Management Inc.s förvärv av bildelartillverkaren Tenneco Inc. och Clayton, Dubilier & Rices övertagande av metalltakföretaget Cornerstone Building Brands Inc. människor. Banker började informellt att informera investerare om Cornerstone-finansieringen för några veckor sedan, men transaktionen har ännu inte kommit fram.
"Bankerna gick med på att finansiera affärer för månader sedan och vi har haft en massiv förändring av förväntningarna", säger Nichole Hammond, senior portföljförvaltare på Angel Oak Capital Advisors. "Den osäkra ekonomiska bakgrunden gör att investerare är mycket mer selektiva och de vill få mer betalt för de risker de tar."
Risky Business
Omfattningen av problemet kommer att bli tydligare när bankerna publicerar resultat för andra kvartalet. Flera i Europa har valt att behålla lånelöften på sina balansräkningar för att undvika utkristalliserade förluster samtidigt som de hoppas att marknaderna kan vända, enligt folket.
Det har hänt i USA också. En grupp banker ledda av Bank of America finansierade till slut ett lån på 615 miljoner dollar som stödde Bain Capitals uppköp av VXI Global Solutions, efter att ha misslyckats med att placera skulden hos institutionella investerare.
Tidigare under året kunde sponsorer vända sig till kontantrika privata långivare för att placera den mest riskfyllda biten av deras utköpsfinansiering. Men det är oklart hur mycket aptit skugglångivare – och mer opportunistiska som hedgefonder – kommer att ha under de kommande månaderna.
Banker måste markera åtaganden på nivåer där de tror att skulden kan rensa marknaden även om de inte har sålt den ännu. Under det första kvartalet 2020, till exempel, tog JPMorgan Chase & Co. och Credit Suisse vardera hundratals miljoner nedskrivningar relaterade till förvärvsaffärer som de hade kommit överens om att finansiera innan en pandemi-inducerad frysning av kreditmarknaderna.
De kunde ta igen de flesta av dessa förluster tack vare Feds historiska intervention för att stödja ekonomin och kreditflödet. Idag, när centralbanker kämpar mot den högsta inflationen på fyra decennier, säger marknadsaktörer att det är svårare att föreställa sig ett hausseartat scenario där skuldvärdena återhämtar sig snabbt.
"Många smarta människor tror att det kommer att bli värre," sa Farley på Kramer Levin.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-faces-billion-dollar-120223691.html