Efterlyst glassskopor – 23 USD/timme – Ja, serviceekonomin blomstrar

Föreställ dig min förvåning när du ser den här skylten utanför min lokala JP Licks glassbutik i Boston-området. Även om det verkligen är anekdotiskt, verkar det fortfarande vara en manifestation av det problem som Fed nu står inför i sin strävan att få tillbaka inflationen till 2%. Tjänsteekonomin blomstrar, arbetsmarknaden är stram och kärninflationsmåtten har börjat krypa tillbaka. I min 3 januari^rd kolumn (The Monkees var en stor hit 1966-67. Så var inflationen (forbes.com)) min slutsats var att lågkonjunktur inte var uppenbar, och därför bör du täcka dina aktiesäkringar. Det var en bra idé då. Bör vi förvänta oss en lågkonjunktur när som helst snart? Låt oss utforska makroutsikterna.

I förhandsgranskning är det svårt att se en hård landningskonjunktur under de kommande 6-9 månaderna. Nyligen flyttade den 2-åriga obligationsräntan tillbaka över nivån för Fed Funds. Det är "oinverterat". Detta är inte enastående men vad det sannolikt betyder är att ekonomin är starkare än väntat. Och det finns många tecken som att den privata sektorns arbetsinkomst har stigit med 8 % (3 månader på årsbasis) och accelererar. Så vi slutar med $23/timme glassskopor. Och vi glassätare nöjer oss med att betala eftersom hushållens kontanter på balansräkningar fortfarande är cirka 8 biljoner dollar, mer än dubbelt så mycket som det var 2019. På andra håll växer Kina igen, och Bank of Japan trycker fortfarande biljoner yen för att stödja deras avkastningskurvakontroll. Du får bilden; den nominella tillväxten är fortfarande stark.

Fed förstår också bilden. Cleveland Fed Median och Trimmed genomsnittsinflationsrapporter i januari visade en återacceleration av kärninflationen. Vi vet att ordförande Powell bevakar dessa två åtgärder noga. Samtidigt kan det finnas 3-6 miljoner färre anställda än vad du kanske hade räknat med under 2019. De verkar ännu inte lockade att komma in på arbetsmarknaden. Företag kan inte vänta och därför stiger tjänstearbetskostnaderna och med dem kommer priserna också att stiga. Håll ditt öga på Feds punktplansprognoser som kommer under marsmötet. Om planerna visar arbetslöshetsnivåer på 4.5-5%, säger Fed-medlemmarna uttryckligen att de behöver en lågkonjunktur för att dämpa priserna. Glöm att pausa eller pivotera, Fed jagar fortfarande arbetsbaserad inflation.

Vårt styrande monetära organ får så småningom vad de vill, och du bör inte bekämpa dem. Så inom en 9–18-månaders tidsram tror jag att Fed skapar en lågkonjunktur för att dämpa inflationen. Det finns gott om indikatorer som pekar i den riktningen under den tidsramen. Den 3-månaders statsskuldväxelräntan inverterade (gick högre i ränta) den 10-åriga statsräntan tillbaka i oktober och oftast 12-18 månader senare får vi en lågkonjunktur. Ledande ekonomiska indikatorer (Conference Board och OECD) pekar nedåt och har goda resultat. Dessutom har konsumenternas framtidsförväntningar genomgående varit sämre än nuvarande förhållanden, vilket visar upp allmänhetens ångest och har historiskt sett varit en bra indikator på en kommande lågkonjunktur.

Under de kommande 6 månaderna, om ekonomin förblir stark, kan den sannolika vägen vara till högre obligationsräntor och, ja, potentiellt högre aktiepriser. Vi kan till och med utmana de högsta i augusti 2022 på 4300. Det finns inte mycket syre över den nivån på grund av värdering och högre räntor. Och precis när alla deklarerar ingen landning och är hausse, kan Feds recessionshammare slå till.

Är lågkonjunktur prissatt? Inte ens i närheten. Vinsten i lågkonjunktur kan lätt minska med 25-30%. Kreditspreadarna skulle bli mycket högre och med dem skulle de finansiella förhållandena stramas åt avsevärt. Det är inte en vacker bild som skulle skaka upp det nuvarande lugnet för investeraren. Men från min utgångspunkt, om du har råd med priset och kalorierna, fortsätt att äta glassen under sommaren.

Alla data citerade från Bloomberg LP och Ned Davis Research.