Detta inlägg publicerades ursprungligen den TKer.co.
Warren Buffett tycker att hela diskussionen om huruvida ett företag överträffar förväntningarna eller inte är problematisk.
I hans nya årligt brev till Berkshire Hathaways aktieägare, miljardärinvesteraren höll inte tillbaka sina känslor (min kursivering):
"Slutligen en viktig varning: Även den rörelsevinstsiffra som vi föredrar kan lätt manipuleras av chefer som önskar det. Sådana manipulationer anses ofta vara sofistikerade av vd:ar, direktörer och deras rådgivare. Reportrar och analytiker omfamnar dess existens också. Att slå "förväntningar" utropas som en chefsseger.
Den aktiviteten är vidrig. Det krävs ingen talang för att manipulera siffror: Endast en djup önskan att lura krävs. "Djärv fantasifull bokföring", som en VD en gång beskrev sitt bedrägeri för mig, har blivit en av kapitalismens skam.. "
Det finns två typer av redovisade intäkter, och båda har brister 👎
Varje kvartal är varje börsnoterat företag skyldigt att rapportera detaljerade kvartalsvisa finansiella resultat i enlighet med allmänt accepterade redovisningsprinciper (GAAP) som definieras av Financial Accounting Standards Board.
GAAP tillåter viss flexibilitet i hur företag gör sina böcker inklusive hur intäkter redovisas och hur utgifter periodiseras. Ju fler friheter ett företag tar i sin redovisning, desto mer kan det anklagas för att begå redovisning busstreck eller rentav rent bokföringsbedrägeri.
Men i slutändan anses GAAP vara väldigt stel eftersom det tvingar företag att införliva artiklar som utan tvekan är återkommande eller har värden som kan vara mycket volatila under korta tidsperioder.
Som ett resultat kommer många företag att rapportera en andra uppsättning siffror justerade för dessa poster efter ledningens gottfinnande. Denna process ger dig vad som ofta kallas rörelseresultat, justerade intäkter, proforma intäkter eller icke-GAAP-intäkter. Ledningen kommer att berätta för dig att dessa intäkter bättre speglar företagets underliggande, pågående hälsa.
Buffett har problem med hur intäkter rapporteras under både GAAP-standarder och icke-GAAP-praxis.
Han har länge varit en högljudd kritiker av GAAP, eftersom det kräver att Berkshire Hathaway rapporterar de orealiserade vinsterna och förlusterna i sin formidabla aktieportfölj varje kvartal.
"GAAP-intäkterna är 100 % missvisande när de ses kvartalsvis eller till och med årligen," Buffett skrev. "Kapitalvinster, förvisso, har varit enormt viktiga för Berkshire under de senaste decennierna, och vi förväntar oss att de kommer att vara meningsfullt positiva under kommande decennier. Men deras omväxlingar kvartal för kvartal, regelbundet och meningslöst rubricerade av media, informerar investerare totalt.”
Men som du kan se från hans tidigare citat, är Buffett också skeptisk till hur chefer uppnår sina icke-GAAP rörelseresultat. Och det har allt att göra med det faktum att Wall Street-analytiker hjälper till att ställa marknadens kortsiktiga förväntningar genom att tillhandahålla kvartalsvisa vinstprognoser.
Jag gick in på detta i numret av TKer den 1 november 2021: "Bättre än väntat" har förlorat sin betydelse 🤷🏻♂️. Från stycket:
Förväntningar kan motivera dåligt beteende
Som du kan föreställa dig vill ingen chef vara ansvarig för att behöva rapportera sämre resultat än väntat, vilket kan utlösa en försäljning av företagets aktie. När allt kommer omkring, många chefer, såväl som anställda, är betalad med någon form av aktiebaserad ersättning.
Så det finns en mängd saker som chefer kan göra om verksamheten är på väg att inte uppfylla förväntningarna:
Lönehantering: Medan företag måste rapportera ekonomiska resultat styrda av Allmänt accepterade redovisningsprinciper, tillåter dessa principer viss flexibilitet. Med vissa kreativ bokföring, kan ett företag få sina kortsiktiga intäkter att se starkare ut än vad de faktiskt är.
Förväntningshantering: Under kvartalet kan ledningen skicka ut signaler till analytiker som gör att dessa analytiker är extra försiktiga i sina uppskattningar. Tänk på den senaste tidens historia: Inför 2021:s resultatsäsong för andra kvartalet var företagens Amerika gråter blodiga mord om hur inflationen hotade lönsamheten. Visst, 87 % av S&P 500-företagen gick vidare till överträffade förväntningarna under andra kvartalet. Inte bara det: Vinstmarginalerna ökade faktiskt till rekordnivåer under perioden!
Arbetande anställdas rumpa av: Om du någonsin har arbetat för ett stort företag, så har du förmodligen sett din chefs stressnivå stiga mot slutet av ett kvartal eller slutet av ett år. Du börjar höra saker som "kvartssprint" eller "kostnader har frysts." Långsiktiga projekt ställs på hyllan när anställda flyttas till snabba artiklar. Slumpmässiga bonusar i form av kontanter eller mat börjar kastas runt för arbete som ingen vill göra.
Dessutom handlar det inte bara om att få upp siffrorna i slutet av ett kvartal.
Ibland kommer du att höra chefer säga åt dig att trycka på bromsen eller spara det lysande projektet till nästa kvartal eller nästa år. Oddsen är att ditt företags ekonomi går över förväntan. Varför höja ribban för dig själv med en massiv kvart idag när du kan "sätta igång" imorgon?
Hela spelet med företag som tillhandahåller kortsiktig finansiell vägledning och analytiker som uppskattar kortsiktiga intäkter håller verkligen saker och ting intressanta för kortsiktiga handlare.
Och visst, vägledning och kvartalsvisa uppdateringar kan avslöja för investerare i vilken grad företag är på väg att uppnå långsiktiga mål.
Men som vi har diskuterat kan mycket av denna kortsiktighet stimulera till ett improduktivt beteende och det riskerar också att förstöra värdet på lång sikt. (Låt oss inte glömma det faktum att huruvida ett företag slår eller missar analytikernas uppskattning är lika mycket ett åtal mot analytikern som det är mot företaget. säger Morgan Housel ofta, "intäkter missa inte uppskattningar; uppskattningar uteblivna intäkter.")
Summan av kardemumman 😉
Huruvida ett företag överträffar analytikernas förväntningar på vinst eller inte berättar vanligtvis hur bra chefer och analytiker är på att exakt gissa det kortsiktiga beteendet hos kunder, leverantörer, arbetare och alla andra individer som är involverade i verksamheten. Om siffrorna är långt utanför märket, så är det förmodligen något på gång. Om de är borta lite kanske det inte finns så mycket att bråka om.
Utöver detta rubrikgenererande fenomen, tillhandahåller företag massor av intressant detaljerad information om sin verksamhet och branschen där de verkar. Och deras chefer delar ofta lysande åsikter om ekonomin från sina unika sittpinnar. Allt detta kan vara ganska användbart för investerare och alla som bryr sig om vad som händer i affärsvärlden. Och så kvartalsrapportering är inte helt fel.
Att investera är inte lätt och att analysera företag är väldigt svårt. Och tyvärr finns det ingen konsensus om hur man ska lösa konflikterna som beror på kvartalsvis resultatrapportering. För närvarande är det bästa vi kan göra att hålla oss utbildade och vara uppmärksamma på de kortsiktiga fallgroparna när vi är fokuserade på att uppnå våra långsiktiga mål.
Det är intressant! 💡
JM Smucker säljer Uncrustables för mer än en halv miljard dollar varje år. Från företagets CAGNY presentation (ht Brian Cheung):
Granskning av makrotvärströmmar 🔀
Det fanns några anmärkningsvärda datapunkter från förra veckan att överväga:
🎈 Inflationen tickar upp. Smakämnen personliga konsumtionsutgifter (PCE) prisindex i januari ökade med 5.4 % från för ett år sedan, vilket var oväntat högre än ökningen på 5.3 % i december. Kärnprisindex för PCE – Federal Reserves föredragna inflationsmått – steg med 4.7 % under månaden efter att ha stigit med 4.6 % föregående månad.
På månadsbasis accelererade PCE-prisindex och kärn-PCE-prisindex vardera till 0.6 % i januari.
Summan av kardemumman är att medan inflationen har varit trendar lägre, fortsätter de att ligga över Federal Reserves målränta på 2 %. För mer om konsekvenserna av kylande inflation, läs: Det hausseartade "goldilocks"-scenariot för mjuklandning som alla vill ha 😀.
???? ️ Konsumentutgifterna ökar. De privata konsumtionsutgifterna steg med 1.8 % i januari.
Justerat för inflation steg de reala utgifterna med imponerande 1.1 %, dvs största vinsten sedan mars 2021.
💼 Arbetslöshetsanmälningarna är fortfarande låga. Inledande anspråk på arbetslöshetsersättning föll till 192,000 18 under veckan som slutade den 195,000 februari, en minskning från 166,000 2022 veckan innan. Även om siffran är upp från sin lägsta nivå på sex decennier på XNUMX XNUMX i mars XNUMX, är den fortfarande nära nivåer under perioder av ekonomisk expansion.
För mer om låg arbetslöshet, läs: Det är mycket anställning 🍾, Du bör inte bli förvånad över styrkan på arbetsmarknaden 💪, och 9 skäl att vara optimistisk om ekonomin och marknaderna 💪.
🏚 Hemförsäljningen svalnar. Försäljning av tidigare ägda bostäder föll 0.7 % i januari till en årstakt på 4.0 miljoner enheter. Från NAR:s chefsekonom Lawrence Yun: "Hemförsäljningen håller på att nå botten... Priserna varierar beroende på marknadens överkomliga priser, med lågprisregioner som uppvisar blygsam tillväxt och dyrare regioner som upplever nedgångar... Lagret är fortfarande lågt, men köparna börjar få bättre förhandlingskraft... Bostäder som står på marknaden i mer än 60 dagar kan köpas för cirka 10 % mindre än det ursprungliga listpriset.”
💸 Huspriserna svalnar. Från NAR: "Medianpriset för befintliga bostäder för alla bostadstyper i januari var 359,000 1.3 USD, en ökning med 2022 % från januari 354,300 (131 XNUMX USD), då priserna klättrade i tre av fyra amerikanska regioner samtidigt som de föll i väst. Detta markerar XNUMX månader i rad av ökningar från år till år, den längsta pågående raden någonsin."
Från Redfin: "Det totala värdet av amerikanska bostäder var 45.3 biljoner dollar i slutet av 2022, en minskning med 4.9% (2.3 biljoner dollar) från rekordhöga 47.7 biljoner dollar i juni. Det är den största procentuella minskningen från juni till december sedan 2008. Medan det totala värdet på amerikanska bostäder ökade med 6.5 % från ett år tidigare i december, är det den minsta ökningen från år till år under någon månad sedan augusti 2020.”
För mer om bostadsmarknaden, läs: Den amerikanska bostadsmarknaden har blivit kall 🥶
📈 Försäljningen av nya bostäder ökar. Försäljning av nybyggda bostäder hoppade med 7.2 % i januari till en årstakt på 670,000 XNUMX enheter.
🏢 Kontoren är fortfarande mestadels tomma. Från Kastle Systems: ”Kontorsbeläggningen fortsätter att sväva strax under 50 %. Förra veckan nådde 10-städernas Back to Work-barometer 49.8 % beläggning. Ökningen leddes av Dallas och Austin, Texas, som upplevde 10- och åttapoängsvinster till 53.2% respektive 65.3% beläggning. Vi förväntar oss att dessa siffror kommer att växa och återgå till sina toppnivåer i slutet av januari eftersom båda städerna fortsätter att återhämta sig från de senaste väderstörningarna."
För mer om kontorsbeläggning, läs: Den här statistiken om kontor påminner oss om att saker är långt ifrån normalt 🏢
👍 Undersökningar tyder på att det inte är så illa. Enligt S&P Global Flash US Composite PMI, återgick aktiviteten i den privata sektorn till tillväxt i februari då expansionen inom tjänstesektorns aktivitet mer än uppvägde nedgången i tillverkningsaktiviteten. Från S&P Globals Chris Williamson: "Trots motvind från högre räntor och press på levnadskostnaderna har affärsstämningen ljusnat mitt i tecken på att inflationen har nått en topp och recessionsriskerna har avtagit. Samtidigt har försörjningsbegränsningarna lindrats i den mån att leveranstiderna för insatsvaror till fabriker förbättras i en takt som inte setts sedan 2009...”
Kom ihåg med undersökningar: Vad företag gör > vad företag säger 🙊
Att få ihop allt 🤔
Vi får många bevis på att vi kan få det hausseartat "Goldilocks" mjuklandningsscenario där inflationen svalnar till hanterbara nivåer utan att ekonomin behöver sjunka in i recession.
Och Federal Reserve har nyligen antagit en mindre hökaktig ton, erkänner den 1 februari att "för första gången som den disinflationära processen har startat."
Ändå måste inflationen fortfarande sjunka mer innan Fed är bekväm med prisnivåerna. Så vi bör förvänta oss centralbanken att fortsätta att strama åt penningpolitiken, vilket innebär att vi bör vara beredda på stramare finansiella villkor (t.ex. högre räntor, stramare lånestandarder och lägre aktievärderingar). Allt detta betyder marknadsmisshandeln kan fortsätta och risken ekonomin sjunker in i en lågkonjunktur kommer relativt sett att vara förhöjd.
Det är viktigt att komma ihåg att medan recessionsriskerna är förhöjda, konsumenterna kommer från en mycket stark finansiell ställning. Arbetslösa är det få jobb. De som har jobb får löneförhöjningar. Och många har fortfarande överskottsbesparingar att ta till sig. Starka utgiftsdata bekräftar verkligen denna finansiella motståndskraft. Så det är för tidigt att slå larm ur ett konsumtionsperspektiv.
Vid denna tidpunkt, någon nedgången kommer sannolikt inte att förvandlas till ekonomisk katastrof med tanke på att konsumenternas och företagens ekonomiska hälsa är fortfarande mycket stark.
Som alltid bör långsiktiga investerare komma ihåg det lågkonjunkturer och björnmarknader är bara del av affären när du går in på aktiemarknaden med syftet att generera långsiktig avkastning. Medan marknaderna har haft ett fruktansvärt år, de långsiktiga utsikterna för aktier förblir positiv.
För mer om hur makrohistorien utvecklas, kolla in de tidigare TKer makro-korsströmmarna »
För mer om varför detta är en ovanligt ogynnsam miljö för aktiemarknaden, läs: Marknadsmisshandeln kommer att fortsätta tills inflationen förbättras 🥊 »
För en närmare titt på var vi är och hur vi kom hit, läs: Den komplicerade röran av marknader och ekonomi, förklaras 🧩 »
-
Sam Ro är grundaren av Tker.co. Du kan följa honom på Twitter kl @SamRo
Läs de senaste finansiella och affärsnyheterna från Yahoo Finance
Ladda ner Yahoo Finance-appen för Apple or Android
Följ Yahoo Finance på Twitter, Facebook, Instagram, Blädderblock, LinkedInoch Youtube
Källa: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html